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上海建工(600170):机构扎堆增发 两月浮亏4800万元
6月3日，上海建工(600170)公布非公开增发股票结果，同时公布的还有发行后的前十大流通股东的情况。
此次上海建工资产重组，公司以14.52元向其控股股东上海建工集团增发3.228亿股股份，资产重组交易完成后，建工集团对公司的持股比例将从发行前的56.41%上升至69.91%。
建工集团向上海建工注入了包括房地产、水泥深加工业务在内的12家公司的股权。资产主要为建工集团所拥有的与建筑承包施工、房地产、预拌混凝土及预制构件和建筑机械等核心业务相关的公司股权。按照业务性质可以分为建筑承包施工、建筑工业和房地产开发等三个业务板块。
第一创业证券分析师李志锐认为，重组完成后，上海建工主业将覆盖建工业务的上下游产业链，而建筑+地产的模式亦有利于公司不同业务之间的整合，业务结构更趋合理。
但上海建工资产重组方案叫好却不叫座。截至6月7日收盘，上海建工收报10.60元，按上海建工3月31日14.16元的收盘价计算，两个月左右股价跌幅已达25%。
在节节下挫的股价面前，包括诺德价值优势在内的押注上海建工重组的一众机构最终不幸失手。截至6月7日收盘，仅最近两个月以来，其浮亏已超过4800万元。
机构浮亏逾4800万元
与上海建工2010年一季报相比，在公司资产重组的示范效应下，机构在二级市场大举进行了增持。
据非公开增发股票结果显示，截至2010年6月1日，基金累计持股高达1348.77万股。在4-5月短短两个月中，基金累计增持达618.41万股。而截至6月7日收盘，仅最近两个月以来，其浮亏已超过4800万元。
此前，在上海建工一季报中，诺德价值优势还未见踪影。但此次公布的股东名单上，已经成为上海建工的第二大股东，持有308.51万股。
一季报中排名第四的南方盛元红利则加仓139.51万股，排名升至第三。华夏沪深300虽然增持32万股，但排名从第三下滑至第五。基金天元也大举买入107.73万股，成为第六大流通股东。汇添富上证综指及易方达沪深300分别增持27.65万股和6.21万股排名第九和第十位。
此外，嘉实沪深300和博时裕富沪深300尽管小幅减持，但仍居流通股东第四和第七位。
不过，2010年一季报还现身公司前十大流通股东第五位、持股105.21万股的全国社保基金六零二组合却选择了全身而退。
李志锐表示，机构看好上海建工或与其未来两年业绩增长确定性大不无关系。重组前上海建工绝大部分利润均来自于建筑施工业务，本次建工集团注入的资产中包括两家生产预拌混凝土和预制构件的公司，权益净利润达1.4亿元；而房地产公司的净利润也达1.59亿，分别占上海建工重组后2009年净利润的19%和21%。
上海建工2009年的净资产和净利润分别为44.76亿和3.59亿，重组后备考净资产和净利润将分别增加73.2%和105.8%。
李志锐称，公司2009年新签合同金额531亿元，为董事会确定的年度目标的115%，较上年增长18%，而2010年公司计划新签合同530亿元。
李志锐称，公司过去两年受世博会的拉动，营业收入实现快速增长，今后几年可能难以维持之前的较快增速。但考虑到目前上海建工在手订单约700亿，为2009年营业收入的1.75倍，未来两年仍有望保持平稳增长。
业绩增厚不明显
不过，在天相投顾分析师王冬看来，公司股价在重组方案公布后市场表现不佳的主要原因或在于，与房地产业务一同进入上市公司的其他资产盈利能力不佳，且占比较大。其基础公司和机械公司等资产盈利能力均差于重组前的上海建工，因而造成重组对公司盈利能力的提升幅度以及对每股收益的增厚作用均不明显。
"按照收入规模测算，重组后的上海建工将拥有集团公司约96.8%的业务，已缺乏进一步整合的想象空间。"王冬认为。
此外，王冬称，当前房地产行业调控政策以及世博会召开均会影响公司2010年的营业收入。
上海建工表示，上海市政府规定在世博会期间，上海城区将分层次对于在建工程实施停止施工或限制作业，预计公司2010年营业收入较2009年下降91297万元，降幅约为6%。
其中，公司建筑施工业务2008年毛利为87206万元，2009年、2010年预计毛利为98146万元和100323万元，分别较2008年增长12.55%和15.04%。
上海建工称，公司房地产开发业务2008年毛利为64562万元，2009年、2010年预计毛利为39186万元和48187万元，分别较2008年下降39.30%和25.36%，但预测毛利率分别较2008年毛利率增长16和25个百分点。
公司表示，2010年的房产开发收入预计与2009年持平。主要原因为2009年度及2010年度，建工房产无新楼盘推出计划，均以2008年度尾盘销售为主。
至于建筑工业业务，上海建工预测2010年度建筑工业业务收入比2008年增加10325万，增幅为2.04%，较2009年度下降68476万元，降幅约为11.69%，主要是世博工程及新开工程减少所致。
值得一提的是，由于建筑行业准入门槛低，市场竞争不断加剧，同时劳务成本也在不断上升，公司盈利能力持续下降。
王冬表示，公司综合毛利率自2002年以来连续走低，只是在原材料价格暴跌的2008年有短暂的小幅回升，目前公司净利润率已不足1%。
"考虑到行业竞争激烈的格局短期内难有明显的改观，公司建筑业务毛利率回升空间将非常有限.
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基本面分析，从行业的用电量和同行企业竞争寻找数据，以及企业的增长潜力这方面寻找答案。
技术面，分析一下大盘，宏观环境和涪陵的技术走势。
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新能源股市情况大好，将会迎来下一波涨潮。疯狂的上涨、凶猛的估值，整个二级市场，当今热议的话题少不了新能源汽车，私募大佬都在讨论新能源汽车涨到什么时候，泡沫有多大。近年来主要研究芯片的某券商电子首席感慨道，“万万没想到，喊出老茧的人工智能是以电车形式降临”。老牌公募嘉实的“台柱”姚志鹏新发新能源基金半天售罄，募集超过150亿。
如果按照2025年新能源汽车新车销量占比达到20%计算的话，那么预计未来5年，新能源汽车销量的年均复合增速将接近40%。另外，按照《节能与新能源汽车技术路线图（2.0版）》的目标测算，到2035年我国新能源汽车销量将达到2000万辆。因此，行业长期向好的趋势还是非常清晰的。对于整个新能源汽车产业链，陈梦洁分析认为，核心零部件、锂电设备、负极材料、隔膜等细分板块的ROE水平相对较高，从市场表现来看，对业绩修复有比较强的预期的板块大部分已经有所表现。
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⑧ 求一篇关于股票的论文
证劵投资分析 随着我国经济的发展，人民生活水平的提高，家庭金融资产的不断增加，投资理财已成为日益重要的问题，投资理财是针对风险进行个人资财的有效投资，以使财富保值、增值，能够抵御社会生活中的经济风险，不管是储蓄投资、股票投资，外汇、保险投资，由于投资品种日益增多，所需的专业知识也不尽相同，投资方法也很难完全掌握，以下是本人对证劵投资分析的浅见。
一、 风险的定义与衡量
在投资者进行投资决策时，决策者（X）可能得到的利益（R）不仅取决于他自己选择行动（a），而且还取决于其他一些条件或他人采取的行动(b)。设决策者X可能选择的行动集合为A：{a1,a2,...…a n}，经济社会（Y）可能发生的状态或他人可能采取的行动为B: {b1,b2,...bi,…b n}。决策者的收益函数方表示为:R=f(a、b),a∈A，b∈B.这个函数表示，决策者X采取行动为a的利益和他的选择有关，也和经济社会发生的状态（或他人采取的行动）有关。Y采取的行动b相对于X的利益可以是“中性”的（不有意使X的处境更好，也不有意使X的处境更糟）；如果X和Y的利益是冲突的， Y就可能倾向于采取减少X利益的行动；如果X和Y的利益是一致的，则Y就有可能采取增决于Y 的行动。但是在一般情况下，对于X而言Y的行动具有不确定性,从而X是在不确定的条件进行决策的。
当存在不确定时，决策者的决策就具有风险。风险就是不加X利益的行动。从决策论的角度看，X采取怎样的行动，作出怎样的决策，还要取确定性，源于不完全信息或者非对称信息。风险的必要条件是决策面临着不确定的条件。当一项决策者在不确定条件下进行时,具有的风险的含义是：从事前的角度看，决定所购买的资产预期收益变动的可能性及其变动幅度；从事后的角度，指由于不确定性因素而造成的决策损失或相对损失 。在计量经济学中，风险通常用统计学上的标准差来衡量。
二、证券投资风险及其分类
投资者（包括机构投资者和个人投资者）投资于证券的主要目的在于获得高收益，而证券投资（尤其是股票交易）的收益受很多不确定性因素的影响，收益稳定性明显不如银行存款高，这就产生了证券投资的风险。这种风险是与收益相伴而生的，高收益高风险，低收益低风险。因此我们也可以把证券收益看成是对投资者承担风险的一种补偿。具体地说，证券投资风险是指证券的投资者不能获得预期报酬，遭受损失的可能性。投资者投资于证券都希望获得预期收益，而真正得到的是实际收益，它有可能低于预期收益，这时风险就发生了，使投资者遭受到了损失。
不同的投资选择会带来不同的投资风险，风险产生的原因和程度也不尽相同，总体上按风险产生的原因可以分为以下几类：
（1）市场风险。这是金融投资中最普遍、最常见的风险。无论投资于有价证券，还是其他实体项目，几乎所有投资者多必须承受这种风险。这种风险来自于市场买卖双方供求不平衡引起的价格波动，给投资者带来损失。
（2）利率风险。利率风险是由于市场利率的变化影响到证券的市场价格，从而给投资者带来损失的可能性。
（3）偶然事件风险。这种突发性风险是绝大多数投资者必须承担的，且其剧烈程度和时效性因事而异。如自然灾害、战争危险、政府的货币政策、汇率的变化、专利申请等意外情况的出现，都是投资者在进行投资时无法预料的。
（4）贬值风险。又称通货膨胀风险或购买力风险。通常用消费者价格指数测量通货膨胀率.
（5）企业经营风险。企业经营风险是指由于经营的好坏而产生盈利能力的变化，造成投资者的收入或本金的损失。
（6）企业财务风险。企业的财务风险是指企业采用不同的融资方式而带来的风险。
证券除了上述几种风险外，还有其它一些风险，如：道德风险，法律风险、政治风险等等。
三、 证券投资风险的计量方法分析
为了在证券投资中便于比较风险的大小，我们将风险划分为两类，即总风险和市场风险。总风险是系统风险和非系统风险之和；市场风险是针对资产组合而言，研究各项资产收益率与组合收益率之间的相关性。对单个证券来说，主要考虑其总风险，而对证券组合，主要考虑其市场风险。
1.总风险的计量
（1）由于收益率是投资的结果，对风险的分析也集中在这个随机变量上。常用收益率的方差来衡量风险的大小。
（2）一般而论，只有在期望收益相差不大时，标准差不大时，标准差才能够对各项的风险程度予以度量。如果各项目期望收益相关较大时，则需运用差异系数来评价各项目的风险。差异系数实际上就是单位期望收益所承担的风险.
（3）若将风险看作股票价格可能的波动，价差率就是一个衡量股票风险的较好指标。
价差率=2（最高价-最低价）/（最高价+最低价）
价差率越大，意味着风险也越大，需要指出，为了克服短期因素的影响，应考察在一段时期内平均价差率，以了解全面的情况。
（4）以收益率作为尺度衡量证券投资风险也是一种度量风险的方法。可将证券投资的收益视为无风险收益与风险补偿收益两部分.一种证券收益率越高，说明其风险补偿收益越大，同时其风险程度越高。具体的方法是将在许多方面都相同而只在某一方面有显著不同的证券进行比较，这样便可以衡量出某种证券风险程度的高低。
（5）下面介绍另一种度量方法---风险补偿法。假定作为投资收益的随机变量R仅有两种可能的取值，即R1与R2,取值的概率分布为P1和P2=1-P1,该证券的期望收益为：
ER=P1R1+P2R2
其期望效用为：
EU(R)=P1*U(R1)+(1-P1)*U(R2)
2.组合资产的收益与风险
作为投资对象的各类证券的组合称为组合资产。马柯维茨的证券组合理论解决了组合资产的风险度量问题。概要而言，马柯维茨理论说明在一定条件下，一个投资者的证券组合选择可以简化为两个因素的权衡，即证券组合的期望收益及其方差。
如果把市场上所有可能选择的证券构成一个按它们的市场比重为权重的组合资产，就称之为市场组合资产.当投资者仅持有由风险资产组成的市场组合时，每一证券收益率与市场组合收益率的关系就表现为每一证券收益率中与市场组合收益率无关的部分会由于持有市场组合而完全消失，也即每一证券的风险是根据与市场组合的协方差的大小来决定的。体现了单个证券收益与整个“市场组合”收益二者的关系，β I 描述了单个证券对于市场组合收益变化的敏感性。称为β I 证券I 的系统风险。由于β m =1,所以证券的系统风险可以划分为两类，对于β>1的证券，其风险大于平均系统风险；反之，其风险小于平均系统风险。所以β可以衡量证券的相对风险。
3.递增风险的三种等价定义
为了对两个证券或投资的风险进行比较，以下给出了递增风险的三个等价定义：
定义1 设有相同期望值的两项投资W1和W2,如果
E{U(W1)}≥E{U(W2)}
对每一个凹函数都成立，则称W1比W2的风险小。
定义2 若设W1和W2为二项投资，存在一个随机变量ξ， 使得W2= W1+ξ, ξ 为噪声且 E{ξ| W1}=0,则W1比W2的风险小。
定义3 设W1和W2的分布函数F和G被限制在区间[a ,b]内，且
T(Y)=∫ay[G(x)-F(x)]d x
如果T(y)≥0,且T(b)=0,则称W1比W2的风险小。
递增风险的界定对研究最优投资的性质是很有用的。
4.一种新的风险度量方法
设证券收益率为R,它的期望收益率为μ，R=μ +ξ。
其中，E{ξ}=0, μ=E{R}。定义随机变量，
ξ+=ξ（当ξ≥0），ξ+=0 （当ξ<0）;
ξ-=0 (当ξ≥0），ξ-=ξ（当ξ<0）。
- E{ξ-}为证券的风险测度，称之为平均损失。
对于两个证券R1 、R2，相应地应有
R1= E{ R1}+ξ1
R2= E{ R2}+ξ2
如果- E{ξ1-}>- E{ξ2-},则我们说证券1的风险比证券2大。
进行证劵投资就是为了妥善的管理我们的财产，把证劵投资风险降到最低是我们每一位投资者所必须考虑的问题！ 仅供参考。。。
⑨ 我要写一篇关于股票的论文（我们这学期在网上模拟炒股了）。希望各位给点意见啊，我都不知道从哪里入手好
本文应以股票股利为例，对会计政策进行了分析。首先，探讨了股票股利会计结转存在的各种备选方式及其理论依据；然后介绍和评价了美国会计程序委员会制定的关于股票股利的会计准则；接着评述了股票股利会计政策显示信号的理论假设及其实证检验；最后，结合我国会计制度对股票股利的相关规定，讨论了我国公司会计的现实选择。
制定会计政策是建立现代企业制度的一项基本内容，也是将会计理论应用于实务的最为重要一环。在我略高于实行由计划经济向市场经济转轨过程中，随着企业经营自主权的确立与强化，这一问题显得尤为紧迫，已受到会计理论界和实务界高度重视。从理论界现有研究状况看，多限于会计政策概念、性质、特点、目标等一般性理论问题的研究，还缺乏从实务处理的角度对会计政策进行具体分析[1]。有鉴于此，本文选择公司分配股票股利这一会计事项，对会计政策的成因、制定及其经济后果作一简要分析，旨在引起理论界对这一问题的兴趣和重视，同时民为实务界有关股票股利帐务处理提供一些参考性意见。
我国《企业会计准则——会计政策、会计估计变更和会计差错更正》将会计政策定义为，企业在会计核算时所遵循的具体原则以及企业所采纳的具体会计处理方法。根据其制定的主体不同，会计政策分为宏观会计政策和企业会计政策。前者主要是政府或权威机构通过会计准则的制定和实施来体现的。而事者则是在宏观会计政策的指导和约束下，企业根据其自身的实际情况所选择的会计原则、方法和程序，常也称之为微观会计政策。产生会计政策的主要原因在于会计自身的模糊性，以及人们所持的不同的会计观点[2]。
由于所有者权益本身是由资产与负债倒轧而得，是各项会计政策的最终体现，这无疑对其自身变动的会计处理增添了复杂性，其会计政策也便具有相应的特殊性。而股票股利支付是通过留存收益资本化而造成权益内部变动的一件典型会计事项，长期以来，人们对股票股利的会计处理一直存在争议。从某种意义上讲，股票股利本身源于人们对股东权益的认识。这使股票股利会计政策的研究尤其是典型意义。
一、股票股利会计政策的成因分析
我国《公司法》规定，公司分配股利可以采用现金股利和股票股利两种方式。其中，股票股利又称为分红股或送股，是公司无偿向普通股股东增发普通股股票。它所涉及到的会计问题主要有两个：其一，股东收取股票股利时应否将其砍认为投资收益；其二，送股公司应如何确认和计量分配股票股利所引起的权益变化。在现有的会计理论下，股东不应将收取的股票股利确认为投资收益。这也是目前会计界普遍持有的观点。本文重点讨论的第二个问题，即送股公司的会计处理，它涉及到结转科目与结转金额的确定。
（一）结转科目的确认
公司发放股票股利可以视为帐户结转和股票分割两笔业务的复合。因为股票股利并不代表股东对公司的投资增加，如果会计上不对股东权益另行分类，或者完全按来源划分权益，则不存在帐户之间的结转问题。但在现行的会计实务中，为了提供决策相关的信息，会计人员对股东权益的划分并未完全遵循来源标准，而是考虑了多重目标。典型的分类方式是将股东权益划分为资本金帐户和留存收益帐户。前者可以进一步划分为永久性资本（股份公司为股本）和资本盈余帐户（在我国为资本公积）。这样结转分录就可以分别由资本盈余和留存收益向永久性资本帐户结转。
在实行法定资本制的国家，资本金帐户不得用于股利分配，用于利润分配的资金一般只能来自留存收益。但在英美等实行授权资本制的国家，对股利来源一般不作严格限制，例如根据美国示范公司法（MBCA）的规定，如果公司保持偿债能力并能在债务到期时偿付则允许分配，在这种规定下，甚至股本（capital stock）都可直接用于分配，更不用说资盈余（capital surplus）了；而在英国，用于描述股票股利的“分红（bonus issue）”，其实施是按增发股份的面值从资本盈余中结转的。
（二）结转金额的计量
分配股票股利的会计本质是在不改变公司资产总额的情况下，通过结转留存收益（授权资本制下还包括资本盈余）而增中其法定资本数额。结转之后，同等数额资产的用途被施加限制，董事会不能象以前一样将这些资产分配给股东，所限制的数额为增发股份所必要的额外法定资本，这一数额即为需要资本化的留存收益。而每股所代表的法定资本数额一般是用面值表示的（无面值股份为董事会所设定的价值），相应地，只有面值结转才是符合股票股利会计本质的，任何其它结转计价方式都是武断的，有违于这一事项的内在逻辑性。
但在实务中，却存在多种计量方法，如市场价值、增发前每股帐面资产价值或同类股票的发行价值，其中尤以市价结转法最受关注。支持市价结转主要持下述两种观点[3]；
1、再投资假设：股票股利可以看成由两笔交易组成，公司先向股东支付现金股利，股东收到现金股利后再按市场价值向公司购买新增股份。从帐务处理上看，公司在发放现金股利时可以按股票的市场价值减少留存收益；而随后的股票销售将按同等金额增加实收资本。
2、机会成本假设：公司股票股利的成本被认为是将股票送给股东而不是在市场中出售的机会成本。即因为公司本来可以按市价出售这些股份，这是股利金额的最好证据，这一数额应被资本化。
这些观点的似是而非性实质上反映了人们对股东权益认识的模糊，如以剩余权益理论来看市价结转，股票市场价值代表了企业的权益总额，其本身已包括了资本金和留存收益。因此，将代表两者之和的数额从后者结转到前者是不合逻辑的。
二、美国股票股利会计准则评介
在美国，会计程序委员会（CAP）（1938年—1958年）于1941年首次发布关于股票股利的第11号会计研究公报（ARB11）。该项公报对股票股利的来源及帐务处理作了要求：首先，股票股利只能限于当期收益；其次，当市场价值显著高于面值或法律规定时，增发垢股份应按市场价值予以资本化。1952年，ARB11为现行权威公告所取代，即修订后的第11号会计研究公报。这份公报对评估股票股利的标准作了界定和区分，同修订前相比，基本上未作改动。1953年，CAP又对此前发布的42份研究公报进行调整，汇编而成第43号会计研究公报和第1号会计术语公报。其中，关于股票股利和股票分割的会计规定被收录于43号公报第七章第二部分（ARB43，Ch.7B），并一直沿用至今。
（一）准则简介
在这份准则中，最受争议的一点是关于小额送股市价结转的规定。根据委员会的规定，当送股比例低于20%或25%时，必须按增发股份的市价结转（后来美国证券交易委员会选取25%作为划分小额送股上限）。CAP对此所作的解释是，在发放小额股票股利时，投资者会将其视为公司收益的分配，其数额相当于收取额外股份的公允价值。基于这种认识，市场一般不会对小额送股作出明显反应。因此，如无公司所在州公司法的特别规定，公司在发放小额股票股利时应按市价结转。但在控股公司（closely-held companies）中，因股东对公司事务十分了解，不会把股票股利看成是公司收益的分配，应当按法定要求的面值或设定价值予以资本化[4]。
对于高于设定比率的大额送股，CAP提供了两种备选处理方法，一是根据所在州公司法的规定，按面值或设定价值结转，并建议公司将送股描述为“以股利形式实施的分割”（splitup effected in the form of a dividend）。而在州公司法对此未作规定时，就没有必要对留存收益进行资本化了，可按股票分割不作帐务处理。对此，纽约证券交易所（NYSE）还推荐了另一种处理办法，即按面值从资本盈余结转到股本帐户。
（二）评价
对于CAP的这份公报，公众褒贬不一。尤其是关于小额送股市价结转的说法。在准则制定之初，委员会部分成员就曾指出，CAP在制订股票股利收取者（recipient）的会计政策时，已认为不应将其确认为收益；而在制订股票股利发放者（issuer）的会计政策时，又基于与前者完全相反的假定，因而两者之间缺乏内在一致性。并且，CAP将会计政策建立在可能引起的市场瓜这一假设之上，也是不符合逻辑的。此外，对市场瓜的假设也并未得到实证研究的支持。根据有效市场理论，如果市场是有效的，那么无论是何种比例的送股，对股票的稀释都应当立即在股票价格中得到反映。福斯特等人（Foster etal.1978）分析了送股时股价行为，发现无认纲举目张额送股还是大额送股，股东在股东的除权日附近的异常报酬并不显著异于零。[5]亦即，市场对各种比例的送股均会作出适度调整，只不过受市场非完善因素阻碍，这种调整不是很充分而已。尽管如此，CAP突破了传统会计理论框架的约束，结合股票股利的市场反应来制定会计准则。对此，哲夫（Zeff 1978）评论道，CAP关于股票股利的会计公报是会计界在制订会计政策时将其经济后果纳入考虑的最早事件之一[6]。这对于其他会计政策的制定无疑具有启发作用。
从历史上看，会计程序委员会是为美国注册会计师最初制定公认会计原则（GAAP）而设立的机构，尚处于准则制定的探索阶段。委员会发表的会计研究公报，也主要是对现行会计惯例加以选择和认可，而缺乏对会计原则的系统研究。股票股利会计准则的制定充分体现了ARB就事认强烈，缺乏前后一贯理论依据的不成熟特点。但有一点是共同的，即公报没有严格遵循会计上的逻辑。
三、有关股票股利会计政策的实证研究
与现金股利不同，股票股利并不影响企业的现金流，而只是企业内部的会计结转和股票分割的复合。因此，如果市场是有效的，则会在股票股利宣告日对其会计政策的信息内涵作出适度反应。这方面的研究举不胜举。例如，格林布勒特等人（Grinblatt,Masulis and Titman 1984）（简称GMT）在调查股票股利宣告日价格反应时，发现有显著的异常报酬（abnormal return）。表明股票股利的宣告确实向市场传递了某种信息。对于股票股利和股票分割，前者的两天报酬为3.03%，而后者则为4.9%，显然股票股利的宣告效应较大；对于不同送股比例的股票股利，大额股票股利的异常报酬为4.90%，小额股票股利为5.89%，宣告报酬随送股规模呈反向关系。GMT用留存收益假设（retained earnings hypothesis）对这一现象作了解释[8]。
（一）留存收益假设
根据信息不对称理论，在非完善市场中，企业管理者要比外部投资者更了解企业当前的盈利水平和未来的增长潜力，即具备更多关于企业价值的真实信息。因此，在必要时，尤其是在企业价值被市场低估时，管理者便会采用相应的手段予以揭示。其中，股利政策是一种常用的信号显示（signaling）机制。同现金股利相比，股票股利既能传播信息，又不会影响企业的现金流，因而倍受管理者的欢迎。但是，这并不意味着，股票股利的发放是不花任何代价的。作为一种信号显示机制，为了防止被造假者利用，它必须具备相应的信号成本，足以使潜在的造假者望而却步，股票股利同样如此。从会计角度来看，可用留存收益假设来解释公司发放股票股利的信号成本。
该假设认为，企业发放股票股利时，一般会从留存收益中结转出一部分金额到永久性资本帐户（即股本和资本盈余），而留存收益通常又是企业发放现金股利的最高限额。因此，由股票股利所引起的留存收益减少，实际上就削弱了公司在未来支付现金股利的能力。除非公司具有良好的经营前景，可用未来的收益填补减少的这一部分，否则，会因留存收益不足以支付现金股利而陷入极为不利的困境。这对于造假者而言，代价是昂贵的。因此，在正常情况下，投资者会将股票股利的发放视为一个有利信号，它显示了管理者对公司未来业绩的信心。
严格地讲，留存收益假设是不够准确的，它必须具备这样两个条件：首先，对股票股利会计处理的结果必须要减少留存收益；其次，现金股利只能从留存收益中支付。前者是一个会计方法的选择问题，后乾则涉及到相关法律的具体规定。为此，彼得逊等人（Peterson et al.1996）[9]提出可分配权益（distributalbe equity）概念，它是公司怕在州对公司支付现金股利的法定最高限额。只有引起可分配权益减少的股票股利，其信号成本才是昂贵的。
（二）送股会计政策传递信号的实证检验
根据会计程序委员会及纽约证券交易所的规定，股票股利的会计结转一般有以下几种处理方式：
当送股比例低于25%时，
·必须按增发股票的市价从留存收益结转到普通股股本和资本盈余帐户
当送股比例大于或等于25%,可以在下述三种方法中选择
·按面值从留存收益转入普通股股本帐户
·按面值从资本盈余结转到普通股股本帐户
·视同股票分割不作帐户结转,只须按送股比例减少每股面值
可分配权益是由各州公司法规定的,有以下三种类型:第一类要求现金股利只能从留存收益中支付；第二类则为留存收益和资本盈余之和；第三类最为宽松，只要不至于引起资不抵债，所有权益均可用于发放现金股利。
股票股利会计处理的多样性及分配权益的不同规定，使得其信号成本也不尽相同，可表述如下：
表1不同送股比例及其会计处理对可分配权益的影响（参见会计研究2000.3第51页）
根据留存收益假设，可分配权益减少得越多，则股票股利的信号成本就越高，从而越能反映公司管理者对未来业绩的信心。因此，管理者可以通过送股比例及会计方法的选择，向市场显示其关于企业价值的私有信息。彼得逊等人的实证结果表明，对于可分配权益减少了的企业，投资者在股票股利宣告日附近所获得异常报酬显著高于其它企业，证实了留存收益假设的有效性。
此外，根据规定，25%的送股比例为大额送股与小额送股的分界线。在此以上按面值结转，在此以下则按市值结转。又因股票市价一般远远高于其面值或设定价值。这样，在送股比例低于且接近于25%时，公司所结转的留存收益数额可能会远远超过其送股比例高于25%的情况。从而出现小额送股却要比大额送股减少更多留存收益的反常现象。例如，在1987年6月，贝尔产业（Bell Instries）宣告了20%的股票股利，赠送新股1，081，402份，每股面值0.25美元。贝尔为此结转了2052.7万美元。而如果贝尔宣告25%的股票股利，则只需按面值减少33.8万美元的留存收益。由于两种比例十分接近，因而可以忽略诸如股票流通性等其他因素对股价的影响。在这种情况下，公司在20%和25%两种送股比例之间的选择，实质上是一个会计方法的选择问题。根据留存收益假设，20%的股票股利可能被市场理解为管理者传递关于企业价值更有利的信号。对此，兰金等人（Rankine et al.1997）通过经验测试，对两种送股比例的企业作了比较。结果表明，对于送股比例为20%的企业，股东在宣告期获得了更大的异常报酬，公司也在宣告以后的期间内出现了增长更快的现金股利[10]。
上述结果证实，管理者有通过会计政策的选择来传其私有信息的动机。换言之，会计政策具有传递信号的功能，从而有利于减缓企业管理者与投资者之间的信息不对称。
四、我国股票股利会计政策评析
迄今为止，我国股票股利的会计准则，只是在相关的法规中作了一些零星的规定。
（一）制度分析
我国属于法定资本制的国家。根据《公司法》的规定，股东权益由四个科目构成，即股本、资本公积、盈余公积和未分配利润。其中，由资本公积向股本的结转属于资本性帐户的内部结转，不具有利润分配的性质，由此项会计处理而进行的无偿增股自然不作股票股利。中国证监会于1996年7月24日公布的《关于上市公司若干问题的通知》要求：“上市公司的送股方案必须将以利润派送红股和以公积金转为股本予以明确区分，并在股东大会上分别作出决议，分项披露，不得将才者均表示为送红股。”
《公司法》要求，股份有限公司在弥补亏损和提取公积金、法定公益金后剩余利润，按照股东持有的股份比例分配。我国并未对股票股利的资本化金额作出正式规定。根据《企业会计准则第×号——所有者权益（征求意见稿）》第21条第1款，公司在公配股票股利时，“应按该种股票该次发行价格确定其价值。如果该次作为股利发放的该种股票没有发行价格，则应根据公司连续盈利情况和财产增值情况确定股票股利的价值，按确定的股票股利的价值减少留存收益。”此外，根据《股份有限公司会计制度》对结转分录的规定，公司按股东大会批准的应分配股票股利的金额，办理增资手续后，借记“利润分配——转作股本的普通股股利”，贷记“股本”。如实际发放的股票股利金额与票面金额不一致，应当按其差额，贷记“资本公积——股本溢价”科目。虽然《制度》并未对股票股利的资本化金额作出明确规定，但从其帐户处理所涉及的科目看，无疑是允许企业使用面值法或其他高于面值的金额结转。
（二）实务处理
尽管会计制度允许企业采用多种送股计价方式。但是，从我国目前的情况来看，由于股票市场发育尚不成熟，股价波动较大，使得股票有公允价值难以确定。公司发放股票股利一般是按照股票面值折股的。因为股票面值一般为1元，便于确定所要结转的金额（应等于增发股票有数量）。这使股票股利的数额与折股的股票面值总额保持一致，因而不涉及折股中的溢价问题。从纳税角度看，这一处理有利于公司减轻股东税赋，因为如按照市价结转，其结转金额无疑会远远超过面值数额，由此应由股东承担的税赋也是相当重的。
此外，实务还对股票股利处理时间与报告揭示作了灵活处理。对于现金股利，在董事会确定利润分配方案后，必须进行帐务处理；当它与股东大会批准的现金股利之间发生差异时，必须调整会计报表相关项目的年初数或上年数。对于股票股利，董事会提出分配方案时不需要进行帐务处理，只需要在当期会计报表附注中披露；在股东大会批准利润分配方案并实际发生时，直接进行帐务处理，因而不存在有关项目调整的问题。股票股利之所以采用上述处理方法，首先考虑到股票股利与现金股利的差别，如果采用与现金股利丁同的处理方法，在董事会提出利润分配方案时须作为负债处理，执必夸大公司的负债权益比例，从而可能导致一些股东对企业财务状况产生误解。其次，按照现行规定，企业在增加资本时必须报经工商行政管理部门批准变更注册资本。一般情况下，应当是在股东大会正式批准股票股利分配方案后，才正式申请变更注册资本的注册登记。因此，在送股发生时再进行帐务处理可以避免不必要的会计调整。
从上述分析可以看出，我国实务界对股票股利会计政策的选择既保证了会计信息质量，又有利于简化会计工作程序和手续，并且在相当大的程度上维护了股东和企业自身的合法权益，因而是合理可行的。与美国相比，我国实务界对送股所采用的会计政策缺乏可选性，从而限制了会计政策传递信号的功能。但在目前，由于我国尚不具备象美国一样发达的资本市场，通过会计政策来传递信号还缺乏相应的市场条件，因而会计政策还仅仅限于指导会计信息加工的作用。
五、小结
本文以股票股利为例，对会计政策的成因、制定动机、经济效果、选择依据作了逐一分析。现作如下归纳：
·会计政策的可选性产生于会计人员对会计对象的认识上的分歧；
·宏观会计政策制定者有动机通过准则的制定以扩大影响；
·在有效资本市场中，会计政策的选择具有传达管理者私有信息的功能；
·会计政策的选择要遵循成本效益原则，并有利于企业总体目标的实现；
·公司法是制定会计政策的法律依据，会计政策从会计角度确保公司法的实施。
参考文献：
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来源：《会计研究》2000年第3期