A. 什么叫对冲基金
对冲基金
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对冲基金（Hedge Fund），是指由金融期货（financial futures）和金融期权（financial option）等金融衍生工具（financial derivatives）与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。
目录
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* 1 什么是对冲基金
o 1.1 基本内涵
o 1.2 起源与发展
* 2 对冲基金的运作
* 3 著名的对冲基金
o 3.1 量子基金
o 3.2 老虎基金
* 4 对冲基金投资案例
o 4.1 1992年狙击英镑
o 4.2 亚洲金融风暴
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什么是对冲基金
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基本内涵
人们把金融期货和金融期权称为金融衍生工具（financial derivatives），它们通常被利用在金融市场中作为套期保值、规避风险的手段。随着时间的推移，在金融市场上，部分基金组织利用金融衍生工具采取多种以盈利为目的投资策略，这些基金组织便被称为对冲基金。目前，对冲基金早已失去风险对冲的内涵，正好相反，现在人们普遍认为对冲基金实际是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。
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起源与发展
对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现，但是，它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注，直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金才有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计，从1990年到2000年，3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。2002年后，对冲基金的收益率有所下降，但对冲基金的规模依然不小，据英国《金融时报》2005年10月22日报道，截至目前为止，全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。
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对冲基金的运作
最初的对冲操作中，基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金才被用于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。可是，随着时间的推移，人们对金融衍生工具的作用的理解逐渐深入，近年来对冲基金倍受青睐是由于对冲基金有能力在熊市赚钱。从1999年到 2002年，普通公共基金平均每年损失11.7%，而对冲基金在同一期间每年赢利11.2%。对冲基金实现如此骄人的成绩是有原因的，而且它们所获得的收益并不像外界所理解的那么容易，几乎所有对冲基金的管理者都是出色的金融经纪。
图1：价格/交易量
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图1：价格/交易量
被对冲基金所利用的金融衍生工具（以期权为例）有三大特点：第一，它可以以较少的资金撬动一笔较大的交易，人们把其称为对冲基金的放大作用，一般为20至100倍；当这笔交易足够大时，就可以影响价格（见图1）；第二，根据洛伦兹·格利茨的观点，由于期权合约的买者只有权利而没有义务，即在交割日时，如果该期权的执行价格（strike price）不利于期权持有者，该持有者可以不履行它。这种安排降低了期权购买者的风险，同时又诱使人们进行更为冒险的投资（即投机）；第三，根据约翰·赫尔的观点，期权的执行价格越是偏离期权的标的资产（特定标的物）的现货价格，其本身的价格越低，这给对冲基金后来的投机活动带来便利。
对冲基金管理者发现金融衍生工具的上述特点后，他们所掌握的对冲基金便开始改变了投资策略，他们把套期交易的投资策略变为通过大量交易操纵相关的几个金融市场，从它们的价格变动中获利。
现时，对冲基金常用的投资策略多达20多种，其手法可以分为以下五种：
* （一）长短仓，即同时买入及沽空股票，可以是净长仓或净短仓；
* （二）市场中性，即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票；
* （三）可换股套戥，即买入价格偏低的可换股债券，同时沽空正股，反之亦然；
* （四）环球宏观，即由上至下分析各地经济金融体系，按政经事件及主要趋势买卖；
* （五）管理期货，即持有各种衍生工具长短仓。
对冲基金的最经典的两种投资策略是“短置”（shortselling）和“贷杠”（leverage）。
短置，即买进股票作为短期投资，就是把短期内购进的股票先抛售，然后在其股价下跌的时候再将其买回来赚取差价（arbitrage）。短置者几乎总是借别人的股票来短置（“长置”，long position，指的是自己买进股票作为长期投资）。在熊市中采取短置策略最为有效。假如股市不跌反升，短置者赌错了股市方向，则必须花大钱将升值的股票买回，吃进损失。短置此投资策略由于风险高企，一般的投资者都不采用。
“贷杠”（leverage）在金融界有多重含义，其英文单词的最基本意思是“杠杆作用”，通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大。信贷是金融的命脉和燃料，通过“贷杠”这种方式进入华尔街（融资市场）和对冲基金产生“共生”（symbiosis）的关系。在高赌注的金融活动中，“贷杠”成了华尔街给大玩家提供筹码的机会。对冲基金从大银行那里借来资本，华尔街则提供买卖债券和后勤办公室等服务。换言之，武装了银行贷款的对冲基金反过来把大量的金钱用佣金的形式扔回给华尔街。
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著名的对冲基金
对冲基金中最著名的莫过于乔治·索罗斯的量子基金及朱里安·罗伯逊的老虎基金，它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度收益率。采取高风险的投资，为对冲基金可能带来高收益的同时也为对冲基金带来不可预估的损失。最大规模的对冲基金都不可能在变幻莫测的金融市场中永远处于不败之地。
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量子基金
乔治·索罗斯
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乔治·索罗斯
1969年量子基金的前身双鹰基金由乔治·索罗斯创立，注册资本为400万美元。1973年该基金改名为索罗斯基金，资本额跃升到1200万美元。索罗斯基金旗下有五个风格各异的对冲基金，而量子基金是最大的一个，也是全球最大的规模对冲基金之一。1979年 索罗斯再次把旗下的公司改名，正式命名为量子公司。之所谓取量子这个词语是源于海森堡的量子力学测不准原理，此定律与索罗斯的金融市场观相吻合。测不准定律认为：在量子力学中，要准确描述原子粒子的运动是不可能的。而索罗斯认为：市场总是处在不确定和不停的波动状态，但通过明显的贴现，与不可预料因素下赌，赚钱是可能的。公司顺利的运转，得到超票面价格，是以股票的供给和要求为基础的。
量子基金的总部设立在纽约，但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，其目的是为了避开美国证券交易委员会的监管。量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。凭借索罗斯出色的分析能力和胆识，量子基金在世界金融市场中逐渐成长壮大。由于索罗斯多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使是在市场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。至1997年末，量子基金已增值为资产总值近60亿美元。在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3万美元，即增长了3万倍。
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老虎基金
1980年著名经纪人朱利安·罗伯逊集资800万美元创立了自己的公司——老虎基金管理公司。1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金——老虎基金攻击英镑、里拉成功，并在此次行动中获得巨大的收益，老虎基金从此名声鹤起，被众多投资者所追捧，老虎基金的资本此后迅速膨胀，最终成为美国最为显赫的对冲基金。
20世纪90年代中期后，老虎基金管理公司的业绩节节攀升，在股、汇市投资中同时取得不菲的业绩，公司的最高赢利（扣除管理费）达到32%，在1998年的夏天，其总资产达到230亿美元的高峰，一度成为美国最大的对冲基金。
1998年的下半年，老虎基金在一系列的投资中失误，从此走下坡路。1998年期间，俄罗斯金融危机后，日元对美元的汇价一度跌至147：1，出于预期该比价将跌至150日元以下，朱利安•罗伯逊命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量卖空日元，但日元却在日本经济没有任何好转的情况下，在两个月内急升到115日元，罗伯逊损失惨重。在有统计的单日（1998年10月7日）最大损失中，老虎基金便亏损了20亿美元，1998年的9月份及10月份，老虎基金在日元的投机上累计亏损近50亿美元。
1999年，罗伯逊重仓美国航空集团和废料管理公司的股票，可是两个商业巨头的股价却持续下跌，因此老虎基金再次被重创。
从1998年12月开始，近20亿美元的短期资金从美洲豹基金撤出，到1999年10月，总共有50亿美元的资金从老虎基金管理公司撤走，投资者的撤资使基金经理无法专注于长期投资，从而影响长期投资者的信心。因此，1999年10月6日，罗伯逊要求从2000年3月31日开始，旗下的"老虎"、"美洲狮"、"美洲豹"三只基金的赎回期改为半年一次，但到2000年3月31 日，罗伯逊在老虎基金从230亿美元的巅峰跌落到65亿美元的不得已的情况宣布将结束旗下六只对冲基金的全部业务。老虎基金倒闭后对65亿美元的资产进行清盘，其中80%归还投资者，朱利安•罗伯逊个人留下15亿美元继续投资。
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对冲基金投资案例
已经被人们了解的众多对冲基金投资案例中，对冲基金对金融市场价格的扰动引起对实质经济和货币体系的破坏时，这些价格才会向对冲基金期望的方向持续地跌落。同时，被攻击的国家被破坏得越严重，对实施攻击的对冲基金越有利。其结果，是对冲基金与民族国家之间的一次财富再分配。从分配的公正性角度看，对冲基金的这种行为被认为接近于垄断，那么它所获得的收入则近乎垄断利润。经济学界所公认，市场作为一个配置资源的机制是有效的，但是，一旦有对冲基金操纵价格，不仅输赢的机会不均等，而且会导致对包括货币体系在内的市场本身的破坏，更谈不上提高市场的效率了。从经济学的价值观来看，既然没有效率，也就缺乏道德基础。因为这种行为导致的财富再分配，赢者的收入不仅以输者同等的损失，而且以输者更大的损失，以至其货币体系及经济机制的崩溃和失效为代价；从全球角度看，都是一种净的福利损失。
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1992年狙击英镑
1979年始，还没有统一货币的欧洲经济共同体统一了各国的货币兑换率，组成欧洲货币汇率连保体系。该体系规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”的25％范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面干预。然而，欧共体成员国的经济发展不平衡，财政政策根本无法统一，各国货币受到本国利率和通货膨胀率的影响各不相同，因此某些时候，连保体系强迫各国中央银行做出违背他们意愿的行动，如在外汇交易强烈波动时，那些中央银行不得不买进疲软的货币，卖出坚挺的货币，以保持外汇市场稳定。
1989年，东西德统一后，德国经济强劲增长，德国马克坚挺，而1992年的英国处于经济不景气时期，英镑相对疲软。为了支持英镑，英国银行利率持续高企，但这样必然伤害了英国的利益，于是英国希望德国降低马克的利率以缓解英镑的压力，可是由于德国经济过热，德国希望以高利率政策来为经济降温。由于德国拒绝配合，英国在货币市场中持续下挫，尽管英、德两车联手抛售马克购进英镑，但仍无济于事。1992年9月，德国中央银行行长在《华尔街日报》上发表了一篇文章，文章中提到，欧洲货币体制的不稳定只有通过货币贬值才能解决。索罗斯预感到，德国人准备撤退了，马克不再支持英镑，于是他旗下的量子基金以5％的保证金方式大笔借贷英镑，购买马克。他的策略是：当英镑汇率未跌之前用英镑买马克，当英镑汇率暴跌后卖出一部分马克即可还掉当初借贷的英镑，剩下的就是净赚。在此次行动中，索罗斯的量子基金卖空了相当于70亿美元的英镑，买进了相当于60亿美元的马克，在一个多月时间内净赚 15亿美元，而欧洲各国中央银行共计损伤了60亿美元，事件以英镑在1个月内汇率下挫20％而告终。
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亚洲金融风暴
主条目：亚洲金融危机
1997年7月，量子基金大量卖空泰铢，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。之后危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，港元便成为亚洲最贵的货币。其后量子基金和老虎基金试图狙击港元，但香港金融管理局拥有大量外汇储备，加上当局大幅调高息率，使对冲基金的计划没有成功，但高息却使香港恒生指数急跌四成，他们意识到同时卖空港元和港股期货，前者使息率急升，拖跨港股，就“必定”可以获利。然而，香港政府却在1998年8月入市干预，令对冲基金同时在外汇市场和港股期货市场损手。
B. 哪些海外对冲基金热衷于投资中概股
中概股热潮的背后，离不开海外的机构投资者，尤其是那些活跃的对冲基金们。今天，财虎网就来独家盘点一下其中的活跃分子。大致而言，这些投资中国的海外对冲基金们大概分为两类：“老虎系”的基金和非“老虎系”的基金。“老虎系”是其中表现最活跃的。
在美国证券投资界，“老虎系”名声非凡。老虎基金(TigerManagement)的创始人JulianRobertson是美国对冲基金界的传奇人物。老虎基金有点像对冲基金界的黄埔军校，现在美国很多知名的对冲基金经理或直接出自于门下，或由其派生出来，统称“老虎系”(Tiger
Cub)。
1、老虎全球基金(Tiger
Global)
老虎全球基金(TigerGlobal)一直是投资中概股的活跃分子，也是最近数年美国最炙手可热的对冲基金之一。基金经理是ChaseColeman。他出身名门，其祖上是纽约的最后一任荷兰总督PeterStuyvesant。他在任内下令修建了一道沿纽约下城的防卫墙，后来那个街区就叫wallstreet，即墙街，这也是今天华尔街(WallStreet)的由来。PeterStuyvesant可能没想到，他的后裔后来成为华尔街上叱咤风云的人物。
Coleman大学毕业后，就加入老虎基金，担任科技分析师。从某种程度上，他相当JulianRobertson的关门弟子。25岁时，他拿了JulianRoberson的2500万美元的种子基金，开始单飞，目前旗下掌管资金超过100亿美元。在很多中概股TMT板块的股票中，经常能看到老虎全球的身影。老虎曾重仓过像优酷等股票。下表显示了老虎全球目前在中概股中的主要仓位，包括唯品会、58同城、搜房、奇虎、汽车之家、去哪儿等。
2、JOHO
Capital
在投资中概股的海外对冲基金中，从规模上，JOHOCapital并不算大的，基金规模只有大约20亿多美元。但从持仓比例上，JOHOCapital绝对名列前茅，目前中概股大约占基金总规模的40%左右。基金经理是RobertKarr,属于“老虎系”二期中的佼佼者。(所谓“老虎系”一期是指直接出自JulianRobertson门下，二期则是从“老虎系”一期的基金从独立出来的)。JOHOCapital两年前大约只管理6亿美元左右，最近资产规模的快速增长，估计得益于其在中概股中的投资表现，目前持有网络、唯品会、优酷、蓝汛、58同城、去哪儿等。
3、Viking
GlobalInvestors
这也是一支大型基金，资金规模220亿美元。基金经理AndreasHalvorsen也是出身于“老虎系”一期，与孤松的StephenMandel和小牛基金的LeeAinslie齐名。这老兄的背景有点传奇，在进入斯坦福商学院之前，曾毕业于海军学院，并入选海豹特种部队，担任过挪威海豹小分队的负责人。VikingGlobal曾持有过新东方，不过目前只持有网络、新浪、和优酷。
4、小牛基金(Maverick
Capital)
小牛基金曾经非常看好中概股，一度重仓过不少股票。基金经理LeeAinslie算是“老虎系”一期中最杰出的基金经理之一。基金总部设在达拉斯，这兄弟又酷爱达拉斯小牛队，因而基金命名为小牛基金。目前基金规模将近100亿美元。LeeAinslie并不是没有能力将基金做得更大，不过他觉得钱管得太多，未必有好的投资机会。从最新的持仓看，小牛基金明显减小了对中概股的投资，目前似乎仅持有网络和如家两支中概股，这也许与基金前几年在中概股上投资表现不佳有关。
5、Alkeon
Capital
这个基金一直比较低调，规模大概在60亿美元上下，以投资科技股为主。基金经理Takis
Sparaggis以前在瑞士信贷担任基金经理，投资风格也是比较典型的做多做空型基金(long/shortequity)。目前持有网络、携程、优酷等。
6、孤松基金(Lone
Pine Capital)
这是支超大型基金，目前管理资产超过230亿美元。掌门人StephenMandal
也是“老虎系”最负盛名的基金经理之一。他本科毕业于常青藤院校达特茅斯学院，后又进入哈佛商学院，算是华尔街做金融的典型出身。后来离开老虎单干时，把基金命名为孤松，以纪念达特茅斯学院一棵一晨多年前经闪电击中而至今幸存的松树。孤松基金的风格是一旦看中某支股票，喜欢重仓持有。比如，在网络上，它持有的股票市场接近9亿美元，几乎相当于一支中型基金了。它也是搜房的第一大机构股东。
7、橡树资本(Oaktree
Capital)
橡树资本投资范围很广，涵盖股票、债券、到房地产等，管理资金超过800亿美元。基金掌门HowardMarks在美国投资界地位尊崇，价值投资的实践者，也是巴菲特非常推崇的投资人。他写过一本挺有影响的投资类的书，《最重要的事》(TheMost
Important
Thing),前面花了四五章不厌其烦地谈风险控制，而不是纯粹地谈投资方法，非高人所不能为也。不过，孤松对中概股投资相对比较分散，一般仓位都不大。从投资风格上，与“老虎系”的基金区别甚大。
8、D.E.Shaw
基金(D.E.Shaw &
Company)
如果单纯以持有中概股的数量而言，D.E.Shaw基金估计排名第一。这和它的策略有关，和上面大多数以多空型基金(long/shortequity)不同，D.E.Shaw是一家以量化模型为主的基金，其选股策略主要是基于算法而非基本面角度出发。这支基金目前规模在430亿美元左右，是美国最大的量化基金之一，创始人是原哥大的计算机教授DavidShaw。贝索斯在创立亚马逊之前，就曾在D.E.Shaw做投资。
其他比较活跃的基金还包括OwlCreek
Asset Management, Millennium Management, Steadfast Capital, Kingdon Capital,
Discovery Capital, Coatue Capital,Visium Asset Management, Emerging Sovereign
Group等。总体而言，这些基金规模大都在数十亿美元之间，属于相对比较传统的多空型股票基金。
C. 一代传奇落幕！老虎基金创始人去世享年90岁！他的哪些投资理念广受追捧
一代传奇落幕！老虎基金创始人去世享年90岁！他的以下投资理念广受追捧。
1、灵感闪现，详尽研究，押大赌注
罗伯逊把很多的研究和分析任务都交给了其他人，但最终还是由他来决定。
他相信，优秀的研究人员并不一定能成为优秀的决策者，而真正的决策人员则必须具备良好的情感控制力。许多情况下，投资者的失误不是因为分析，而是因为他们的心理变化。他说：“很少有人会开枪，而我往往会开枪。”
4、全情投入
当你在管理资金的时候，它可能会主宰你的全部生活，或许你需要一天24小时的时间，而对冲基金绝对不是一个懒惰的人所能应付的。
5、懂得进退
罗伯逊说，市场永远都在改变，过去的那些老办法很有可能在将来一败涂地。很多成功的投资人知道什么叫“临阵脱逃”。例如：巴菲特在1969年给投资者的一封信中说，他已经决定清理基金，因为没有合适的时机。
D. 美国老虎科技基金的投资基金
老虎科技基金管理旗下共有六只基金，都是罗伯逊在20世纪80年代陆续创立的，以各种猫科动物命名。除在1980年创建以其商标命名的老虎科技基金(Tiger)基金外，1986年他建立了美洲豹(Jaguar)基金和美洲狮(Puma)基金，1987年还组建了狮子(Lion)基金和两只美洲豹猫(Ocelot)基金。其中老虎科技基金和美洲豹基金较具规模，各管理数十亿美元。从基金的名称，人们似乎可感觉到罗伯逊对冲基金投资策略的进攻性和冒犯性。
老虎科技基金在美元连续四年强劲升值后，预计美元相对欧洲货币和日圆币值高估将贬值，买进大量的外汇购入期权(foreigncurrencycalloptions)，取得高额回报。老虎科技基金管理初期，以传统的个股选择为投资策略，80年代中后期，随着金融创新和越来越多的金融衍生产品的推出，老虎科技基金管理日益背离传统的基金管理策略，在世界范围内建立包括政府债券、货币、股市、利率及相关期权期货等衍生产品的投资组合，成为典型的“宏观”对冲基金。老虎科技基金管理曾保持辉煌的业绩，自1980年至投资失利前的1998年8月，每年的投资回报率为32%，就是把投资失利的18个月算进去，其年均增幅也高至25%，是表现最佳的对冲基金之一。 老虎科技基金管理的衰落，有迹可循。首先在1998年秋，由于俄罗斯卢布贬值使其损失6亿美元，比起其它对冲基金如LTCM，它的损失不大，尤其老虎科技基金基金此时正处于全盛时期，几亿美元损失，影响有限。其次，从事日元投机交易，即借入低息日元购入美元资产，以图在搅乱亚洲金融市场动荡中获利；但事与愿违，人算不如天算，日元在1998年第四季突然转强，打乱了对冲基金在日元投资的部署，老虎科技基金管理劲蚀十数亿美元，此后，投资者开始赎回资金，使其元气大伤。
日元投机和卢布债务的损失，对拥有220亿美元的老虎科技基金基金而言，还不足以致命，虽然这是18年来业绩第一次倒退，1998年业绩比1997年倒跌4%。使老虎科技基金管理没落的真正原因是它的股票投资失误。与很多对冲基金一样，老虎科技基金管理在全球“宏观”投资接连失手后，转向股市投资。投资股票，罗伯逊一向坚持“价值投资”理念，依据公司盈利能力确定合理价位，逢低吸纳，高价出货。
但金融市场进入1999年，却刮起了科技股旋风，以科技为主的“新经济”股份之涨落，并不完全按基础分析的模式运作，“价值法”基本上不能用以科技股的分析。罗伯逊低价买入大量的“旧经济”股份，而这些股份由于市场资金流入“新经济”股而持续大跌，比如，持有逾22%股权的美国航空，在过去12个月内失去近乎5成的市值，使老虎科技基金管理损失惨重，老虎科技基金基金的每股资产从高峰的154万跌至二月底的82万美元，幅度高达47%。 作为对冲基金，老虎科技基金管理利用杠杆买空看好的股份，卖空利淡的股票，对于没有盈利的科技网络股，罗伯逊抛空这些股份是理所当然的，他先后沽空了两大热门股份朗讯(LucentTech)和MicronTech，可以想像这些交易为老虎科技基金所带来的灾难是如何巨大。此后，为势所迫，老虎科技基金管理在1999年第四季度开始追入已过势的“新经济”股份，先后大力吸纳英特尔、戴尔电脑等，接下高位派货“火捧”，结果“高买低卖”，在科技股上又输一把。
由于股市投资决策一再失误，老虎科技基金管理的资产1999年下挫19%，截至2000年二月底，再下跌13%，加上投资者纷纷赎回资本，从1998年9月以来，老虎科技基金管理的资产值已暴泻了160亿美元。由于严重亏损，老虎科技基金管理的资产，已无法提供足够的佣金和分成利润以支付营运开支和雇员薪酬。对冲基金的报酬，不像互惠基金来自管理费，而是从基金所实现的一定利润中抽取20%作为薪酬。老虎科技基金管理的客户非富即贵，他们愿意付出高昂的代价，以鼓励基金回报跑赢大市，但要求投资收益必须超过一定水平时，才向基金支付佣金。在老虎科技基金管理亏损的情况下，要想获得佣金，基金的回报率就必须大幅反弹近50%，但这几乎不可能，而资金又不断被赎回，以至连最后的管理收费也不足以应付一般营运开支。
E. 老虎基金的投资价值为何失败的
华尔街呼风唤雨二十载 对冲基金教父退出江湖
纽约“老虎”变成“猫”
老虎基金宣告关门
近日华尔街最大的新闻莫过于美国第二大对冲基金———老虎基金倒闭。与1998年长期资本管理公司破产的情况有所不同的是，老虎基金的关门并没有引起华尔街股市的震荡，更没有引起美联储的担心。这是因为对冲基金已大不如前，而且老虎基金几个月前已悄悄卖掉手中的股票，到关门的消息公布之时，这个消息对市场的冲击力已是强弩之末。
老虎基金走下坡路开始于去年10月。当时，老虎基金1999年年会在纽约广场饭店举行，面对如此差劲的基金业绩表现，机构投资者们像热锅上的蚂蚁，其中两位投资者当面质问老虎基金掌门人朱利安·罗伯森达15分钟之久，让罗伯森下不了台。从这一天开始，罗伯森不得不考虑他的出路。面对大量投资者赎回资本的要求，老虎基金做出硬性规定，将资金赎回的期限由原来的每季度改为半年，从2000年4月开始执行，但这一切未能阻挡投资人撤资的步伐。今年2月，罗伯森第一次向人们谈起，他没能认真考虑投资疯狂的高科技股，不过未来也不打算尝试。回来后，他召开一系列高层会议，3月29日，就在新规定即将生效之际，罗伯森却宣布解散老虎基金。
当年呼风唤雨
纽约曼哈顿岛的帕克公园大道是新崛起的“华尔街”，那里既有挂着斗大招牌的世界级银行，如大通、花旗等，也有不挂标识、处事低调，但在世界金融市场同样具有呼风唤雨作用的大大小小的对冲基金公司，老虎基金管理公司的总部就设在这里。此外，它在伦敦和东京设有地区办公室。
老虎基金仅次于索罗斯的量子基金，掌门人罗伯森现年67岁。他来自北卡罗来纳州，25岁时就担任一家公司的股票经纪人。后来迁居新西兰，做起了作家梦，打算以写书为生。但没过一年又搬回了美国，重操旧业。因业绩良好，他在华尔街享有“明星经纪人”声誉。成功的罗伯森并不满足于当别人公司的炒股手，1980年，他集资800万美元在纽约自立门户，取名为老虎基金管理公司，其中的200万美元是自掏腰包。
罗伯森以精选“传统价值型”股票而著称，偶尔也介入债券与外汇市场一试身手。所谓“价值型”股票是指盈利前景良好、被市场低估价值的传统型工业股票。老虎基金只在1985年和1994年业绩欠佳，而其它年份都是“笑傲江湖”，因而声名大噪，有钱人纷纷找上门来入伙，以至于老虎基金的资金规模迅速膨胀。1998年年初，老虎基金创造了历史的辉煌，管理的资金高达220亿美元。
对冲基金神出鬼没，凭着雄厚的资本实力，对股市、债市及汇市能产生大的拉动作用，索罗斯的量子基金已经让许多国家领教了“金融大鹗”的厉害，而老虎基金也被许多国家的金融当局列入“黑名单”。罗伯森为了显示自己的威力，给旗下的子基金起了非常狂野的名字，如老虎基金、美洲豹基金、美洲狮基金、狮基金等著名基金。尽管有令人生畏的名字壮胆，但这并没有使老虎基金能够抵挡住1998年的挫折。
在俄罗斯被打了一记闷棍
像长期资本管理公司一样，1998年罗伯森也被俄罗斯债务危机打了一记闷棍，一夜之间在俄罗斯市场损失16亿美元。而当年的汇市炒作也没给罗伯森带来多少好运。前年8月，日元兑美元的汇价一度跌至147比1，老虎基金借机炒作，大肆卖空日元，指望一举突破1美元兑150日元大关，尽收暴利。但是日元却在日本经济没有任何改观的情况下，反其道而行之，在短短的两个月内急升至1美元兑115日元，令老虎基金损失20亿美元之巨。
栽在日元手上的老虎基金从此不敢再碰汇市。但罗伯森并没有就此罢休，又把宝押到了日本股票上，在去年日经指数大涨时放空日股，指望日股重挫时大捞一把，然而却“偷鸡未成再蚀一把米”，日经指数走势再次朝罗伯森预测的方向逆转。与此同时，老虎基金在美国国内的股票投资业绩也极不理想。如该公司持有美国航空公司15％的股权，这个股票却从去年5月每股59美元的高价位一路下滑，至上周三跌至每股25美元。另外，老虎基金持有的联合资产管理公司的股票也表现平平。
据消息灵通人士透露，老虎基金1999年亏损达18.64％，到今年2月底，又亏损了15.8％，3月份亏损3％，累计亏损超过30％。按照对冲基金的行规，基金经理只有在弥补这些亏损后，才能收取基金管理费用。换句话说，他必须在余下的时间里，盈利率达到85％才能负担得起各部门经理的奖金及各种费用。身心疲惫的罗伯森深感回天乏力。摆在他面前的似乎只有一条路：投资科技股，因为纳斯达克指数1999年就上升86％，但罗伯森一直以投资“价值型”股票见长，最不擅长的领域就是高科技股。即使在高科技股炙手可热的今天，老虎基金也只拥有少量的微软、英特尔和三星电子之类的股票。
固执己见，投资走老路线
罗伯森以性格固执而闻名，一位不愿透露姓名的雇员说，罗伯森太坚信自己的“价值型”投资战略，以致我们犯错误的时间太长了。由于近两年来老虎基金业绩不佳，1999年基金只剩下150亿美元。至宣布关门时，基金只剩下65亿美元。其中的15亿美元属于罗伯森的私人财产。
罗伯森曾预言：科技股崩盘将是美国股市最惨烈的一页，“价值型”股票终究会受到投资者的青睐，但还没等到这个时候自己先完蛋了。罗伯森在接受记者采访时继续大力赞扬“价值股”的投资价值，将股民远离“价值型”股票的行为斥之为非理性。他自称并不后悔，说没有必要冒险拿投资者的钱放到看不懂的高科技股中去。罗伯森还宣布，公司200名员工中的85％将在4月中旬辞退，只留下五六名分析师帮助他管理剩下的股票，择机出手，直到公司完全停止运作。公司的几大基金经理将转至另一家对冲基金管理公司工作。
纵观罗伯森20年的投资业绩，老虎基金公司年平均盈利高达25％，换句话说，当时投资10万美元，现在已经变为800万美元。罗伯森无疑创造了华尔街的奇迹。但近两年来的败绩使这位“股神”晚节不保。股市就像赌场，纳斯达克股市更是赌风日盛，这里没有常胜将军。索罗斯基金的一个合伙人德鲁肯米勒说，“这并不是悲哀的一天，他就像一个高尔夫球手，最后一杆打了一次臭手，但他赢得了整个锦标赛”。
“价值型”股票最近又赢得人们的青睐，但罗伯森已没有足够的资金守到这一天。罗伯森在上个星期二举行的一次晚会上差点掉了眼泪，这位1.83米的汉子不得不承认自己的失败。
F. 美股券商雪盈、富途、老虎哪个比较好
个人认 为 还是雪盈比较好 ，我用的就是雪盈券商， 账户 绑定在BIYA PAY出入 金的。其 实雪 盈和 富途、老虎最大的区别就是，盈透证 券是美国最大的网络经纪商，受 美国证券 交易监 督委员会、美国金 融监 管 局监管。。不懂的可以追问哦
G. 老虎基金的兴亡史
老虎管理旗下共有六只基金,都是罗伯逊在20世纪80年代陆续创立的,以各种猫科动物命名。除在1980年创建以其商标命名的老虎（Tiger）基金外1986年他建立了美洲豹（Jaguar）基金和美洲狮（Puma)基金,1987年还组建了狮子（Lion)和虎猫（Ocelot)基金。其中老虎和美洲豹基金较具规模,各管理数十亿美元。从基金的名称,人们似乎可感觉到罗伯逊对冲基金投资策略的进攻性和冒犯性。
此前,罗伯逊投资管理可谓极之成功,早在1986年传媒就广泛宣传对冲基金的高额回报,特别是老虎基金在1985年“宏观”投资的高回报率。老虎基金在美元连续四年强劲升值后,预计美元相对欧洲货币和日圆币值高估将贬值,买进大量的外汇购入期权（foreigncurrencycalloptions）,取得高额回报。老虎管理初期,以传统的个股选择为投资策略,80年代中后期,随着金融创新和越来越多的金融衍生产品的推出,老虎管理日益背离传统的基金管理策略,在世界范围内建立包括政府债券、货币、股市、利率及相关期权期货等衍生产品的投资组合,成为典型的“宏观”对冲基金。老虎管理曾保持辉煌的业绩,自1980年至投资失利前的1998年8月,每年的投资回报率为32%,就是把投资失利的18个月算进去,其年均增幅也高至25%,是表现最佳的对冲基金之一。 但是,1998年8月之后,老虎管理的投资四处碰壁,资产价值一落千丈。1998年8月全盛时期,管理的资产多达220亿美元,比索罗斯量子基金还高出一大截,是当时规模最大的对冲基金,罗伯逊因此被人们推为华尔街最具影响力的人物。经历一系列的投资失误后,至2000年二月底,老虎管理的资产暴跌,只剩下60多亿美元。从1998年第四季开始,投资者在长期资本管理（LTCM）事件的阴影下,陆续赎回在对冲基金的投资,老虎管理是面对大量赎回的主要对冲基金之一,总额高达近77亿美元之多。
老虎管理的衰落,有迹可循。首先在1998年秋,由于俄罗斯卢布贬值使其损失6亿美元,比起其它对冲基金如LTCM,它的损失不大,尤其老虎基金此时正处于全盛时期,几亿美元损失,影响有限。其次,从事日元投机交易,即借入低息日元购入美元资产,以图在搅乱亚洲金融市场动荡中获利;但事与愿违,人算不如天算,日元在1998年第四季突然转强,打乱了对冲基金在日元投资的部署,老虎管理劲蚀十数亿美元,此后,投资者开始赎回资金,使其元气大伤。 日元投机和卢布债务的损失,对拥有220亿美元的老虎基金而言,还不足以致命,虽然这是18年来业绩第一次倒退,1998年业绩比1997年倒跌4%。使老虎管理没落的真正原因是它的股票投资失误。与很多对冲基金一样,老虎管理在全球“宏观”投资接连失手后,转向股市投资。投资股票,罗伯逊一向坚持“价值投资”理念,依据公司盈利能力确定合理价位,逢低吸纳,高价出货。
但金融市场进入1999年,却刮起了科技股旋风,以科技为主的“新经济”股份之涨落,并不完全按基础分析的模式运作,“价值法”基本上不能用以科技股的分析。罗伯逊低价买入大量的“旧经济”股份,而这些股份由于市场资金流入“新经济”股而持续大跌,比如,持有逾22%股权的美国航空,在过去12个月内失去近乎5成的市值,使老虎管理损失惨重,老虎基金的每股资产从高峰的154万跌至二月底的82万美元,幅度高达47%。
作为对冲基金,老虎管理利用杠杆买空看好的股份,卖空利淡的股票,对于没有盈利的科技网络股,罗伯逊抛空这些股份是理所当然的,他先后沽空了两大热门股份朗讯（LucentTech）和MicronTech,可以想像这些交易为老虎所带来的灾难是如何巨大。
此后,为势所迫,老虎管理在1999年第四季度开始追入已过势的“新经济”股份,先后大力吸纳英特尔、戴尔电脑等,接下高位派货“火捧”,结果“高买低卖”,在科技股上又输一把。
由于股市投资决策一再失误,老虎管理的资产1999年下挫19%,截至2000年二月底,再下跌13%,加上投资者纷纷赎回资本,从1998年9月以来,老虎管理的资产值已暴泻了160亿美元。由于严重亏损,老虎管理的资产,已无法提供足够的佣金和分成利润以支付营运开支和雇员薪酬。对冲基金的报酬,不像互惠基金来自管理费,而是从基金所实现的一定利润中抽取20%作为薪酬。老虎管理的客户非富即贵,他们愿意付出高昂的代价,以鼓励基金回报跑赢大市,但要求投资收益必须超过一定水平时,才向基金支付佣金。在老虎管理亏损的情况下,要想获得佣金,基金的回报率就必须大幅反弹近50%,但这几乎不可能,而资金又不断被赎回,以至连最后的管理收费也不足以应付一般营运开支。 美国著名投资家朱利安·罗伯逊宣布，由于亏损累累和投资者纷纷撤资，他将关闭已经营了20年的老虎管理公司旗下的全部6家基金。
股票经纪人出身的罗伯逊于1980年创办了老虎管理公司，罗伯逊凭自己的200万美元和别人投资的600万美元起家，在对冲基金业创造了很少人能与之匹敌的骄人业绩。老虎公司20年来的年平均投资回报率达到27%。到1998年老虎公司管理的资产已达到210多亿美元，罗伯逊本人赚到了约15亿美元。
但是，由于美国政府对对冲基金监管比较松懈，这类基金的投机性远大于共同基金，因此风险也更大。1998年9月美国另一家著名对冲基金长期资本管理公司因投机失败濒临倒闭，曾引起美国股市剧烈动荡，14家华尔街金融机构向长资公司注入36亿美元，最终使该公司脱离险境。罗伯逊的霉运同样始于俄罗斯金融危机。由于俄罗斯拖欠外债以及对日元汇率投机失败，1998年老虎公司赔了16亿美元，资产萎缩了4%。1999年老虎公司损失了19%，2000年第一季度又亏掉了13.5%。但这一次不仅没有人向罗伯逊伸出援手，投资者反而釜底抽薪，共撤走了77亿美元，给了“老虎”最致命的一击。 老虎公司倒闭虽然与时运不佳有关，但更深层的原因在于罗伯逊固执的经营理念和独断专行的管理作风。正是因为多年来取得的巨大成功，使得罗伯逊笃信自己的投资理念，那就是重点投资于属于传统经济部门的“价值股”，对那些公司没有盈利但价格飞涨的高科技股避而远之。但遗憾的是，过去两年中，老虎公司投资的大多数“价值股”惨跌，如老虎公司持有近25%股份的美国航空公司的股价,从1998年4月的每股80美元跌到了目前的25美元。
在管理方面，罗伯逊几乎事事要干预，而且只相信自己的投资战略。如在美国航空公司的股票开始下跌后，罗伯逊不仅没有及时抽身而退，反而继续增加投资，以至于最后无法脱身。因此，近年来老虎公司的一些最优秀的管理人员相继离开，另立门户。亨尼西集团首席策略师查尔斯·格拉丹特认为，规模过大也是老虎公司存在的问题之一。他认为，当对冲基金的规模不断扩大、尤其是资产额超过100亿美元后，对冲基金的功能会逐步退化。 虽然老虎公司行将倒闭，但2000年已经67岁的罗伯逊并不服输。他在接受记者采访时表示：“我不会投降，我也不会停止投资”。他依然认为他的投资战略是正确的，并且认为目前的技术、因特网和电信股狂潮总有一天会崩溃。然而对冲基金分析家巴里·科尔文评论说：“有一句格言说，不要与市场对抗，朱利安这么做了，结果他输了。”
H. 老虎证券和富途优缺点有哪些
老虎证券和富途证券都是上市公司，就从投资和准入资格两块来分析他们的优缺点吧。
老虎证券：2014年成立，目前已获得20多家投资方的战略投资，其中包括小米科技。不过老虎证券没有香港券商牌照，好像用的是新西兰的牌照，是盈透证券的导流平台，目前的主营业务是以美股为主，所以对于投资港股的朋友来说不太方便。
富途证券：2012年在香港成立 ，持有香港证监会认可第1/2/4/5/7/9类牌照（中央编号AZT137）具有提供证券交易、期货合约交易、就证券提供意见、提供期货合约意见、提供自动化交易服务、提供资产管理的资质。
同时，集团旗下公司拥有美国证券经纪牌照，美国清算牌照，也是美国金融业监管局FINRA和美国证券投资者保护公司SIPC的认证会员。获得过包括腾讯、经纬、红杉在内的三轮融资，财力和实力都更有保证。
证券市场特征：
1、证券市场是价值直接交换的场所。有价证券是价值的直接代表，其本质上只是价值的一种直接表现形式。虽然证券交易的对象是各种各样的有价证券，但由于它们是价值的直接表现形式，所以证券市场本质上是价值的直接交换场所。
2、证券市场是财产权利直接交换的场所。证券市场上的交易对象是作为经济权益凭证的股票、债券、投资基金券等有价证券，它们本身仅是一定量财产权利的代表，所以，代表着对一定数额财产的所有权或债权以及相关的收益权。证券市场实际上是财产权利的直接交换场所。
3、证券市场是风险直接交换的场所。有价证券既是一定收益权利的代表，同时也是一定风险的代表。有价证券的交换在转让出一定收益权的同时，也把该有价证券所特有的风险转让出去。所以，从风险的角度分析，证券市场也是风险的直接交换场所。
I. 美国老虎科技基金的全球视野
目前，老虎全球管理基金的资产规模达44亿美元，旗下基金达6只。由于科尔曼在获得高回报的同时一直维持着低调的态度，因此该基金每个季度向美国证监会提供的持仓报告成为了探寻他投资足迹的最好路径。
2010年第三季度的持仓报告显示，在科尔曼的投资组合中，苹果公司成为最大的多头头寸，而该股也是目前对冲基金经理们普遍钟爱的股票。
为在职成人提供高等教育和服务的营利性教育机构阿波罗集团（Apollo Group,Inc）是科尔曼的第二大重仓股。该公司也一度吸引了科尔曼的师兄李·恩斯利的注意。
科尔曼2010年年初开始买入该公司股票。但此后不久，阿波罗公司的股价开始大幅下挫，目前该股仍未能给科尔曼带来诱人回报。不过，他在一封致投资者的信件中指出：“我们已经尽可能去考虑阿波罗集团可能出现的最糟糕情况，例如一些政策性的转变可能给公司带来的风险。公司目前处于被低估的状态，但接下来几年中，该公司的回报率都会非常诱人。”
有人指出，如果认同科尔曼的选股理念，同时也是一位价值投资者，那么或许可以在科尔曼组合中那些还没有涨起来，甚至出现下跌的股票中，发现好的投资标的。阿波罗集团可能就是这样一个公司。
此外，从科尔曼的投资组合中，不难发现他是一位具有全球化眼光的投资者。尤其是一些新兴市场国家的科技股公司更是被他优先纳入到投资视野中，包括印度、中国、巴西以及墨西哥等国的互联网企业。
2010年9月底，科尔曼持有印度最大的旅游网站MakeMyTrip价值1.6亿美元的股票。该公司被称为印度的“携程网”，在2010年8月以每股14美元的价格登陆纳斯达克后，首个交易日即暴涨89%。此外，他还开始建仓中国保险中介机构泛华保险服务集团。 切斯·科尔曼，全名是查尔斯·佩森·科尔曼三世（Charles Payson Coleman Ⅲ），1975年6月21日出生在纽约的一个律师家庭，母亲是一位室内设计师。
其实，根据科尔曼的全名可以猜测出他或是名门望族之后，事实也正是如此。他是荷兰驻新阿姆斯特丹殖民地（今纽约）总督彼得·施托伊弗桑特（Peter Stuyvesant)的后裔。一直为后人津津乐道的是，施托伊弗桑特1657年下令在曼哈顿南部修建了一道9英尺高的防卫墙，而现在举世闻名的华尔街（Wall Street)则是得名于这堵高墙。
科尔曼的人生旅途可谓一帆风顺。1993年，他考取了威廉姆斯学院的经济学专业。该学校被称为全美最佳的“迷你型”私立学校，同时也是最有名的贵族大学之一。想进入这所大学，除了要成绩优异之外，家庭财力也必须雄厚。大学期间，科尔曼还辅修了西班牙语。
1997年，大学毕业后的科尔曼直接加入了朱利安·罗伯逊管理的老虎基金，担任科技行业分析师。2年后，他开始管理老虎基金的科技股投资组合，但在投资组合经理这一职位上只干了8个月。
2001年，在罗伯逊的资助下，26岁的科尔曼成立了老虎科技基金，后更名为老虎全球管理基金。据估计，他目前的年收入在3.5亿~4亿美元。
科尔曼的妻子史蒂芬妮·安妮·厄克伦茨曾是维拉·王（Vera Wang）婚纱纽约时装店的公关，2005年1月，两人在有美国富人天堂之称的棕榈滩(Palm Beach)的一家教堂中完婚。目前，夫妻二人育有三个儿女，住在纽约曼哈顿上东区一处精致的住宅中。
J. 新手炒美股的话有哪些比较好的书籍资料和资讯网站
其实前不久我也经历了和题主一样的阶段，我想买美股，但是无从下手，我说一下自己的经历。
借此回答新手炒美股的一些书籍和咨询网站，这里咨询的话首推国内最专业的研究分析美股的垂直资讯媒体网站美股研究社作为一个专业的美股咨询网站里面更有美股书籍资料，强烈推荐，可以自己去看一下
买美股大致有几手准备
首先要有美股账户吧，这可能是第一个美国身份。但这个身份也不太好拿，首先要申请一张境外银行卡，我用的是招行的香港一卡通。在很多招行网点都能办，需要提交一些资料，具体的要求和流程我就不贴了，各位可以向银行问询。当然其他银行也有香港卡业务。
这样就有了一个境外的资金账户，以后需要通过这个账户开通美股证券账户，然后把资金打进去。
接着是美股证券账户，我用过两家券商，目前在用的是盈透证券，是一家纯互联网券商。选择他的原因是
在网站上就能开户成功，不用写邮件（英文真不行），也不用电话访问。
规模比较大，有利于股票交易的成功率。
另外佣金还比较低，目前是1美元/笔。
当然问题也有，一是客户端太专业太复杂，我大概只能用到百分之一的功能，二是汉化太烂，有些是保留英文缩写，看不懂。
还有一家是sogotrade，就不推荐了。
以上是基本的工具。
除了工具还需要对投资有所理解，我个人也是打算长线投资的，所以看了一些有关价值投资的书。说实话帮助非常大。虽然不可能靠这些书就确保能大赚，也不会立马就能选到妖股，但是解决了很多对于股票投资的困惑，茅塞顿开。
推荐巴菲特致股东的信，投资最重要的事
非常适合入门者
以及聪明的投资者和证券分析
有一些晦涩，但是啃下来绝对受用
其他的还有好多，以后有机会再展开
再往下就是实践
个人坚持的原则是买优秀公司的股票
分散投资
在便宜的时候买进
长期持有
先写这么多