A. 殺茅上演連續劇！張坤、劉格菘、趙詣等大佬是如何操作的
這段時間出現多家白馬股爆雷式下跌，但事實上多數基金經理的持倉並未有太大的變化。雖然目前A股已經擺脫了此前大跌的陰影了，但這段時間早前抱團的白馬股被連番爆雷，從中國中免到恆瑞醫葯，這些都是之前被各大基金重倉的白馬股，但近期都遭遇了各種突發事件，導致其股價大幅波動。但從這些股票的前十大持有人來看，並未出現基金大幅減持的狀況，他們對白馬股的信心似乎十足，完全沒有什麼擔憂。
B. 「瘋狂」的茅台，竟指引黃崢創辦拼多多
眾所周知，拼多多和茅台這兩只股票都跟段永平一些淵源。拼多多是黃崢創辦的，而黃崢曾在采訪中自稱是段永平的第四位徒弟，但段永平後來也澄清說，他和黃崢並非師徒關系，而是好朋友。看來兩人的關系是亦師亦友。茅台則是段永平持股的公司，老段也多次分析過茅台這家公司，投資茅台也讓他獲利頗豐。段永平可是跟巴菲特“約過飯”的人。
C. 空倉傳聞之下，大佬但斌緊急回應稱倉位大概10%左右，這透露了哪些信息
私募大佬但斌因為疑似空倉而登上了熱搜。對此，但斌最新回應稱：「倉位應該是比較低，大概在10%左右。」資料顯示，但斌的投資風格為價值風格，主要擁抱具有成長的核心資產，代表性投資股包括白酒龍頭股和互聯網龍頭股等，涵蓋A股、港股、美股。今年以來合計有532隻私募產品清盤，提前清盤的多達498隻，其中包括51隻百億私募旗下私募產品。
只有抑制大資金的投機，大股東的增減持，才能有慢牛，長牛，小散戶的行為，是受主力資金們的引導，一直說教育投資者長線投資，結果大資金都在高拋低吸，而他們有信息優勢，特別是大股東，高拋低吸大概率是盈利，而散戶就輸在追漲殺跌了。不盈利不用交，而且可以用來彌補後面的盈利，就像企業所得稅一樣。
D. 但斌稱貴州茅台明年底前股價能到600元是怎麼回事
在貴州茅台市值突破5500億元之後，一場關於貴州茅台股價的多空對決再起。但斌稱貴州茅台明年底前股價能到600元。
實際上，在貴州茅台2016年年報披露之後，但斌就公開表態看好貴州茅台，「預估茅台中報、三季報出來時有機會看到450，四季報出來有大概率近500。明年2018年600。」
截至5月22日收盤，貴州茅台收於441.78元/股。這意味著，但斌如果要想贏得「賭局」，貴州茅台股價在明年底前得在當前基礎上漲35.8%。
E. 林園曾說不買銀行股，董寶珍卻說銀行股很有價值，散戶究竟該聽誰的呢
在回答該聽誰的之前，我們其實共同來分析一下，兩人曾經交錯過的一段共同投資茅台的經歷。
董寶珍在茅台股價100元的時候，呼籲大家買白酒股，2008年起陸續買入貴州茅台，直至滿倉滿融，結果虧到一夜成名，後來2018年左右，茅台上漲到700-800之間賣掉了，確實賺了很多，但是現在茅台多少錢呢？當初的出售理由是市盈率高了，估值高了。
那麼假如你是一個投資者，你覺得誰的投資風格更合你的口味呢？或者說這兩位對於風險的看法，更被你認同呢？你只能挑選一個認同的人來去相信、去學習，強行去學習，不認同的投資者，風格是學不好的，畫虎不成反犬類。
F. 私募大佬排名
一、 葛衛東 江湖人稱「葛老大」的葛衛東，2000年開始投資股市，數次破倉，一度有自殺傾向。2004年，他閱讀了大量巴菲特的書籍，使他明白了投資的真諦，交易能力迅速提高。在過去的六年裡，他的年均回報率為120%，被華爾街稱為「東條英機」。現在擁有150億資產，在胡潤財富排行榜上排名第216位。
二、 王亞偉 曾經的「公募之弟」王亞偉，帶領華夏基金在5年內產生了74890%的總回報，成為了業界的神話。他以低調和犀利的操作被譽為「中國最好的基金經理」。然而，由於他大膽的操作風格，他的基金在2016年的表現令人尷尬，王亞偉從神壇上摔了下來。但現在他重生了，帶著240億規模基金卷土重來，年化收益70%以上，重回巔峰。
三、傅海棠 農民傅海棠養豬六年，種棉花大蒜。2000年投資期貨，2009年至2010年，18個月投資從5萬增加到12億，成為期貨「第一散戶」，原「天道」思想分析市場，把握節奏，不做任何技術分析，擁有「農民哲學家」稱號。
四、蔣菲 歷史上「最佳散戶投資者」蔣菲，25歲時通過炒股賺了4億元，一夜成名。她的背景很神秘，又是個低調的人，所以她的財富來源是有爭議的。但從她對白雲山的操作方法，我們可以看出她是典型的「浙派」短線游資，出手果斷，資產管理嚴格，交易體系獨特。
五、趙丹陽 趙丹陽於1994年出國，從事投資和貿易，並於1996年回到國內市場。2007年和2014年兩次攻擊a股，震驚股票圈。他擅長研究基本面，能夠對上市公司的財務報表做出准確的判斷。李大霄曾將自己的交易邏輯與巴菲特和索羅斯相提並論。
六、林廣袤 2010年以600萬元持有3萬多手棉花賺了220倍到13億，2011年以1億元持有1萬手空棉花賺了7億，被稱為棉花人。2012年，他重新入市，虧損7億。之後，他暫時退出期貨，在華山行醫。
七、張磊 一級市場「投資狂人」章雷是高淳資本的創始人，管理的資產達300億美元。他的投資項目包括騰訊、JDCOM、mobike和滴滴，他倡導的投資理念是「存正用奇」、「撈一把」。目前，他的基金是亞洲最大、表現最好的股票管理基金。
八、裘國根 邱國根，凈資產70億，學歷(中國人民大學經濟學碩士)，1996年開始投資，2001年創辦重陽投資掌舵。我們可以在股票，期貨和債券市場看到他。他最擅長投資組合，他的基金產品年化收益率高達25%。
九、曹仁超 曹仁超，大陸投資者視他為「港股之神」。1969年，他開始了自己的投資生涯，用5000港元買下了股票。40年後，他擁有資產42億人民幣，創造了「40年增值4萬倍」的神話。他倡導「炒股不投機市場」的理念，對行業發展進行了深入研究。不幸的是，他在2014年患有淋巴瘤，並於2015年2月去世。
十、徐翔 前「私募哥」徐翔，被譽為「寧波每日極限敢死隊」首席舵手。17歲時，他拿著3萬元入市投機到40億元，一度管理數百億資產「鶴立雞群」。不幸的是，2015年，一代投資神話在因涉嫌操縱證券市場和內幕交易而被捕後宣告終結
民間股神林園從8千塊賺到幾佰億，他用什麼方法做到的？
片仔癀股價從去年11月最低98元飆漲到了近期的300元，不到一年翻了三倍，拳打瀘州老窖，腳踢海天味業，成為消費大白馬里的漲幅老大哥。
近年來，"民間股神"林園也曾多次表達對於片仔癀投資價值的看好。根據片仔癀2020年半年報顯示，該公司前十名股東持股中，"林園投資21號、29號和101號"持股比例分別為065%、042%和039%。貝殼投研（ID:Beiketouyan）心生疑問，林園到底看中了片仔癀什麼？
一、經濟特許權思想
林園秉承價值投資理念，追求長期穩健增值，投資標的都是具有絕對競爭優勢的壟斷企業。他曾表示 片仔癀的優勢在於天然麝香是被國家批准使用的，這不僅是壟斷，更是絕無僅有的定價權！ 這與巴菲特最經典的投資理念—— 經濟特許權思想 不謀而合。
何為經濟特許權？
1、被人需要——治療肝病、療效獨特
片仔癀系列產品包括片仔癀、片仔癀膠囊等肝病用葯，適用於熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，癰疽疔瘡等，醫用和保健功能都具備。目前我國成人脂肪肝患病率已達125%-354%，成為我國第一大肝臟類疾病，而片仔癀在治療肝病方面有著自己的獨特療效。
近日，片仔癀的PZH2111片獲批開展臨床試驗，這是片仔癀首個取得臨床批件的1類新葯，適應症是 肝內膽管細胞癌、尿路上皮細胞癌等晚期實體腫瘤。 此外，片仔癀的另一個1類新葯PZH2109膠囊完成了臨床前研究，目前臨床申報正在受理當中，該葯品主要用於治療 非酒精性脂肪性肝炎 。
2、不可復制——絕密配方構建護城河
片仔癀最關鍵的原料就是麝香，其是從麝類動物成熟的雄性香囊中提取出來的乾燥分泌物。而麝被列入一類野生保護動物，並且麝香的使用由國家統一審批和分配。 天然麝香極為珍貴，2015年，國家就停止了天然麝香的配額供應，其中片仔癀屬於國家許可的少有允許使用天然麝香的企業。
經過500年的傳承創新，片仔癀已被列入國家一級中葯保護品種，處方及工藝受國家保護，屬於國家絕密級配方，且永久保密期限，這是其他中葯企業難以復制的，也是其擁有的絕對"護城河"。
3、定價權
縱觀A股，除了茅台以外，也只有片仔癀股票（600436）能同時滿足以上幾點了。
二、片仔癀半年報有哪些值得關注的點？
片仔癀2020年半年報顯示，實現營業收入3246億元，同比增長1216%；歸屬於上市公司股東的凈利潤865億元，同比增長1584%。林園在回答投資者提問的"能不能再分享一下片仔癀的邏輯？"時，也建議大家看年報，下面我們就看一下片仔癀的半年報有哪些值得關注的地方。
1、經營活動現金流凈額同比減少4053%
半年報顯示，片仔癀經營活動現金流凈額為547億，同比減少4053%，公司解釋原因：（1）報告期支付各項稅費的現金流出增加；（2） 報告期末公司定期存款增加，不作為現金及現金等價物列示。
再查看片仔癀的主要資產受限情況和附註可知情況屬實。另外片仔癀上半年銷售商品、提供勞務收到現金3209億，收現比為9910%接近1，這說明該公司銷貨收到的現金與本期的銷售收入基本一致，銷貨沒有形成掛賬，資金周轉相對良好。
2、上半年存貨增加639%
截至2020年6月30日，片仔癀存貨余額2231億，2019年底存貨余額2097億，上半年存貨增加639%，存貨周轉率有所下降，但應收賬款周轉天數由2019年上半年3037天縮減至2709天，所以並不存在產品積壓難賣的問題。
存貨增加的主要原因：由於上游珍貴葯材（麝香、蛇膽）從長期看存在一定瓶頸，而且近年來價格不斷上漲，因此片仔癀股票（600436）提前戰略布局，對上游珍貴葯材進行戰略存儲，這從年報中也能得到驗證。
3、片仔癀近十年加權ROE均大於15%
對於大消費類企業，凈資產收益率是必須關注的指標，片仔癀2010—2019年加權凈資產收益率均保持在15%以上，十年平均加權ROE高達2127%，在A股市場上僅有極少數龍頭企業能夠達到這樣的水平。
一直與片仔癀爭做"葯中茅台"的雲南白葯近十年加權凈資產收益率就略顯尷尬，2010年加權ROE2307%上升至2013年2894%，好景不長，2014年開始直線下降，2019年加權ROE僅有1031%。根據最新數據顯示，雲南白葯上半年加權ROE624%，而片仔癀則高達1225%，幾乎是雲南白葯的兩倍！
三、片仔癀未來靠什麼成長？
企業的未來掌握在管理層手中，我們看一下片仔癀管理層的戰略有哪些？
1、"一核兩翼"戰略，擴展並購做大做強
2014 年劉建順董事長上任以來，公司積極實施"一核兩翼"發展戰略， 在夯實醫葯製造業的基礎上，加強化妝品、日化產品及保健品、保健食品兩翼，並同時拓展醫葯流通業為補充。 半年報中片仔癀股票（600436）公司強調，增加的203億元銷售收入中，化妝品、日化行業貢獻了150億元。業務種類增加，這就避免未來發生"吃老本"的現象，畢竟東阿阿膠主營業務過於單一很快就暴了雷。
另外片仔癀通過並購持有龍暉葯業51%股權，龍暉葯業擁有的中西葯品批准文號 115 個，特別是安宮牛黃丸(雙天然)及西黃丸(雙天然)等傳統經典中成葯具有較高的市場價值。出資控股龍暉葯業有利於豐富公司的產品管線，對公司布局傳統中葯名方起到積極作用。
2、創新產業發展模式
麝香原料十分珍貴，而且近年來天然麝香價格緩慢上升，管理層為解決原材料瓶頸問題，持續推進 "公司+基地+科研+養殖戶"的產業發展模式， 在做好麝香原料戰略儲備的同時，積極布局養麝事業。目前，公司已在陝西和四川投資設立兩家養麝公司，建立多家養麝基地，並發展農戶養麝。
3、建設片仔癀體驗館，宣揚"中國符號"概念
由於片仔癀在東南區域知名度較高，而在北方則有種"鎖在深閨人未識"的意境，為了擴大品牌影響力，2015年，片仔癀開始在全國大部分省會和主要地級市的機場、動車站、風景名勝區等人流密集處，布局建設片仔癀體驗館。截至 2019 年底，全國片仔癀體驗館總數超過 200 家。在海外也積極推廣體驗館模式，大力宣揚"海絲路上的中國符號"概念。
四、總結
2020年迄今，貴州茅台漲幅大約50%，片仔癀輕輕鬆鬆就達到了它的兩倍。無論是"一年期"，還是"三年期"的股價走勢，片仔癀均大幅跑贏貴州茅台。一般來說，當市場滲透率達到15%左右，企業業績會迎來井噴式增長。目前片仔癀滲透率遠在15%以下，所以從投資角度來說仍然存在增長空間。
貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為片仔癀的核心競爭力就是"國家絕密配方"，這個配方就像可口可樂一樣，其他中醫葯企業無法復制、無可比擬！ 另外片仔癀管理層積極作為，布局上下游產業鏈並發展業務種類，未來依然具備成長性。（ty015）
在中國民間有這樣一個牛逼的人，用湊來的8000塊錢開始炒股，炒到現在身價已經上千億了，創造了億萬倍的驚人回報，被民間譽為股神，為股民津津樂道，他就是人們常說的民間股神林園。
在A股成立30年來，許多所謂的股神常常是壇花一現，而真正能做到幾十年屹立不倒的大師可以說是屈指可數，而林園在中國可以稱得上是一位具有傳奇色彩的成功投資人士。堪稱東方的巴菲特，中國的股神。在私募界他也是一名數一數二的人物。
那麼林園是如何做到的呢？
早年林園在讀書時學得臨床醫學，後來到深圳干過一段時間的醫生，在剛出道之前，可以說他是一個窮屌絲，最初炒股的8000塊錢還是他從家裡，東拼西湊而來的，或許他天生就是具有投資的天賦，他的投資生涯大致可以分為8個階段。
第一個階段是：1989年到1990年
那個時候的林園，也像我們現在的許多散戶一樣做短線 ，1989年他首次買入深發展，利用了信息差，因為市場信息不透明，當時深圳不同的營業廳股票有價差，他經過多次的低買高賣，反復收割，一年不到就獲利近十幾萬元。
第二個階段是1990年到1992年，當時在民間炒作的是原始股，嗅覺靈敏的林園再次發現了賺錢的機會，他不停地到全國各地，收購職工內部原始股，隨著他持有的公司上市，這些原始股爆漲了幾十倍，林園持有的股票市值一下就漲到1000多萬元。
第三個階段是1993-1994年，他回到家鄉西安搞起了房地產，雖然賺得不多，但他卻幸運逃頂避開了熊市，保住了勝利的果實。
第四個階段是1995年到2001年，這個階段正值牛市，他先後在低位買入深發展，四川長虹等公司實現了從一千萬到一億元資產的增值。
第五個階段是2001到2003年，市場走熊，他轉向海外股票的投資，資產從一個億增長到3個億。
第六個階段是2003年到2005年，他投資茅台等優質藍籌股，資產實現了4個億的增長。
第七個階段是2005年到2007年，他先後加杠桿買入黃山 旅遊 ，上海機場，招行等進行可轉債套利交易，在這兩年中，他的資產又發生了質的飛躍，到2007年末，他持有的股票市值超過了20億。
第八個階段是2003年到2021年，他在2003年前後以20-40元買入的茅台一直持有到現在，據林園自己說，他目前持有約2%的茅台股份，換算一下，他持有茅台的市值大約為600億元，因此他的投資收益大約翻了近300-500倍。
通過他的投資經歷我們可以看出，早期的林園，憑借敏銳的觀察力，進行短線的投機，後來當他的資產龐大時，繼而選擇長期持有績優成長股，最終實現數以萬倍的增值。
林園為自己總結了一套統一的投資方法論，只投資那些具有高護城河，加上成癮性產品的公司，他把選擇行業作為他投資的首選，他在過去30年的投資生涯中，主要圍繞著這些具有代表性的，核心品種進行投資，這中間累計復合漲幅非常的可觀。同時他在A股、亞太和歐美證券市場的，投資業績和國內市場比較接近，他的投資方法論，具有普適的方法及思維優勢。不受不同市場和環境的限制。
林園在投資時非常注重風險控制，減少投資上的失誤，他先想到是會不會虧錢，在相全的基礎上，再去考慮能不能賺錢。
他所投的公司都會親自去上市公司進行調研，親自了解管理層，公司在市場的地位，終端市場銷售情況，弄明白公司財務報表，這也是我們散戶，很少有人能做到的。林園曾以30元買入茅台後，跌到20元，他沒有割肉，而是越跌越買，堅定持有，可能是他了解到茅台公司業績非常的優秀，在遇到市場的波動時，而有堅定持有的信心，最終他贏得豐厚的回報。
另一面林園喜歡集中資金，重倉買入一個公司，長期持有，提高利潤，他掌握了股市的規律，他說市場90%以上的時間，不是在震盪就是在下跌，僅有10%的時間在漲，他就堅持等待上漲的時刻到來，讓利潤飛奔。
我們從他的投資的軌跡中也可以發現，他很幾乎不投看不懂的 科技 股，而投一些業務簡單，主營業務強的，跟嘴巴有關系，成癮性強，產品能反復銷售的企業。因此他買的不是酒就是葯，而消費和醫葯行業，在美國和中國 歷史 上，都是能穿越牛熊且容易誕生大牛股的行業。同時他所投的企業兼具成長和價值，在低估時買進，耐心等待公司的發展。
好，今天的分享就到這里，咱們下期再見
G. 但斌的主要著作
《時間的玫瑰》2007
在喧囂的中國股市裡，他似乎是一個孤獨的另類。在他眼中，價值投資不僅是一種方法，更是一種信仰，一種哲學。
「不知道現在是大牛市嗎？還做長線？不是傻了吧你？」2007年9月，當上證指數成功站上5000點時，人群中流傳出這樣一種聲音。中國股市持續高歌猛進，徹底點燃了老百姓的投資激情。人們忘我地低買高賣、追漲殺跌，不知疲倦地享受著套利的樂趣。
然而，在紅紅綠綠的繽紛色彩中，卻有一個人不為所動。他手上操作著數億資金，但一切股價的起伏，彷彿都與他無關。在波段理論、圖形分析等技術大行其道的時候，只有他，把投資上升成為一門哲學。
在喧囂的中國股市裡，他似乎更像是一個孤獨的另類。這個人，就是私募基金深圳東方港灣公司董事總經理——但斌。
虧出來的哲學
剛到不惑之年的但斌，已經在中國股市摸爬滾打了15年。坐在諾德金融中心辦公室里，他所展現出來的氣質，更多是一分從容與淡定。盡管哪怕百分之一的股價波動，為他帶來的損益，也許是幾百上千萬的數字。
「所有優秀的基金經理，都是虧錢虧出來的。」在但斌15年漫長的投資生涯當中，有三次慘痛的失敗讓他記憶猶新，而正是這些教訓，奠定了他今天的投資哲學。
1992年，年僅25歲的但斌，大學畢業不久，就踏上了南下深圳的道路。1992年8月的股票風潮，很多人搶購原始股。這是但斌第一次感受到股票市場的刺激，他的第一反應是：這個東西能掙錢。
正好當時公司老闆拿出50萬，讓他幫忙做股票。當時的股價一個勁瘋漲，包括所有的垃圾股。初次嘗試，就讓他獲得了巨大的回報，但斌手上的50萬，很快變成250萬。他的膽子開始大起來，什麼樣的股票都敢去做。
沒想到在一路風光之時，風暴不期而至。1993年，偶然聽到一個著名股評家說「深深房」有重大利好，於是，但斌迅速把寶壓在了這只股票上面。原本他並不了解這個行業，從一進去，股價就開始暴跌。不但把以前賺的錢全部虧進去了，本錢也虧了很多。
那個時候的200多萬，不是個小數目，盡管不是虧的自己的錢，也足以讓他難過萬分。那段時間，但斌虧得精神恍惚，連自行車都騎不穩。「我想現在很多投資者也是這樣，聽到一個消息，馬上去買進，實際上這是風險最大的事情。」但斌說，從此他再也不相信道聽途說的所謂「消息」。
隨後，他迅速重整旗鼓，轉戰期貨。在之後短短一年多時間內，他把100多萬資金做到了1000多萬。然而隨之而來的「327國債事件」，但斌手上所有的單子被強行交割，再次讓他賠了個精光。
「投資者總要不斷面臨意想不到的危機，關鍵是我們如何看待這些危機。」一夜之間，不可思議地從1000多萬到一文不名，曾經經歷的巨大落差，使但斌對於風險的認知與眾不同，「就像1895年美國道瓊斯指數，到現在不知翻了多少倍。但這期間，它經歷了三次經濟危機，兩次世界大戰，因為有危機，我們就不去投資嗎？」
從1995年到2000年，但斌手上的錢越來越多。那時候，他主要依仗圖表分析和基本分析，這讓他以為，技術分析是萬能的。就在這時，一隻叫做「華工科技」的股票，進入了但斌的視野：技術面和基本面都非常良好，進入的倉位也很合適，預期將有較大的上升空間，於是他下了重注。結果這一次，他被表面數據蒙蔽了，投資的4000多萬資金幾乎虧損了一半。
一次又一次的教訓，讓但斌開始思考這樣一個問題：如何將投資風險降到最低，從而獲得長期而穩定的收益？靠「內幕消息」？靠波段靠周期？靠技術分析？顯然這些都不可靠，它們能讓你快速積累財富，卻也可能轉瞬間讓一切灰飛煙滅。那麼，一個成功的投資者應該怎麼做？
想成功，與成功者為伍
2003年，但斌來到香港。這是他從事投資的第10個年頭，俗話說：十年磨一劍。與以往不同的是，他第一次開始關注企業本身。
但斌在香港選擇的企業，將來會賺多少尚在其次，他的首要要求就是從長期來說，至少不會虧錢。因此，但斌投資了幾只高速公路、以及同仁堂科技，這些股票後來都為他帶來了巨大的收益。
從投資高速公路開始，但斌賺了很多錢。他慢慢知道了選擇真正的好企業投資，才是成功的關鍵。後來，但斌買進了張裕，並一直持有到現在。
「張裕的領導者，在他們做IPO的時候差不多持了1億市值的股票，經歷2006年整整一年到現在，差不多漲到7、8億了。原來這些管理層，要想從那個企業中獲得一點好處的話，渾水摸魚更好辦。」對此，他解釋說，「但當他擁有股權的時候，他只需要把這個企業不斷地做大、做大，這些管理層就會變得非常非常有錢。那麼，這些掌握幾億十幾億上百億資產的管理層，碰到這樣一個時代，他會把很多社會資源向企業里集中。」在這樣一個大背景下，問題的關鍵就是：選擇一個成功的企業，與它共同成長。
在過去10年當中，美國股市表現出色的有房地產、金融服務、銀行、零售、保險。實際上在中國，去年這一波很大的行情中，也是類似這樣一根主線。選股票就是要選中國最好的行業，以及這些行業中最強的企業。
「投資這樣的企業都不賺錢，那很難想像還有什麼股票能賺錢。」但斌笑道。因此在他的股票池中，他挑選了茅台、雲南白葯(29.65,0.00,0.00%,進入該吧)、萬科、招商銀行(38。
那麼，好企業的標準是什麼？
一個好企業的市場寬度和廣度要足夠大。要能夠抵禦通貨膨脹，也就是說這企業的產品一定要能夠提價，如果提不了價，那麼投資可能會發生很大風險。比如說茅台在1970年的時候它可能賣7-8塊錢一瓶，從70年代到現在，30多年的茅台提價幅度是驚人的。
還有，某種意義上的「不死企業」，這種企業能夠長期生存下去。另外要有足夠的凈利潤，最好是輕資產的。比如說像茅台，當地的赤水河水加當地的高粱釀造，成本9萬塊錢每噸，去年賣61萬每噸，可能在未來的幾年要賣72萬每噸，並不需要很大的投入，就會給企業帶來不斷的現金流。
在但斌看來，選擇了好的企業，即使在熊市中一樣能賺錢。這一點在但斌投資貴州茅台身上，得到了很好的體現。他在2003年就大膽買入茅台，現在已經獲得了十幾倍的收益。
「什麼時候買進這些股票？」但斌說，「過去十幾年之間，在萬科任何一個歷史高點持有，到現在都是很大的回報。」
對於市贏率，他也有著獨到的見解：假如一個企業市盈率現在是50倍，如果它以每年50%的速度增長，僅僅三年之後就會降到15倍，處於一個較低的估值。根據他的研究，全世界最偉大的企業，股價基本上都是成45度的斜率往上走的，「真正的好企業，從長期來看，是絕對不會套住投資者的。」
烏龜式投資策略
「買最好的企業，長時間堅持持有」，這是但斌常常掛在嘴邊的一句話。在投資的時候，他並不把自己看成是市場分析專家，也不是宏觀分析師，或者證券分析師，而是企業分析師。因為他相信，長期而言「股票絕不可能表現得比企業更好」，選擇傑出企業是我們成功的關鍵。
在但斌的投資哲學當中，有這樣一條：像烏龜一樣去投資。在成立私募基金公司的兩年當中，他經歷了中國股市由「熊」到「牛」的巨大轉變。有的基金公司在這兩年的回報率是20倍，甚至30倍。但東方港灣的回報率僅為10倍。在購買自己的信託產品之前，他都會向客戶說明：我們拒絕炒作短線與市場熱點，我們不會承諾能讓您快速致富。
在但斌看來，那些回報率超高的基金無異於一群兔子，而自己則更像一隻烏龜。「既然是比賽，那麼只有跑完全程才有可能會勝出。兔子雖然跑得快，但它的壽命沒有烏龜長，所以最後勝出的一定是烏龜。」所以他從不與其他公司比業績，總是默默地做著他認為正確的事情。
「為什麼會是烏龜？第一，烏龜能耐得住寂寞，慢慢地爬，穩穩地前進，最終會走得更遠；第二，我們稱膽小鬼為「『縮頭烏龜』，盡管是貶義詞，但烏龜有堅固外殼，每當聽到風吹草動，便迅速將頭縮進殼內，規避風險。烏龜的風險意識與本能是值得我們投資時學習的。」在回答這個問題的時候，但斌很鄭重。
為了規避系統風險，但斌在選擇股票時，會投資幾家相互不太關聯的優秀企業。同時他深知，盡管可選擇的公司不少，但真正傑出的企業卻並不多。所以他採取了「相對的集中」策略：消費品、金融、地產等幾個行業中最優質的企業。「多做多錯，每年持有1隻股票，和同時持有50隻股票，明顯前者賺錢的概率大。」
尋得價格合理的卓越的企業，自然會買進，那麼何時賣出呢？理論上講，好企業最好永遠持有它，但斌選擇賣出的時候只是在它被市場高估太多；或者企業進入衰退期；以及發現了更好的企業。
在東方港灣投資的整個過程中，但斌賣出股票的情況寥寥無幾。「深赤灣、鹽田港(15.61,0.37,2.43%,進入該吧)，雲南白葯和張裕減持了一些，但是張裕B(47.110,-1.39,-2.87%,進入該吧)股沒有賣，更早的時候還有深南電。其實這些股票也還是不錯，主要是估值原因。其它股票更有吸引力，就換一下。」他認為，如果真的能夠發現非常偉大的企業，不斷帶來驚喜，為什麼要賣掉它？賣掉之後想再買回來，很有可能意味著機會的喪失與成本的上升。
在投資中，一個人最難做到的就是堅持。「找到好企業，長期持有」，看上去很簡單，但人們總是想快一點賺錢，再快一點。對此，但斌打了個有趣的比喻：一個和尚去面壁，一直坐在那裡，10年、20年，他就成了高僧，可是有多少和尚成了高僧呢？打坐是多簡單的一件事，但堅守下來又是那樣困難。
香港1977年到1997年這段時間中，早期有幾百家上千家房地產企業，後來只剩下一些大企業，現在香港大的地產企業兩三千億港元市值。房地產企業的長期趨勢是越來越集中，現在萬科是300億元左右市值，如果說10到15年後萬科還是中國最大的房地產公司之一，5000億元的市值很正常，可是又有幾個人能將萬科的股票從現在一直持有到15年之後？
做一隻與時間賽跑的烏龜
在過去60年中，美國的通貨膨脹是1000%，英國是4000%。通脹是必然的，它無聲無息地吞噬人們的財富。怎樣來抵抗通貨膨脹，通過什麼方式保值增值、延續財富？要持有什麼樣的資產度過漫長的歲月？我們要持有什麼樣的資產才能夠保證我們的財富不受損失？對此，但斌有著自己簡單而深刻的理解。
實際上，在過去的100年當中，美國市場的平均回報率是10.4%，它其中5%是來自分紅，4.8%是來自盈利的增長，只有0.6%來自市贏率的變化，也就是股價的漲跌。可惜的是，絕大多數的投資者，並不看重分紅和企業內生性增長，他們盯住的是0.6%股價的波動，長期來看，這是沒有價值的。因為短期的波動，很快就會被長期的曲線所抹平。
但斌看來，大起大落是投機，而持續盈利才能稱為投資：財富管理不是半年、一年、幾年，是一生的、甚至是穿越幾代人的一個目標。而要真正做到投資而非投機，最重要的就是，把財富交給時間來增值。
「我不是在與跑得比兔子還快的那些投資者賽跑，我是在孤獨地與時間賽跑。」但斌說，有些投資者總是企圖把別人口袋的錢，贏到自己口袋裡來，把股市看成是一個賭場；他們始終沒看到，股票本身就能帶來利潤，這是一個正和博弈，而不是你死我活的零和博弈。
人生常常是在得不到時的痛苦與得到之後的厭倦之間徘徊，這樣的人其實總是有很多短期的目標，所以才會不斷重復痛苦與厭倦。在但斌眼中，價值投資是一種信仰，它可以讓人擺脫這種低級循環。
《時間的玫瑰》增訂本，在封面和作者簡介上我刪除了「華人傑出投資者」的說法，在第1版時，我曾經去掉了許多誇張之詞包括「華人傑出投資者」也曾極力想將它拿掉，一方面我希望「羞答答的玫瑰靜悄悄地開」，想讓《時間的玫瑰》隨著時間靜靜流淌；另一方面也是因為我知道自己距離這個目標非常遙遠，但拗不過出版商的堅持，因此只能在增訂版的時候，將它回歸到我想要的平常人狀態。我用了一句話來替代 ——「投資考驗的是我們思考的極限——一種蘊涵在心靈深處的力量。」這也是我對投資到目前為止，最深刻的感悟和理解。
《時間的玫瑰》增訂本刪節了幾篇文章，新添加了約16篇文章，談估值、風險和人生感受的各有幾篇。