㈠ 股票如何用杠桿
股票市場中的杠桿工具，包括場內杠桿工具與場外杠桿工具。場內杠桿工具有融資融券、期貨、場內期權。場外杠桿工具主要有收益互換、場外期權。還可以通過結構化產品放杠桿。為了方便討論，這里對杠桿水平做個定義，杠桿倍數=目標持有的多頭或空頭資產/凈資產。
一、融資融券融資融券是現貨市場上唯一合規杠桿的工具。國內融資保證金比例最低是100%，融券保證金比例最低是50%，也就是說融資融券能實現2倍杠桿水平。融資保證金比例的意思是融資買入證券時交付的保證金與融資金額的比例，其計算公式為：融資保證金比例＝保證金/（融資買入證券數量×買入價格）×100%；融券保證金比例是指融券賣出證券時交付的保證金與融券金額的比例，其計算公式為：融券保證金比例＝保證金/（融券賣出證券數量×賣出價格）×100%。舉個簡單的例子：
如果成哥有100萬資金沖抵保證金，最多可以開倉融買100萬市值股票，自有的100萬資金可以擔保買100萬市值股票，最終實現持有200萬多頭，2倍杠桿。同樣，如果成哥有100萬資金沖抵保證金，最多可以開倉融賣200萬市值股票，實現持有200萬空頭，2倍杠桿。即想要持有100萬多頭和100萬空頭，僅需100萬保證金。
可能有讀者會有疑問，成哥開倉融賣後，開倉融賣獲得的200萬資金呢？根據監管規定，融賣獲得的200萬資金只能購買貨基、買券還券或者償還負債，不可挪作他用。
由於監管對融資融券標的有較為嚴格的限制，市場上衍生出一些兩融繞標的方式。所謂繞標，根據其目的分為兩種，一種是將融資款轉換為自有資金繞出信用賬戶，自由取用；另一種是將融資款轉換為自有資金留在信用賬戶中，購買兩融標的以外的擔保證券或接大宗。
為實現第一個目的，也有兩種方法，一種是「融資+融券」方式，可繞出初始保證金33%的資金，這種方式是券商重點監控行為，基本已銷聲匿跡；另一種是對持有大宗股票投資者的融資服務，通過大宗股票轉入信用賬戶沖抵保證金，融資買低波動標的再轉出至普通賬戶賣出方式融資。這種方式目前已經升級為「交易融資」模式，即通過信用賬戶融資買與普通賬戶賣出同等數量持有的大宗股票，實現融資目的。「交易融資」模式對於大股東及董監高之外的投資者，是完全合規的融資模式。如果持有的大宗股票折算率為70%，融資比例可達到初始大宗股票市值的41%。
為實現第二個目的，也需要用到「融資+融券」方式，能否開展看各家券商尺度。由於融資資金是留在信用賬戶中，風險相對可控。由於融資資金留在信用賬戶中，不受維保比300%的限制，考慮最低融資與融券保證金比例，融資比例最高可達到初始保證金的66%。
二、場內期權期貨期貨是保證金交易，目前國內金融期貨品種相對較少，包括股指期貨與國債期貨。股指期貨方面，IH與IF保證金比例是12%，IC保證金比例14%，最近上市的IM保證金比例為15%，上述金融期貨最低保證金比例為合約價值的8%。桿水平大概是8倍，比融資融券大很多。國債期貨最低交易保證金比例更低，其中T（10年期國債期貨）最低交易保證金2%，TF（5年期國債期貨）最低交易保證金1%，TS（1年期國債期貨）最低交易保證金比例為0.5%。期貨與融資融券均是線性特徵，期貨的杠桿水平要更高。
期權是非線性品種，目前國內場內金融期權包括上交所50ETF期權(510050C)、上交所滬深300ETF期權(510300C)、深交所滬深300ETF期權(159919C)、中金所滬深300指數期權（IO）、中證1000指數期權（MO）。對於期權的認購方（買方），無需繳納保證金，僅需支付期權費；對於期權賣方，需要繳納保證金。保證金支付比例與收取的權利金、保證金調整系數、期權的虛值程度有關系，一般保證金比例10%-20%之間，即杠桿水平在5-10倍之間。
三、場外期權與收益互換融資類互換曾經是金融機構的寵兒，被叫停後，目前掛鉤股票、窄基股票指數及其產品、信用債的，向單一交易對手方收取的保證金比例不得低於合約名義本金的100%。不過對於量化對沖策略產品，掛鉤一攬子股票（不少於50隻）、單票集中度低（不超過5%）、多空比例平衡（多空比例不低於80%且不高於120%）、相關度高（多頭與空頭近一年相關系數不低於80%）的情形，保證金比例可以低至多頭或空頭名義本金孰高的25%。
個股場外期權標的范圍不得超出融資融券標的當期名單，且目前不得掛鉤雙創板標的，范圍較小。可通過場外期權結構設計，復制現貨多頭，降低保證金比例。
通過互換空頭與個股期權多頭構建多空組合，想要持有100萬多頭和100萬空頭，大致需要130萬保證金，相對於場內融資融券占資要多。
四、結構化產品通過結構化產品加杠桿，是資管新規及新八條之前較為常用的方式，優先劣後結構涉及實現資金利用效率提升。新八條及資管新規後，對杠桿比例及收益分配原則做了限制，權益類產品杠桿比例不得超過1:1，且要求優先劣後同虧同盈，收益分配比例不得超過7:3，限制了杠桿在產品層面的運用。