❶ 二級市場定增基金有哪些
資本市場有句老話：牛市買股，熊市買定增。定增通常都有較高的收益，相應的，定增基金的收益也頗豐，這也是普通投資者把視野拓展到定增基金的原因之一。在市場整體環境不好的情況下，定增基金儼然成為保本基金之後，人們尋找穩定收益的又一利器。
根據統計數據，截至2016年7月15日，7隻公募定增基金平均收益率為6.62%，平均浮盈1.34億元。而同期176隻普通股票型基金平均跌幅為6.05%。
但對於定增基金，大部分投資者只知其表，卻並不是有很深的了解。根據相關政策規定，上市公司大股東及其關聯方、合格的機構投資者和個人投資者都可以參與定向增發，定增基金主要參與者為：公募基金、私募基金、保險公司、資產管理公司、信託公司、財務公司、社保基金等。而「合格個人投資者」，都必須通過專戶等渠道（單筆購買100萬以上）才能曲線進入定增市場。
數據顯示，2007年—2015年，定增平均收益率達50%，過去6年每年跑贏大盤，2015年定增基金平均收益率達133%。若進一步看2008年、2013年、2014年三個大盤低位時參與定增的收益率，則分別為166%、76%、53%，均超越定增歷年平均收益水平（50%）。
根據Wind統計數據顯示，2015年以及2016年發行的定增基金凈值發現，截止7月22日，表現最好的是九泰銳智定增，收益高達31%，緊隨其後的是財通多策略，收益達11%。其他二級市場定增基金還有國投瑞銀瑞利、國投瑞銀瑞盈、博時睿利定增、信誠鼎利定增、博時睿遠定增、國泰融豐定增、九泰銳富事件驅動、博時睿益定增等。
❷ 九泰基金劉心任深度訪談：歷史不會簡單重復，但總是壓著相同韻腳
導語： 富蘭克林鄧普頓基金創始人約翰·鄧普頓在其長達50年的投資生涯中，取得了輝煌的業績，被譽為「全球投資之父」「 歷史 上最成功的基金經理之一」。鄧普頓曾說過這樣一句話：「人們總是問我，前景最好的地方在哪裡，但其實這個問題問錯了，你應該問，前景最悲觀的地方在哪裡」。這句話一反常理、初聽讓人詫異，但細細想來，卻蘊含著投資的智慧。鄧普頓正是堅持在「前景最悲觀的地方」做逆向布局，在相當長的時間維度內、不同的市場風格中，均取得了相對穩定的投資回報 。
其實這種逆向投資的策略和思路在中國市場也同樣有效，當然，能夠真正理解其內涵、做到「知行合一」的基金經理又有多少呢？ 今天我們為您帶來九泰基金研究發展部總監、九泰銳富基金經理劉心任的專訪下半部分，希望能用深刻的思路以饗讀者。
劉心任投資心得分享：
1，人性不變，周期泛在，均值回歸有普遍性。
2，相比起房地產和實業來說，未來十年股票的潛在回報率更具吸引力。
3，我不做短期擇時，但在一些關鍵時點上，需要通過對周期規律的理解，規避大的市場風險，比如泡沫破裂、戴維斯雙殺。
4，任何投資大師的成功，都有時代背景襯托。
請問逆向投資和順應趨勢之間的關系
您是怎麼理解的？
我認為，市場在大多數時候是正確的，但也有犯錯的時候，比如市場出現極端情緒時，大熊市是極端的恐懼，大牛市則是極端的亢奮，這個時候市場常常會犯錯。另外，在一些行業或公司出現拐點的時候，市場可能會犯定價不足的錯誤。
一個優秀的價值投資者，要敢於在一些關鍵時點上做逆向投資，但這並不意味著你常常跟市場對著干。
近些年來，中國經濟以及資本市場存在著一個明顯趨勢，即中國經濟由快速工業化進入工業化成熟階段後，很多龍頭企業的競爭優勢越來越明顯，同時資本市場外資化和機構化，我們可以看到一個現象，優秀龍頭企業估值溢價開始越來越明顯，而大量的中小企業則越來越被邊緣化。
A股的中小差公司邊緣化的進程已經走了幾年，而且大概率還未走完。所以在A股這個階段，很難出現像彼得·林奇那樣靠「翻石頭」來獲取豐厚回報的投資人，時勢造英雄，與大趨勢向左的投資很難獲得持續的成功。
任何投資大師的成功，都有時代背景襯托。即便是巴菲特也如此，他出生在大蕭條期間，那時美國出生人口很少，因此競爭者也少，他成年後的整個投資生涯，基本上處在美國幾十年大牛市的市場環境中。如果他出生在日本的70年代，從90年代開始工作，那麼面臨的將是日本從90年代開始的「失去的幾十年」，投資會異常艱難。
市場總會出現一些被錯殺的股票
您是如何判斷這些股票的？
這里可以進一步討論一下逆向投資和順應趨勢的關系。
比如，房地產股票當前的估值極低，市場考慮到中國的發展階段，以及對地產行業持續的政策打壓，很不看好房地產行業的長期前景，從而不看好地產股。這時候去買地產股，就是一種逆向投資，但這個過程中的選股邏輯，是需要去適應現在的大環境和大趨勢的。
首選，需要確定的是，優秀的地產股是被低估的，而不只是看起來便宜。政府對地產行業的調控，是希望地產行業平穩發展，並不是希望房地產行業崩掉，因為現在居民財富的大部分還在房地產里，只有在地產穩定的前提下，才能去做經濟的轉型升級。另外，房地產行業並不等同於房地產股票，行業增速下降，甚至在某個階段負增長，不代表優秀的地產公司沒有增長。恰恰相反，當前的地產政策相當於房地產行業的供給側改革，在這個過程中，具備規模優勢、品牌優勢、融資成本優勢的優秀龍頭企業將具備更強的相對競爭優勢。
其次，在確定了地產股被低估之後，如何去選股，是需要去順應當前的趨勢的。以往的地產股投資，通常大家會覺得哪個便宜，哪個彈性大，就去買哪一個。但在當前的市場環境中，出於「優質龍頭溢價」和「地產行業供給側改革」兩大趨勢的考慮，應該去買具有競爭優勢的穩健龍頭公司。
總結來說，認識到地產股被低估是逆向投資，順應趨勢則是一定要買其中的優質龍頭企業。
您喜歡探究宏觀經濟和資產價格的周期規律，能談談么？
如何去理解宏觀經濟和大類資產的運行規律，是很難的，但又非常重要。除了日常工作中對宏觀經濟和資產價格的持續研究，我對全球近百年的經濟史和金融史做了大量的閱讀和總結，比如一些國家的經濟發展史，像戰後日本經濟史、亞洲四小龍的崛起等，再比如一些大的經濟和金融沖擊，像1929年大蕭條、2000年互聯網泡沫、2008年次貸危機等，「 歷史 不會簡單的重復，但總是壓著相同的韻腳」，通過對重要經濟金融事件的研究、理解和總結，我可以獲得超出個人年齡的閱歷和視野，有助於去認知和應對未來的機遇和風險。
在探究宏觀經濟和大類資產運行規律的過程中，你會發現 歷史 往往會重演，當然， 歷史 不會簡單的重復，但會壓著相同的韻腳。就是說，背後有一些本質的東西是不變的，比如說為什麼庫存周期一般是三年半？製造業周期在十年左右，債務大周期可以長達百年？就是因為背後有著經濟運行的基本規律，比如商業行為中去庫和累庫的一般規律形成了庫存周期，製造業產能擴張節奏和設備的使用壽命形成了製造業周期，等等。在金融市場中，形成一輪又一輪牛熊的關鍵因素就是人性不變，貪婪和恐懼始終是每一輪牛熊的放大器。比如，在閱讀1929年美國大蕭條期間股市崩盤的相關資料時，你會發現投資者的行為和他們的心理變化跟幾十年之後的互聯網泡沫以及次貸危機期間沒什麼不一樣，因為人性始終是不變的。
歷史 不會簡單的重復，但會壓著相同的韻腳，把握背後更本質的東西有助於更好的理解周期規律。
宏觀視角幫您拓寬了視野，參照國際經驗，
您對A股的未來怎麼看？
從長期來看，我是堅定看好A股市場的，未來五年甚至十年以上的時間里，A股市場可能會有一個非常值得期待的前景。因為從發達國家的經驗來看，工業化成熟階段往往會孕育出一場大牛市。
當前，中國正處在工業化成熟階段，經濟增長中樞的下降，驅動財富增值的方式從實業投資轉向資本市場，這往往會孕育出長期大牛市，美國、德國、日本均在工業化成熟階段出現大牛市。比如日本60-70年代經濟增速高達10%，而股市的表現卻非常平庸，而74-90年期間，日本經濟增速從10%下降到4-5%，但同期日經指數卻經歷了漲幅超過10倍的長期牛市。
中國的情況也是類似的，在加入WTO之後，中國進入了快速工業化階段，那時候中國經濟增長中樞是10%左右，當時的情況就是經濟增長很快，但股市並不好。背後的原因在於，第一，在快速工業化階段，也就是經濟增長很快的時候，實業投資和房地產的回報率非常高；第二，在經濟增長比較快的時候，一個行業里不管是大企業還是小企業，因為市場需求好，都可以過得很舒服。
但這兩點在進入工業化成熟階段都會逆轉，一方面，房地產和實業的回報率在下降，另一方面，進入工業化成熟期後，很多行業進入存量階段，大企業的管理優勢和規模優勢會凸顯，行業的集中度顯著提升，這個時候各行業里都會出現強者恆強的現象，龍頭企業通過市佔率提升以及利潤率提升的方式獲得持續增長，競爭力弱的中小企業將逐步被邊緣化。
也就是說，工業化成熟階段，房地產和實業的回報率在下降，同時股市又涌現出一批優秀標的，股票相比起房地產和實業來說，潛在回報率更具吸引力，所以這時候不管是企業還是居民，包括國外投資者的錢，都開始流入股票市場，從而帶來長期繁榮。
這個現象背後是有著很重要的經濟基礎，我們也從全球范圍內很多國家的發展歷程上得到印證。
對於每天海量的信息和資料
您是如何進行取捨和篩選的？
市場干擾很多，您如何排除投資中的「噪音」？
我比較擅長把握主要矛盾，這點很重要。在宏觀、行業或者公司的分析中，總有好的和不好的一面，比如說可能有2個方面是向好的，但有5個方面是不太好的。這個時候，最重要的是要找出其中起決定作用的因素，哪怕有5個方面不利，但如果向好的那個因素是當前最關鍵的，也很可能是值得把握的投資機會。
作為投資者，每天會面對海量的宏觀、行業和公司信息，你需要做的就是去理出其中最重要的邏輯線條，去把握其中最核心的矛盾，這個是非常重要的。
另外，我不做短期擇時，只在一些特別重大的時間節點上，我認為才有必要去做大的倉位調整。對於市場上幾周、幾個月這種級別的事件性沖擊，我一般會忽視掉它。但在一些關鍵時點上，需要通過對周期的理解，力爭規避大的市場風險，比如泡沫破裂、戴維斯雙殺。
您作為研究總監，
能否介紹下九泰的投研風格？
九泰在定增投資上頗具特色，能否介紹一下？
九泰的投研一直以價值投資和深度研究為導向，研究力量主要布局在值得長期研究和投資的細分領域和優質公司上。任何人的時間和精力都是有限的，機構的力量也是如此，如何去更好的分配時間和資源非常重要，有舍才有得，我們會把重心更多放在有價值的領域上。
我覺得九泰的定增優勢在於持之以恆地做這件事，市場上極少有機構能夠堅持下來，而我們是一直堅持做這個事情，不斷的完善迭代，把定增做得非常專業。
九泰的定增投研有一整套的項目分類、研究、評審、投資、跟蹤和退出體系，這也是經過了多年打磨的一個結果。
我們在定增投研的過程中，一是要精選項目，二是要深度研究。雖然九泰對全市場的定增項目進行了覆蓋，但我們會對定增項目進行分類，把其中一些有潛力的優質標的劃出來，做更加深度的跟蹤和研究，作為投資的核心和重點。
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