① 請以有效市場假說分析中國資本市場的有效性
體力行。於是不食肉的戒律就誕生並且延續靈感，你就象我要找的人，是我夢里的知音。
② 求助：上市公司財務信息披露的問題和對策的開題報告怎麼寫。主要是意義和國內外的研究現狀。 非誠勿擾 xie
上市公司的會計信息披露，通常指股份有限公司通過招股說明書、上市公告、定期報告等文件向廣大投資者、債權人等披露公司的財務狀況和經營成果等信息，是投資者評價公司業績決定投資方向的重要參考之一，也是資本市場運行的基礎。及時有效的會計信息披露可以規范公司行為，降低代理成本；在一定程度上緩解由於信息不對稱而帶來的逆向選擇和道德風險問題；保護廣大中小投資者利益，幫助投資者制定正確的投資決策。
財務報告是上市公司信息披露的主要載體，其在公布之前屬於公司的私有信息，一旦被披露便成為公共信息，存在很強的外部性，因此企業都不願意將重要信息徹底披露，並且考慮到信息公布後的市場反映，公司會傾向於披露利好信息而刻意迴避利差信息，以此來穩定投資者對公司的信心，引起會計信息披露失真。更有甚者，部分上市公司通過謊報資產；虛構財務狀況；編造虛假利潤或虧損；隱瞞募集資金的使用情況；誇大公司未來盈利等來進行會計信息造假，扭曲披露信息的真實性。信息披露虛假可以說是目前上市公司信息披露中最為嚴重、危害最大的問題，既誤導了廣大投資者，也嚴重影響到了市場的健康運行。從會計信息披露成本角度來看，如果上市公司從會計信息披造假為中獲得的收益大於其違規成本，那麼公司就有虛報會計信息的動因。而我國目前，會計造假的違規成本是相當低廉的。
首先，公司造假被揭露的概率很小。正如上文所指出的，我國相關的會計制度不完善，資本市場不健全，有關部門的監管不力和缺位，使虛假信息被揭露的可能性變得很小；其次，即使被揭露出來，其受到的處罰的力度也不夠大，並不能使違規上市公司感受到切膚之痛。相較於西方發達國家，我國目前頒布的相關法律法規並未對會計信息造假行為進行嚴厲的處罰，使得造假者難以受到應有的處罰，即其造假所付出的代價遠遠小於因失信而得到的收益。這種成本—效益的不對稱性使得上市公司在巨額收益的誘惑下，不惜通過隱藏或歪曲某些會計信息來形成對自己有利的局面。同時這還大大挫傷了誠信者的積極性，可能會放棄原則，紛紛效仿，進而整個社會陷入會計誠信缺失的黑洞，嚴重影響整個市場的健康運行。1.加強對上市公司的治理
上市公司是虛假會計信息產生的源頭，因此是我們治理的重點。要完善公司的法人治理結構，加強治理力度。除了要對公司負責人和財務負責人進行法制教育和職業道德教育外，還要進行股權結構調整。主要是指通過改制重組，引入新股東，分散大股東股權來抑制公司的「內部人控制」問題，加強不同持股者之間的制衡關系，約束大股東行為。此外，還因不斷推進獨立董事制度，提高獨立董事在董事會中的地位，增強董事或內部的制約機制。使獨立董事和監事會在監管公司的過程中相互配合相互補充，促進真實會計信息的披露。
2.建立完善的會計准則
會計信息披露的規范體系包括了會計准則、會計信息披露制度、會計信息披露信用評價制度、審計制度及其他相關法規，其中的核心便是會計准則。准則規定了上市公司會計信息披露的基本內容，是衡量會計信息質量的標准，是我們進行會計監督的主要手段。但就目前來看，我國的會計准則中對上市公司會汁信息披露的規定並不完善，有必要構建一套准確、系統、適應未來發展需要、與國際接軌的會計准則體系，為上市公司披露真實可靠的會計信息提供技術保證。
3.強化對會計信息披露的監管
我們有必要參照國際慣例，結合我國的實際情況，將政府監管、行業監管和市場監管進行有機結合。第一，要明確政府的監督職能，各部門合理分工，明確職責。財政部與證監會在工作中保持協調一致，加強合作，在規范上市公司會計信息披露中各司其職。財政部主要負責制定和完善會計准則，側重於規范披露信息的實質內容；證監會負責監管，確認會計信息披露，重點在於規范披露信息的表現形式，即披露什麼，如何披露，何時披露等等。第二，健全和完善注冊會計師審汁制度。比如建立注冊會計師獎懲制度，實施上市公司會計師事務所輪換制度，提高會計師職業道德和執業水平，強化其獨立性，充分發揮他們的行業監督作用。
4.嚴格執法，加大對違規公司的處罰力度
我們要嚴厲懲罰提供虛假會計信息的上市公司，以及與這些上市公司合謀或無法公正履行職責的會計中介機構。第一，完善民事賠償制度，對提供虛假信息的公司以及參與造假的個人給予嚴厲的懲罰，追求其法律責任。第二，構建有效的市場退出機制。當上市公司的造假行為被揭發後，應該把相關的肇事者驅逐出其所處的行業，給那些沒有職業操守、不守誠信的上市公司或個人以嚴厲的打擊。比如，對會計造假的上市公司進行強制退市，對參與造假的會計中介機構進行停業整頓，對會計造假的單位責任人、會計從業人員和注冊會計師則應該吊銷其從業執照，不允許繼續從事相關職業等。
我國改進無形資產計量的緊迫性
綜上所述，與國外報表中的充分、詳盡、謹慎相比，我國上市公司報表中關於無形資產的披露狀況不盡如人意：范圍過窄、結構不合理、表外披露太少。特別是對某些維持企業核心競爭能力的無形資產沒有充分揭示和披露，一方面使得報表的相關性減弱，也必然使報表國際通用的程度降低，在國內企業與國外企業更加廣泛地進行聯營、兼並及商務交往的活動中，無形資產披露不充分則會導致國內企業處於不利地位。
報表披露出現種種差異的原因，究其根本，在於國內外會計准則中關於無形資產披露的要求不同。我國改進無形資產的計量迫在眉睫。財政部實施的《企業會計准則》，其中關於無形資產的部分作出的大幅改動，正是順應了這一要求。
修訂後的《企業會計准則》，明確規定無形資產不包括商譽，商譽在企業合並相關准則中規定。這樣，商譽的核算更為明確；新准則對投資者投入無形資產的計價作了改變，取消了原准則第10條中「企業為首次發行股票而接受投資者投入的無形資產，應該以無形資產在投資方的賬面價值作為入賬價值」，意在減少實際工作中遇到的能否用評估價入賬的問題；新准則還增加了有關不確定壽命無形資產的會計處理規定，不確定性的說明應運用穩健原則，應當進行減值測試，這一點體現了新准則中的謹慎性原則。
對於研發費用，原准則規定「自行開發並依法申請取得的無形資產，其入賬價值應按依法取得時發生的注冊費、律師費等費用確定；依法申請取得前發生的研究與開發費用，應予發生時確認為當期費用。」新准則中，研究費用依然是費用化處理，進入開發程序後，對開發過程中的費用如果符合相關條件，就可以資本化。此條規定適應了知識經濟時代信息披露的要求，對於研發費用較大的企業影響巨大，將極大增加企業的權益，資產結構隨之發生變化，權益比率的提高，有利於增加企業在市場中的競爭能力。
為了消除上市公司利用無形資產減值准備調節利潤、粉飾報表來應付投資者及規避退市。新的資產減值准則規定，資產減值損失一經確認，在以後期間不得轉回。它是根據我國的現實國情進行的重大變革。新的資產減值准則將有效的遏制利用減值准備作為「秘密儲備」調節利潤的情況。准則實施後，利用減值准備調節利潤的空間變得越來越小，利用計提手法調節利潤將越來越難，相應的，報表真實性會越來越高。
關於我國會計准則與國際接軌的若干思考
判斷一個會計准則的好壞不在於該准則有多先進，而在於是否適應其所處的會計環境。新會計准則是隨著我國目前資本市場及監管環境的發展而制定出台的，是與我國當前的會計環境相適應的。以下是關於無形資產方面我國新准則與國際准則接軌的幾點思考。
（一）擴大確認范圍
知識經濟時代，能夠給企業帶來不確定性的超額未來經濟利益的資產中絕大部分是無形資產，包括我們所熟悉的無形資產（專利權、商標權、非專利技術、特許使用權等）、組織資本、智力資本、人力資本等。國際會計准則中無形資產包括六大類，分別為與營銷有關的無形資產、與客戶關系有關的無形資產、與技術有關的無形資產、與合同權利有關的無形資產、與技術革新有關的無形資產、商譽。客戶關系、資料庫升級費用、製造合同、設計許可等都納入了無形資產核算的范疇。其范圍十分寬泛，也充分體現了無形資產對企業價值的驅動作用。從這個意義上來說，我國准則規定的無形資產范圍過於狹窄。隨著知識經濟時代的到來，出現的形形色色的「無形資產」對於企業價值的驅動作用日益明顯，因此有必要進一步擴大無形資產的確認范圍，將客戶關系、技術文檔、非競爭協議等納入無形資產核算體系，同時要積極研究可行的確認與計量方法，包括一些非財務計量方法，在理論成熟的基礎上，逐步將這些新興的無形資產予以確認。
（二）逐步建立公允價值計價的環境
與國外公司治理相對規范、監管體系完備、資本市場發展相對成熟相適應，在計量手段上，國際會計准則對於無形資產都採用的是以公允價值計量。此次頒布的新准則在金融工具、投資性房產、債務重組等方面均謹慎地採用了公允價值，成為本次會計准則的一大亮點。雖然我國證券市場經過十幾年的發展和完善，但我國公允價值的應用環境並未完全建立。國際接軌是方向，是大勢所趨，因此我國應在今後逐步建立公允價值的計價環境。
（三）對研發費用資本化的建議
對於研發費用的會計處理，在英國，研發費用一般存在於科學或工程項目中，缺乏「獨特性」使之與其它內生資產一樣被資本化（Company Reporting, January, 2002）。目前國際會計准則（IAS No.38）對研發費用採用的是有條件的資本化方法，即通過技術可行性測試後，內生無形資產在研發過程中的支出可予以資本化處理。
新准則中，我國改變了之前研發費用完全費用化的做法。對開發過程中的費用，如果符合相關條件，就可以資本化。這與國際會計准則接軌邁出了可喜的一步，但應注意的是：要嚴格制定研究和開發階段的標准，以防企業利用費用資本化調節利潤。
Amir&Lev(1996)提出，在慎重對待研發費用資本化的問題中，「內部效用」是一個很好的評判標准。為了製造出令人滿意的產品，成功的非商業產品所含的智力資本也可能用於內部研究。因此，基於市場生存能力及內部有用性的研發費用進行資本化處理將更有意義。
（四）加強表外披露
美國的Paul B·W·Miller和Paul R· Bahnson 在《高質量財務報告》一書中指出：產生QFR（高質量財務報告）信息最可能的途徑在於提供大量的補充披露信息，以幫助財務報表使用者了解所有已確認的和未確認的無形資產。同時應該使用這些補充披露來描述所有無形資產的來源和對未來現金流量的預計價值。當衡量無形資產時，不應該給出一個單獨的確切數字，而應該描述可能的價值分布。在本文所研究的15家國外上市公司2004年年報中，發現其中對於無形資產的披露相比國內公司而言充分很多。不僅體現在無形資產包含項目上，而且對近三年攤銷、減值情況的對比、今後五年的預計減值（具體到每項資產）、研發活動對於企業生存及發展的重要性等等都作了詳盡描述。 因此，我國上市公司需要進一步加強表外披露，在擴大披露范圍的基礎上，盡可能多的給出每項無形資產的來源、增減情況、預計未來攤銷額、預計減值情況等，這樣，不僅可以增強信息與決策的相關性，也使得企業的獲利能力及盈利的增長率更符合實際。
綜觀世界上著名的公司無不靠無形資產贏得投資者信任，其股票受到投資者追捧，從而使公司及投資者雙贏。當前，舊《企業會計准則》編制的上市公司報表中關於無形資產的披露不完全，不能真實反映企業價值，使得報表不具相關性及可比性。新會計准則的頒布在很大程度上加強並改善了無形資產的披露狀況，但與國際會計准則相比，還有一定差距。今後，隨著我國資本市場的健全、市場監管的逐步有序，我國會計准則與國際接軌的程度會越來越高。
信息披露制度是證券市場監管制度的基石，其理論基礎是強制性信息披露制度能在相當大的程度上解決證券市場中的逆向選擇問題，從而糾正證券定價偏差，最終促進資本的有效配置。真實、准確、完整、公平披露、規范、易解、易得的信息是投資者作出理性投資決策的先決條件，是證券市場賴以生存的基礎之一。在沒有建立強制性信息披露制度的情況下，證券市場上信息的混雜狀態使得投資者無法辨別高品質證券與低品質證券，結果便是高低品質證券的價格趨同，換句話說，投資者不願意為高品質證券支付高價，因為他不知道哪些是高品質證券。這就是證券市場中的逆向選擇問題，其直接後果便是「資源將會配置到一些低價值的替代物上作用 」(Esterbrook and Fischel,1984)，而高價值的證券定價偏低，證券市場的有效性降低，資源配置功能受損。作為一種低成本高效益的證券監管方式，信息披露制度已經在世界各主要資本市場中得以推行。實踐強有力地證明，通過樹立並維護公眾對證券市場的信心和提供投資者保障，信息披露制度增進了資本市場的有效性並最終促進了資本的有效配置，推動了國民經濟的持續健康發展。
上市公司會計信息披露，是指上市公司從維護投資者權益和資本市場運行秩序出發，按照法定要求將自身財務經營等會計信息情況向證券監督管理部門報告，並且向社會公眾投資者公告。
上市公司的會計信息披露包括如下一些內容：
（1）數量性信息。上市公司一般按照國家頒布的"股份制企業會計制度"等文件要求，結合本公司的實際以及行業會計規定，以貨幣形式反映公司所涉及的各種經濟活動的歷史信息。
（2）非數量性信息。這主要包括上市公司會計信息的重要變化說明、會計政策的使用說明、會計政策變更的原因及其影響等等。
（3）期後事項信息。這主要包括：直接影響以後時期財務報表金額的事項、嚴重改變資產負債表計價連續性嚴重影響資產權益之間關系或嚴重影響以前年度所呈報的有關本期的預測活動的事項、以及對未來收益和計價的影響不明了或不確定的事項等。
（4）公司分部業務的信息。它們是隨著公司多元化經營、跨地區經營的業務發展，而導致的一種信息聚合。如果僅僅在財務報表中揭示這些數量性的數據，很難准確揭示公司這部分業務的經營、以及未來的發展情況。因此，上市公司必須在對外報表中公布這部分數據，以及數據的口徑、揭示的原則、管理的要求等眾多重要信息。
（5）其它有關信息。上市公司在發行、上市、交易過程中，除了公布上述佔主要地位的財務、會計信息之外，還應披露相關的：公司概況、組織狀況說明、股東持股情況、經營情況的回顧與展望、公司內部審計制度、重要事項揭示、公司發展規劃以及資金投向、股權結構及其變動、注冊會計師的審計報告和意見等信息。
以上資料小希望能幫到你
③ 上市公司為何有些發行股價很高，有些很低
簡單點說，建議您可以理解為發行股份數量的多少決定發行價格。
如一家公司值1個億，准備再上市融資1個億（即50％的股份），
如果它發行1000萬股，那每股發行價應該在10元左右（不考慮發行費用，且有機構願意出這個錢）；
如果它發行2000萬股，那每股發行價應該在5元左右（不考慮發行費用，且有機構願意出這個錢）；
同理可推，如果它發行不同股數時發行價格應該在多少。
④ 如何選股票
如何選股 我國滬深股市發展至今已有上千隻A股，經過十年的風風雨雨，投資者已日 漸成熟，從早期個股的普漲普跌發展到現在，已經徹底告別了齊漲齊跌時代。從近 兩年的行情分析，每次上揚行情中漲升的個股所佔比例不過1/2左右，而走勢超過 大盤的個股更是稀少，很多人即使判斷對了大勢，卻由於選股的偏差，仍然無法獲 取盈利，可見選股對於投資者的重要。 第一節 選股的基本策略 如何正確地選擇股票，100多年來人們創造出各種方法，多得使人感覺目不暇 接，但是不論有多少變化，可以歸納為基本的幾種投資策略。 一、 價值發現： 是華爾街最傳統的投資方法，近幾年來也被我國投資者所認同，價值發現方法 的基本思路，是運用市盈率、市凈率等一些基本指標來發現價值被低估的個股。該 方法由於要求分析人具有相當的專業知識，對於非專業投資者具有一定的困難。該 方法的理論基礎是價格總會向價值回歸。 二、 選擇高成長股： 該方法近年來在國內外越來越流行。它關注的是公司未來利潤的高增長，而市 盈率等傳統價值判斷標准則顯得不那麼重要了。採用這一價值取向選股，人們最傾 心的是高科技股。 三、 技術分析選股： 技術分析是基於以下三大假設：(1) 市場行為涵蓋一切信息；(2)價格沿趨勢變 動；(3) 歷史會重演。在上述假設前提下，以技術分析方法進行選股，通常一般不 必過多關注公司的經營、財務狀況等基本面情況，而是運用技術分析理論或技術分 析指標，通過對圖表的分析來進行選股。該方法的基礎是股票的價格波動性，即不 管股票的價值是多少，股票價格總是存在周期性的波動，技術分析選股就是從中尋 找超跌個股，捕捉獲利機會。 四、 立足於大盤指數的投資組合（指數基金）： 隨著股票家數的增加，許多人發現，也許可以准確判斷大勢，但是要選對股票 可就太困難了，要想獲取超過平均的收益也越來越困難，往往花費大量的人力物 力，取得的效果也就和大盤差不多、甚至還差，與其這樣，不如不作任何分析選 股，而是完全參照指數的構成做一個投資組合，至少可以取得和大盤同步的投資收 益。如果有一個與大盤一致的指數基金，投資者就不需要選股，只需在看好股市的 時候買入該基金、在看空股市的時候賣出。由於我國還沒有出現指數基金，投資者 無法按此策略投資，但是對該方法的思想可以有借鑒作用。 上述策略，主要是以兩大證券投資基本分析方法為基礎，即基本分析和技術分 析。由上述的基本選股策略，可以衍生出各種選股方法，另外隨著市場走勢和市場 熱點不同，在股市發展的不同階段，也會有不同的選股策略和方法。此外，不同的 人也會創造出各人獨特的選股方法和選股技巧。 zx0430 04-9-5 12:06 第二節 基本分析選股 基本分析選股，即對擬投資公司的基本情況進行分析，包括公司的經營情況、 管理情況、財務狀況及未來發展前景等，由研究公司的內在價值入手，確定公司股 票的合理價格，進而通過比較市場價位與合理定價的差別來確定是否購買該公司股 票。 一． 公司所處行業和發展周期 任何公司的發展水平和發展的速度與其所處行業密切相關。一般來說，任何行 業都有其自身的產生、發展和衰落的生命周期，人們把行業的生命周期分為初創 期、成長期、穩定期、衰退期四個階段，不同行業經歷這四個階段的時間長短不 一。一般在初創期，盈利少、風險大，因而股價較低；成長期利潤大增，風險有所 降低但仍然較高，行業總體股價水平上升，個股股價波動幅度較大；成熟期盈利相 對穩定但增幅降低，風險較小，股價比較平穩；衰退期的行業通常稱朝陽行業，盈 利減少、風險較大、財務狀況逐漸惡化，股價呈跌勢。因此公司的股價與所處行業 存在一定的關聯。 通常人們在選則個股時，要考慮到行業因素的影響，盡量選擇高成長行業的個 股，而避免選擇夕陽行業的個股。例如我國的通信行業，近年來以每年30％以上 的速度發展，行業發展速度遠遠高於我國經濟增長速度，是典型的朝陽行業，通信 類的上市公司在股市中倍受青睞，其市場定位通常較高，往往成為股市中的高價貴 族股。另外象生物工程行業、電子信息行業的個股，源於行業的高成長性和未來的 光明前景也都受到熱烈追捧。 上市公司的股價，更多地是受到其自身發展水平和盈利能力的影響。任何一家 公司，與行業發展周期相仿，也存在自己的生命周期，同樣也可以劃分為初創期、 成長期、穩定期和衰退期。以家電行業的四川長虹為例，從初創到打出自己的知名 品牌，之後經歷了11年的高速成長期，目前已進入成熟期，它的股價，也在幾年 中經歷了十餘倍的狂飈後穩定下來。又如滬市中的大盤股新鋼礬，雖然屬於被認為 是夕陽行業的鋼鐵行業，但是由於自身良好的經營和管理水平，98年實現了凈利 潤增長超過100％的驕人業績，說明夕陽行業中照樣可以出現朝陽企業。以上事實 表明，行業發展周期和公司自身的發展周期有時可能差別很大，投資者在選股時既 要考慮行業周期，又要具體問題具體分析。 在我國，由於公司的一般規模較小，抗風險能力較弱，企業的短期經營思想比 較濃厚，要想獲得長期持續穩定的發展難度較大 ，上市公司中往往曇花一現者較 多，這從某種程度上增大了選股的難度。 二． 公司競爭地位和經營管理情況分析 市場經濟的規律是優勝劣汰，無競爭優勢的企業，註定要隨著時間的推移逐漸 萎縮及至消亡，只有確立了競爭優勢，並且不斷地通過技術更新、開發新產品等各 種措施來保持這種優勢，公司才能長期存在，公司的股票才具有長期投資價值。決 定一家公司競爭地位的首要因素是公司的技術水平，其次是公司的管理水平，另外 市場開拓能力和市場佔有率、規模效益和項目儲備及新產品開發能力也是決定公司 競爭能力的重要方面。對公司的競爭地位進行分析，可以使我們對公司的未來發展 情況有一個感性的認識。除此之外，我們還要對公司的經營管理情況進行分析，主 要從以下幾個方面入手：管理人員素質和能力、企業經營效率、內部管理制度、人 才的合理使用等。 通過對公司競爭地位和經營管理情況的分析，我們可以對公司基本素質有比較 深入的了解，這一切對投資者的投資決策很有幫助。 三． 公司財務分析 如果說，對公司的競爭地位和經營管理情況進行的分析，主要是定性分析，那 么對公司財務報表進行的財務分析則是對公司情況的定量分析。本書在第五章中已 對詳細介紹了公司財務分析的方法，此處就不再重復。 四． 公司未來發展前景和利潤預測 投資者可以綜合分析公司各方面情況，對公司的未來發展前景作一基本估計， 分析方法主要從上面介紹的幾方面加以考慮。另外還可通過對公司的產品產量、成 本、利潤率、各項費用等各因素的分析，預測公司下一期或幾期的利潤，以便為公 司的內在價值作一定量估計。這項工作由於專業性較強，一般由專業分析師進行。 普通投資者雖然對利潤預測難度較大，仍然可以根據自己掌握的信息作一大概的估 計，對於選股的投資決策不無裨益。 五．發現公司已存在或潛在的重大問題 在選股時，除對公司其它各方面情況進行詳細分析外，我們還必須通過對公司 年報、中報以及其它各類披露信息的分析，發現公司存在的或潛在的重大問題，及 時調整投資策略，迴避風險。由於各家公司所處行業、發展周期、經營環境、地域 等各不相同，存在的問題也會各不相同，我們必須針對每家的情況作具體的分析， 沒有一個固定的分析模式，但是一般發生的重大問題容易出現在以下幾方面： 1． 公司生產經營存在極大問題，甚至難以持續經營 公司生產經營發生極大問題，持續經營都難以維持，甚至資不抵債，瀕臨破產 和倒閉的邊緣。 2． 公司發生重大訴訟案件 由於債務或擔保連帶責任等，公司發生重大訴訟案件，涉及金額巨大，一旦債 務成立並限期償還，將嚴重影響公司利潤、對生產經營將產生重大影響，對公司信 譽也可能受到很大損害。更為嚴重的公司還可能面臨破產危險。 3．投資項目失敗 ，公司遭受重大損失 公司運用募股資金或債務資金，進行項目投資，由於事先估計不足、或投資環 境發生重大變化、或產品銷路發生變化、或技術上難以實現等各種原因，使得投資 項目失敗，公司遭受重大損失，對公司未來的盈利預測發生重大改變。 4．從財務指標中發現重大問題 從一些財務指標中可以發現公司存在的重大問題。(1) 應收帳款絕對值和增幅 巨大，應收帳款周轉率過低，說明公司在帳款回收上可能出現了較大問題；(2) 存 貨巨額增加、存貨周轉率下降，很可能公司產品銷售發生問題，產品積壓，這時最 好再進一步分析是原材料增加還是產成品大幅增加；(3) 關聯交易數額巨大，或者 上市公司的母公司佔用上市公司巨額資金，或者上市公司的銷售額大部分來源於母 公司，利潤可能存在虛假，但是對待關聯交易需認真分析，也許一切交易都是正常 合法的；(4) 利潤虛假，對此問題一般投資者很難發現，但是可以發現一些蛛絲馬 跡，例如凈利潤主要來源於非主營利潤，或公司的經營環境未發生重大改變，某年 的凈利潤卻突然大幅增長等，隨著我國證券法的實施及監管措施的俞加完善，這一 困擾投資者的問題有望呈逐漸好轉趨勢。 實例：瓊民源（0508），96年公司業績發生突變，凈利潤由95年的38萬躍升 至4.85億元，每股收益高達0.87元。該股是96年和97年初的明星股，一年多時 間里股價翻幾番，以火箭般的速度一躍成為高價績優股，一時該股跟風者眾，許多 股民以持有瓊民源為時尚。然而細心的投資者會發現一些重大的可疑之處，該公司 96年的主營業務利潤僅39萬元，而其它業務利潤卻高達4.41億元，投資收益也有 3015萬元，這樣一種收益結構不能不讓人對該公司打上一個大問號。果然由於虛 假利潤等問題，該股自97年3月1日開始停牌，共計長達兩年多的時間。該股的 投資者所遭受的資金損失和心靈上的傷痛無疑是巨大的，而假如當初投資者將該公 司列入問題公司行列，敬而遠之，則結果將不會這般慘痛。（雖說最後政府介入圓 滿地解決了瓊民源事件，對於中小投資者來說仍應引以為戒） 總之，投資者對選擇問題公司股票必須持慎之又慎的態度，最好是敬而遠之， 迴避問題股應是運用基本分析方法所堅持的基本原則。 六．結合市盈率指標選股 運用基本分析方法，我們可以通過每股盈利、市盈率等指標，並綜合考慮公司 所在板塊、股本大小、公司發展前景等因素，確定公司的合理價格，如果價格被低 估，則可作為備選股票，擇機買入。 在此方法中，市盈率是最重要的參考指標，究竟市盈率處在什麼位置比較合 理，並沒有一個絕對的標准，各個國家和地區的平均市盈率差距也很大，歐美國家 股市平均市盈率經常保持在20倍左右，日本則在很長一段時間內高居60倍以上。 近幾年來，我國滬深股市的平均市盈率水平在30－50倍的范圍內波動，一般來 說，30倍左右是低風險區，50倍左右是高風險區。 從投資價值的角度分析，假如我們把一年期的銀行存款利率作為無風險收益 率，那麼在股市中高於這一收益率的收益水平就是我們可以接受的，例如我們以目 前的一年期銀行存款利率3.78% 所對應的市盈率26.5倍，作為判斷股票投資價值 的標准，低於這一市盈率水平的股票，就可以認為價值被低估、具備了投資價值。 然而如果僅從這一角度去考慮問題，我們必然要犯錯誤，因為市盈率受一些因素的 影響巨大。 首先，市盈率水平與公司所處行業密切相關。例如，生物醫葯行業作為高成長 行業，其市場定位一直很高，動輒50－60倍的市盈率並不鮮見；97年的大牛股深 科技，作為電子信息行業的龍頭股，市盈率曾高達70倍；而曾極度不被人看好的 鋼鐵板塊個股，市盈率常常在10倍左右徘徊。 其次，市盈率還受股本大小和股價高低的影響。一般說，股本越小的股票越受 青睞，其市場定位和市盈率越高，有人將此成為小公司效應，美國的Baze 1981年 最早研究了這種現象，他將紐約股票交易所的上市股票分為5類，發現最小一類的 公司股票平均收益率要高出最大一類的股票平均收益率達 19.8%。據筆者的觀察， 我國的小公司效應更為明顯，並且呈現不同的特點，由於非流通股的存在，市盈率 更多地是與流通股的聯系緊密。另外，偏愛低價股是我國股市的一大特色，股價越 低，市盈率越高，有時每股收益才幾分錢的股票，股價達到5、6元還被認為便 宜，這一價值取向不能說是成熟市場的表現，但在目前，在判斷市盈率的高低時， 我們還必須考慮到這一因素的影響。 此外，公司高成長與否，對市盈率有重大影響。俗話說，買股票就是買公司的 未來，一個對未來有良好預期的個股，其股價自然就高。公司未來前景越好，成長 性越高，市盈率水平就越高。那麼如何衡量這一因素呢，我們在此引入動態市盈率 的概念，從市盈率的公式可以看出，市盈率是股價與每股收益的比值，每股收益的 變化，使市盈率向相反方向變化，由每股收益的不同，我們可以計算出3種市盈 率，即市盈率Ⅰ，市盈率Ⅱ，市盈率Ⅲ。 市盈率Ⅰ＝考察期股價 / 上年度每股收益 市盈率Ⅱ＝考察期股價 / 中期每股收益 ×2 市盈率Ⅲ＝考察期股價 / 預期本年每股收益 市盈率Ⅰ是基於假設企業考察期每股收益與上年每股收益相同，而上年每股收 益實際上不能真實地反映企業當前的實際經營情況和獲利能力，因此該市盈率不能 真實地反映實際市盈率水平，其作用也就大打折扣，例如一隻市盈率Ⅰ為100倍的 股票，若其利潤增長1倍，則實際市盈率就降到50了，反之，一隻市盈率Ⅰ僅20 倍的股票，若其盈利能力大幅滑坡，則其市盈率就大大提高了。中期業績公布後， 許多人用市盈率Ⅱ來選擇股票，缺陷也是明顯的，公司上半年的收益不等於全年的 收益，有時還差距很大。由於企業的未來每股收益較難預測，不確定因素太多，市 盈率Ⅲ很可能與實際情況有很大出入，但是無論如何，它是人們經過綜合分析公司 的情況，得出的結論，具有很大參考價值。 3種市盈率雖然各有不足，畢竟是投資 的重要依據，我們將3種市盈率結合起來考慮問題就會更加全面。 從以上分析可以看出，市盈率受多種因素影響，因此要辯證地看待市盈率，而 且應該把市盈率和成長性結合起來考慮。在成長性類似的企業中，應選擇市盈率低 的股票，若一個企業成長性良好，即使市盈率高些也還是可以介入。 選擇高成長股實例：中興通訊 中興通訊是一家通信行業領域的企業，97.11月上市，上市後一直定位較高， 股價在20幾元徘徊。98年初公布97年度報告，每股收益0.46元。年報公布後該 股並沒有大幅下跌，僅最低調整至21元、市盈率45倍時，即開始一波上揚行情， 股價最高升至37.88元，按97年業績計算，市盈率高達80倍。其原因就是投資者 對該公司的未來前景普遍看好，預測到它98年度會保持高速增長的勢頭。果然， 隨後公布的該股98年業績為0.47元/股，98年度全年業績在10送3擴股後還達到 0.97元/股，公司凈利潤增長100％以上，至此該股的市盈率大幅下降。假如有一個 投資者在97年初，經過對公司基本面情況的認真分析，認定該公司正處於高速發 展階段，98年利潤增長有望達到100％，即98年度可望達到每股收益0.90元，當 時的股價為21－24元，按97年業績計，市盈率Ⅰ為45－－52倍，但是市盈率Ⅲ 僅23－27倍，而當時市場上對高科技股的定位可達市盈率35－40倍，即預計該股 的價格有可能達到36元，這時的股價與預計價格相差很大一段空間（50％左 右），投資價值顯現，即使預測有一定的偏差仍然不會導致虧損，市場風險較小， 這時如果該投資者果斷買入，在98年的最後一天賣出，可獲利60％。 zx0430 04-9-5 12:07 第三節 技術分析選股 在股市投資實戰中，運用公司基本面情況選股的方法，主要適用於專業投資 者，對廣大中小投資者及利用業余時間炒股的股民，無論從時間、精力以及所要求 的知識面和掌握的信息來說，都存在一定困難，因此該方法在廣大中小股民中的應 用具有局限性。而技術分析選股，由於其不需要太多專業知識，考慮問題比較直 接，與市場聯系緊密，且由於價格、成交量等技術數據、技術分析手段的獲得相對 容易，以及電腦、乾隆軟體等技術分析工具的普及，使得該方法的應用日漸普遍。 技術分析方法一般是將選股與買入有機地結合起來，選股過程也是確定買入時 機的過程。 一． 尋找真正底部，捕捉潛在黑馬 運用MACD指標選股 選擇股價經深幅下挫、長期橫盤的個股，同時伴隨成交量的極度萎縮，繼爾股 價開始小幅揚升，MACD指標上穿零軸。此時還不是介入時機，還應耐心等待股 價回調,待MACD指標回至零軸之下，再觀察股價是否創下新低。在股價不創新低 的前提之下，股價再次上揚，同時MACD指標再次向上穿越零軸時，則選定該 股，此時為最佳買進時機。 選股原則： (1)深幅回調：股價從前期歷史高點回落幅度,就質優股而言,回落30％左右；對 一般性個股來說,股價折半;而對質劣股,其股價要砍去2/3可謂深幅回落。這里必須 結合對股票質地的研究，例如對於高成長的績優股來說，跌去1/3就屬不易，而對 於一隻有摘牌危險的ST個股，跌去2/3也屬正常，這里沒有絕對的標准。因此必 須辯證地看待某隻個股的跌幅，當投資者對此把握不住時，建議重點關注股價已跌 去2/3的個股。 (2)長期縮量橫盤：一般而言，在控盤機構完成出貨過程之後，如果股價沒有一 個深幅的回調，就很難有再次上揚的空間，這樣當然無法吸引新多入場。只有經過 股價的長期橫盤使60日、80日、120日等中長期均線基本由下降趨勢轉平,即股價 的下降趨勢已改變,中長期投資者平均持股成本已趨於一致。這時股價才對新多頭 有吸引力。長期橫盤時應伴隨著成交量的極度萎縮，如果仍然保持大的成交量，說 明做空能量依然較強，上升動力不足。 (3)MACD第一次上穿零軸時不動：股價經過大幅下跌後,第一波段行情極有可 能是被套機構的解套行情。即使是新多頭的建倉動作，絕大多數情況下也還存在一 個較殘酷的洗盤過程。因此,MACD指標第一次上穿零軸並非最佳買點。(此處 MACD取常態指標) (4)股價不再創新低：從趨勢角度而言，股價高低點的依次下移意味著整個下降 波段沒有結束，在一個下降趨勢中找底是一種極不明智的行為，因此股價不再創新 低是保證投資者只在上升趨勢中操作的一個重要原則。在此基礎之上,伴隨著股價 上揚,MACD再次上穿零軸，又一波升浪已起，方可初步確認已到中線建倉良機。 利用上述原則選擇並買入潛力個股後，如果股價不漲反跌，MACD再次回到零 軸之下，應密切關注股價動向，一旦股價創下新低，說明下跌趨勢未止，應堅決止 損出局。否則應視為反復築底的洗盤行為。 實例：龍舟股份(600711)，(見圖4.)，該股自97年7月下旬見頂18.72元之後, 在兩個月內跌至7元以下,股價幾乎跌去2/3。而經過這次典型的「深幅下挫」之後, 該股隨滬市大盤在9月23日見底,開始了長達三個月的築底階段。這期間,股價窄幅 波動,成交低迷,12月3日單日成交量僅4.6萬股,相當於行情高峰時413萬股的單日 最高成交量的1/10，滿足「長期縮量橫盤」的必要條件；同時,股價始終在6.5元上 方,沒有再創新底。進入12月底龍盤股份股價開始出現異動,先是成交量溫和放大, 每隔一個月有一個量能急升的過程。MACD指標在零軸下方5個月後第一次上穿 零軸,60日、80日、120日等中長期均線基本走平，說明中長期投資者持股成本接 近,無殺跌動能,且有新多入場收集底部籌碼。隨後開始的洗盤行為使MACD指標重 回零軸之下,但股價在觸及回調1/2位時受60日、80日、120日等多條中長期均線 交匯帶的支撐無法下行,並開始重拾升勢,MACD指標第二次上穿零軸,此時已到最佳 買點。即使隨後仍有大規模洗盤行為，但三條中長期均線已開始上行，顯示後期股 價走勢已成大漲小回的中期上揚格局。 二． 尋找由底部起動的強勢股 1．運用ROC指標選股 經過長期縮量橫盤的個股，在開始進入上升趨勢後，股價首次出現加速上揚， 使得ROC指標在常態下，第一次出現連過零軸以上三條天線的現象，顯示該股極 具黑馬相，可於回調時介入。 選股關鍵： (1)底部區域起動：首先結合上文判明股價處於底部區域。(ROC取常態值) (2)股價快速拉升：變動速率ROC的一個重要功能，就是其在測量極端行情時 有著良好的績效。伴隨股價在上揚初期所出現的快速拉升，ROC指標連續越過三 條天線，顯示出機構有拉高建倉跡象。而強調這種狀況需第一次出現則是為了保證 股價仍在底部區域附近。 (3)適用范圍：該方法不適用於超級大盤股及剛上市新股。ROC指標連過三條 天線，一般股價已有50％以上漲幅，對於超級大盤股而言已具有很大風險，漲升 空間已經不大。而剛上市新股的市場定位尚未經受時間考驗，利用該指標行動缺乏 合理性。 上文中所謂ROC指標在常態下,是指在錢龍動態中不對開機界面做放大或縮小, 以免引起第三條天線值的變化而無法取得統一標准。 實例：仍以龍舟股份(600711)為例，(見圖 )，該股在盤出底部之後於98年4 月份開始第一波加速上揚行情。這期間成交量明顯放大，股價從不足9元在一周之 內迅速上摸11.89元高位，帶動ROC指標在4月7日達到28.91，一舉突破當時第 三條天線27.7，顯示有機構不計成本拉高建倉。雖然其後仍有深幅洗盤動作,但黑 馬相已顯露無遺。該股在半年多時間里連續大幅揚升，股價最高於98年10月達到 23.47元，從第一次突破第三條天線時介入計，漲幅達一倍多。 該方法即可幫助投資者選擇強勢股，又可使投資者避免過早將黑馬股拋掉。