❶ 巴菲特成第六位身價過千億富豪，他的資產到底有多強
巴菲特的公司伯克希爾公司擁有90多家子公司，其持有股票資產的價值超過2500億美金，是全球市值最高的投資公司。根據媒體報道，由於巴菲特的公司伯克希爾股價持續上漲，公司董事長巴菲特身價也超過了一千億美金，成為全球第六個身價超過千億的富人，按照媒體披露的，沃倫巴菲特的個人財富主要來自於其公司的股票。
❷ 盤點世界上十大最貴的股票
在全球股票市場中，股價的高昂常常代表了企業的獨特價值和影響力。今天，讓我們一起探索這十大股票，它們不僅代表著財富的象徵，更是商業王國的瑰寶。
1. 伯克希爾·哈撒韋 - 股價的巔峰
伯克希爾·哈撒韋，由投資傳奇沃倫·巴菲特掌舵，其股票價格高達340,185美元，堪稱全球最昂貴的股票。這家總部位於奧馬哈的多元化巨頭，旗下囊括了保險、再保險、鐵路運輸、能源和零售等多個領域，如GEICO、BNSF和McClain Company，其年度股東大會的盛況更是吸引了4萬多名股東的矚目。
2. 瑞士蓮花 - 糖果與奢華的結合
以88,000美元一股傲視巧克力界的瑞士斯普林克利，不僅是一家糖果和巧克力製造巨頭，還擁有400多家全球連鎖店。這家1836年創立的公司，通過一系列收購擴張版圖，從瑞士蘇黎世起航，如今已遍布世界各地。
- 沿海公司 - 農業與航運的旗艦
- NVR - 房屋建築與金融服務的領航者
Seaboard Corporation，美國堪薩斯州梅里亞姆的多元化巨擘，每股4160美元，業務涵蓋農業和航運，特別是其在美國的豬肉生產與運輸領域占據重要地位。
NVR股份有限公司，以3781.31美元的股價，專注住房建設和抵押貸款，為超過365,000客戶打造溫馨家園，子公司遍布美國多個州。
3. 預訂資產 - 旅遊界的巨頭
Priceline Group Inc（後改名Booking Holdings）以2086.90美元的股價，成為全球最大的旅遊服務平台，旗下包括Booking.com、Priceline.com等知名品牌，年收入超過1450億美元。
- 亞馬遜 - 電商帝國的象徵
- 一號電纜 - 有線電視服務的領導者
作為全球最大的在線零售商，亞馬遜的股價為1883.16美元，從創業到國際化的飛躍，見證了電商行業的巨變。
Cable One，每股1626.21美元，是美國第七大有線電視服務商，提供高速互聯網、電視和電話服務，服務覆蓋20個州。
4. 字母表公司 - 科技的創新力量
Alphabet Inc，由Page和Brin共同創立，總部位於山景城，以1428.43美元的股價，引領著科技前沿，塑造了搜索引擎和廣告業的新格局。
- 馬克爾公司 - 保險與投資的穩健選擇
- AutoZone - 汽車零部件的行業翹楚
Markel，弗吉尼亞州里士滿的控股公司，以1167.35美元一股，提供保險、再保險和投資解決方案，由執行主席Allen Korsner引領。
AutoZone，每股1127.95美元，美國第二大汽車零部件零售商，自1979年成立以來，已發展成全球6000多家店的汽車產品王國。
這些股票的高價位，不僅僅反映它們的市場價值，更是企業實力、創新精神和全球影響力的體現。它們的故事，猶如一條璀璨的財富長河，記錄著全球經濟的脈動與變遷。
❸ 宸磋彶鐗逛拱榪囩殑鑲＄エ
宸磋彶鐗逛拱榪囩殑鑲＄エ
宸磋彶鐗逛拱榪囩殑鑲＄エ瑕佹庝箞鍐欙紝鎵嶆洿鏍囧噯瑙勮寖錛熶笅闈㈠垎浜銆愬反鑿茬壒涔拌繃鐨勮偂紲ㄣ戠浉鍏蟲柟娉曠粡楠岋紝渚涗綘鍙傝冨熼壌銆
宸磋彶鐗逛拱榪囩殑鑲＄エ
宸磋彶鐗癸紙WarrenBuffett錛夋槸鍏ㄧ悆鐭ュ悕鐨勬姇璧勫ぇ甯堬紝浠栬喘涔拌繃鐨勮偂紲ㄥ寘鎷錛
1.Coca-Cola錛氬彲鍙ｅ彲涔愬叕鍙歌偂紲ㄣ
2.Apple錛氳嫻鏋滃叕鍙歌偂紲ㄣ
3.IBM錛氬浗闄呭晢涓氭満鍣ㄥ叕鍙歌偂紲ㄣ
4.鎮鍏鍙歌偂紲ㄣ
5.Southwest錛氳タ鍗楄埅絀哄叕鍙歌偂紲ㄣ
6.JetBlue錛氭嵎钃濊埅絀哄叕鍙歌偂紲ㄣ
7.Amazon錛氫簹椹閫婂叕鍙歌偂紲ㄣ
8.Disney錛氳開澹灝煎叕鍙歌偂紲ㄣ
9.Monsanto錛氬瓱灞遍兘鍏鍙歌偂紲ㄣ
10.鍙屽悜鐤鑻楀叕鍙革紙stocks錛夎偂紲ㄣ
浠ヤ笂鍙鏄宸磋彶鐗規姇璧勮繃鐨勪竴閮ㄥ垎鑲＄エ錛屼粬鐨勬姇璧勭敓娑濮嬩簬涓婁笘綰50騫翠唬錛屽凡緇忚秴榪囦簡60澶氬勾銆
宸磋彶鐗逛拱榪囩殑鑲＄エ鍒嗘瀽
宸磋彶鐗規槸涓栫晫钁楀悕鐨勬姇璧勫訛紝浠栫殑鎶曡祫鎬濇兂鍜屽疄璺電粡楠屽逛簬鍏ㄧ悆鐨勬姇璧勮呴兘鏈夌潃閲嶈佺殑褰卞搷銆傚反鑿茬壒鐨勬姇璧勭瓥鐣ヤ富瑕佹槸鍩轟簬浠峰兼姇璧勭悊蹇電殑錛屼粬寮鴻皟瀵逛簬鍏鍙哥殑娣卞叆鐮旂┒鍜屽垎鏋愶紝浠ュ強瀵逛簬鑲＄エ浠峰肩殑鐞嗘ц瘎浼般
浠ヤ笅鏄宸磋彶鐗規浘緇忔姇璧勮繃鐨勮偂紲ㄥ垎鏋愶細
1.鍙鍙ｅ彲涔愶紙Coca-Cola錛夛細宸磋彶鐗規寔鏈夊彲鍙ｅ彲涔愬叕鍙歌偂紲ㄥ氬勾錛屼粬璁や負鍙鍙ｅ彲涔愭槸涓涓寮哄ぇ鐨勫搧鐗岋紝鏈夌潃騫挎硾鐨勬秷璐圭兢浣撳拰鍒╂鼎涓板帤鐨勯攢鍞娓犻亾銆備粬鐩鎬俊鍙鍙ｅ彲涔愬叕鍙告湁鐫寮哄ぇ鐨勫競鍦哄湴浣嶅拰鎸佺畫鐨勭泩鍒╄兘鍔涖
2.緹庡浗榪愰氾紙AmericanExpress錛夛細宸磋彶鐗硅や負緹庡浗榪愰氭槸涓涓楂樿川閲忕殑淇＄敤鍗″叕鍙革紝鏈夌潃寮哄ぇ鐨勫搧鐗屽拰瀹㈡埛鍏崇郴錛屽苟涓斿叿鏈夌ǔ瀹氱殑鐩堝埄鑳藉姏鍜岃壇濂界殑璧勬湰緇撴瀯銆
3.鑻規灉錛圓pple錛夛細宸磋彶鐗規姇璧勮嫻鏋滃叕鍙告槸鍥犱負浠栬や負榪欐槸涓涓鍏鋒湁鍒涙柊鑳藉姏鍜岄珮鍒╂鼎鐜囩殑鍏鍙搞備粬璁や負鑻規灉鍏鍙哥殑浜у搧鍜屾湇鍔℃湁鐫宸ㄥぇ鐨勫競鍦烘綔鍔涘拰鐢ㄦ埛榛忔с
4.涓鍥界煶娌癸紙China鐭蟲補錛夛細宸磋彶鐗規姇璧勪腑鍥界煶娌規槸鍥犱負浠栬や負榪欐槸涓涓鍏鋒湁寮哄ぇ甯傚満鍦頒綅鍜岀ǔ瀹氱泩鍒╄兘鍔涚殑鍏鍙搞備粬璁や負涓鍥界煶娌瑰叕鍙哥殑闀挎湡鍓嶆櫙闈炲父涔愯傘
浠ヤ笂鏄宸磋彶鐗規姇璧勮繃鐨勮偂紲ㄥ垎鏋愶紝鍙浠ョ湅鍑轟粬鎶曡祫鐨勪富瑕佹柟鍚戞槸娑堣垂鍝併侀噾鋙嶅拰縐戞妧琛屼笟銆備粬鐨勬姇璧勭瓥鐣ユ槸鍩轟簬浠峰兼姇璧勭悊蹇電殑錛屾敞閲嶅逛簬鍏鍙哥殑娣卞叆鐮旂┒鍜屽垎鏋愶紝浠ュ強瀵逛簬鑲＄エ浠峰肩殑鐞嗘ц瘎浼般備粬鐨勬姇璧勭粡楠屽逛簬鍏ㄧ悆鐨勬姇璧勮呴兘鏈夌潃閲嶈佺殑褰卞搷銆
宸磋彶鐗逛拱榪囩殑鑲＄エ鏈夊摢浜
宸磋彶鐗癸紙WarrenBuffett錛夋槸緹庡浗钁楀悕鐨勬姇璧勫跺拰紺句細媧誨姩瀹躲備粬鏄鍏ㄧ悆欏剁駭鐨勬姇璧勫熀閲戠粡鐞嗕漢錛岀＄悊鐫澶氫釜鍩洪噾錛屾秹瓚寵偂紲ㄣ佽瘉鍒搞佷繚闄╃瓑澶氫釜棰嗗煙銆
宸磋彶鐗圭殑鎶曡祫鐢熸動鍙浠ヨ拷婧鍒頒笂涓栫邯50騫翠唬錛屼粬鎴愬姛鎶曡祫浜嗐婂崕鐩涢】閭鎶ャ嬪拰鍙鍙ｅ彲涔愬叕鍙革紝鎴愪負浠栨姇璧勭敓娑涓鐨勭粡鍏告堜緥銆
宸磋彶鐗圭殑鎶曡祫椋庢牸鏄闀挎湡鎸佹湁鑲＄エ錛岄氬父浼氬湪鑲＄エ甯傚満涓婅繘琛岄暱鏈熸姇璧勶紝鑰屼笉鏄鐭鏈熶氦鏄撱備粬鐨勬姇璧勭瓥鐣ュ寘鎷瀵繪壘鍏鋒湁闀挎湡澧為暱娼滃姏鐨勫叕鍙革紝騫惰喘涔板畠浠鐨勮偂紲ㄣ
浠ヤ笅鏄宸磋彶鐗規浘緇忔姇璧勮繃鐨勮偂紲錛
1.鍙鍙ｅ彲涔愬叕鍙革紙Coca-Cola錛夛細宸磋彶鐗逛粠涓婁笘綰50騫翠唬寮濮嬫姇璧勫彲鍙ｅ彲涔愬叕鍙革紝涓鐩存寔鏈夎ュ叕鍙哥殑鑲＄エ錛岀洿鍒扮幇鍦ㄣ
2.緹庡浗榪愰氬叕鍙革紙AmericanExpress錛夛細宸磋彶鐗瑰湪1960騫翠唬寮濮嬫姇璧勭編鍥借繍閫氬叕鍙革紝鎸佹湁璇ュ叕鍙哥殑鑲＄エ銆
3.鍥介檯鍟嗕笟鏈哄櫒鍏鍙革紙IBM錛夛細宸磋彶鐗瑰湪1960騫翠唬鏈寮濮嬫姇璧処BM錛屼竴鐩存寔鏈夎ュ叕鍙哥殑鑲＄エ銆
4.緹庡浗閾惰岋紙BankofAmerica錛夛細宸磋彶鐗瑰湪2007騫磋喘涔頒簡緹庡浗閾惰岀殑鑲＄エ錛屽苟鍦2016騫存垚涓鴻ュ叕鍙哥殑鏈澶ц偂涓溿
5.鑻規灉鍏鍙革紙Apple錛夛細宸磋彶鐗瑰湪2016騫磋喘涔頒簡鑻規灉鍏鍙哥殑鑲＄エ錛屾垚涓鴻ュ叕鍙哥殑絎鍏澶ц偂涓溿
浠ヤ笂鏄宸磋彶鐗規浘緇忔姇璧勮繃鐨勮偂紲錛屼粬鐨勬姇璧勭敓娑涓榪樻秹鍙婂叾浠栧氫釜棰嗗煙鐨勬姇璧勶紝鍖呮嫭淇濋櫓銆佽兘婧愩佺數淇＄瓑銆
宸磋彶鐗逛拱榪囩殑鑲＄エ鍖呮嫭鍝浜
宸磋彶鐗癸紙WarrenBuffett錛夋槸鍏ㄧ悆鐭ュ悕鐨勬姇璧勫ぇ甯堬紝浠栨帉綆＄殑浼鍏嬪笇灝斅峰搱鎾掗煢錛圔erkshireHathaway錛夊叕鍙告秹瓚沖氫釜棰嗗煙錛屽寘鎷淇濋櫓銆佽兘婧愩佽埅絀恆侀搧璺銆侀噾鋙嶃佸埗閫犵瓑銆傚反鑿茬壒鐨勬姇璧勭敓娑濮嬩簬1950騫翠唬錛屼粬璐涔扮殑絎涓瀹跺叕鍙告槸鎶ョ焊鍑虹増鍟嗐婂崕鐩涢】閭鎶ャ嬶紙TheWashingtonPost錛夛紝涔嬪悗鍙堥檰緇鎶曡祫浜嗗叾浠栧叕鍙革紝鍖呮嫭錛
1.Coca-Cola錛氬彲鍙ｅ彲涔愬叕鍙革紙Coca-ColaCompany錛夋槸鍏ㄧ悆鏈澶х殑楗鏂欑敓浜у晢錛屼集鍏嬪笇灝斅峰搱鎾掗煢鍏鍙告寔鏈夊叾鑲＄エ銆
2.AmericanExpress錛氱編鍥借繍閫氬叕鍙革紙AmericanExpressCompany錛夋槸涓瀹跺叏鐞冪煡鍚嶇殑鏀浠樺叕鍙革紝浼鍏嬪笇灝斅峰搱鎾掗煢鍏鍙告寔鏈夊叾鑲＄エ銆
3.USAirways錛氱編鍥借埅絀猴紙USAirways錛夋槸涓瀹惰埅絀哄叕鍙革紝浼鍏嬪笇灝斅峰搱鎾掗煢鍏鍙告敹璐浜嗗叾閮ㄥ垎鑲′喚銆
4.BNSFRailway錛氫集鍏嬪笇灝斅峰搱鎾掗煢鍏鍙告敹璐浜咮NSFRailway錛屽悗鑰呮槸緹庡浗鏈澶х殑閾佽礬鍏鍙鎬箣涓銆
5.GenRe錛氬叏鐞冨啀淇濋櫓鍏鍙革紙GenRe錛夋槸涓瀹跺叏鐞冮嗗厛鐨勫啀淇濋櫓鎻愪緵鍟嗭紝浼鍏嬪笇灝斅峰搱鎾掗煢鍏鍙告寔鏈夊叾鑲＄エ銆
6.NetJets錛歂etJets鏄涓瀹剁佷漢椋炴満縐熻祦鍏鍙革紝浼鍏嬪笇灝斅峰搱鎾掗煢鍏鍙告敹璐浜嗗叾閮ㄥ垎鑲′喚銆
7.ValeroEnergy錛氱摝鍒楅湇鑳芥簮鍏鍙革紙ValeroEnergy錛夋槸涓瀹剁偧娌瑰拰閿鍞鍏鍙革紝浼鍏嬪笇灝斅峰搱鎾掗煢鍏鍙告寔鏈夊叾鑲＄エ銆
8.姣斾簹榪錛氫集鍏嬪笇灝斅峰搱鎾掗煢鍏鍙告姇璧勪簡涓鍥界數鍔ㄦ苯杞﹀埗閫犲晢姣斾簹榪錛圔YD錛夈
浠ヤ笂鍙鏄宸磋彶鐗規姇璧勮繃鐨勯儴鍒嗗叕鍙革紝浠栫殑鎶曡祫鐢熸動宸茬粡瓚呰繃浜嗗崐涓涓栫邯錛屾姇璧勯嗗煙涔熼潪甯稿箍娉涖
宸磋彶鐗逛拱榪囩殑鑲＄エ奼囨
宸磋彶鐗癸紙WarrenBuffett錛夋槸钁楀悕鐨勬姇璧勫訛紝浠栫殑鎶曡祫鐢熸動濮嬩簬1949騫達紝鐩鍓嶆槸浼鍏嬪笇灝斅峰搱鎾掗煢鍏鍙革紙BerkshireHathawayInc.錛夌殑钁ｄ簨闀垮拰CEO銆傚反鑿茬壒鐨勬姇璧勭悊蹇墊槸灝嗘姇璧勭粍鍚堝氬厓鍖栵紝鍏蟲敞鍏鍙哥殑璐ㄩ噺鍜屼環鍊礆紝閬垮厤楂橀庨櫓鍜岀煭鏈熺殑鎶曟満琛屼負銆
宸磋彶鐗圭殑鎶曡祫娑電洊浜嗚稿氶嗗煙錛屽寘鎷鑲＄エ銆佸哄埜銆佹埧鍦頒駭銆佽兘婧愩佺數淇°佽埅絀恆侀搧璺銆佸叕鐢ㄤ簨涓氥侀摱琛屻佷繚闄╃瓑絳夈備互涓嬫槸涓浜涘反鑿茬壒鏇劇粡鎶曡祫榪囩殑鍏鍙革細
__鑻規灉鍏鍙革紙AppleInc.錛夛細宸磋彶鐗硅嚜2000騫村紑濮嬫姇璧勮嫻鏋滃叕鍙革紝鐩鍓嶆槸鑻規灉鍏鍙哥殑鏈澶ц偂涓滀箣涓銆
__Coca-ColaCompany錛堝彲鍙ｅ彲涔愬叕鍙革級錛氬反鑿茬壒鑷1988騫村紑濮嬫姇璧勫彲鍙ｅ彲涔愬叕鍙革紝鐩鍓嶆槸鍙鍙ｅ彲涔愬叕鍙哥殑絎浜屽ぇ鑲′笢涔嬩竴銆
__緹庡浗榪愰氬叕鍙革紙AmericanExpressCompany錛夛細宸磋彶鐗硅嚜1991騫村紑濮嬫姇璧勭編鍥借繍閫氬叕鍙革紝鐩鍓嶆槸榪愰氬叕鍙哥殑鏈澶ц偂涓滀箣涓銆
__鍙鍙ｅ彲涔愬叕鍙革紙Coca-ColaCompany錛夛細宸磋彶鐗硅嚜1988騫村紑濮嬫姇璧勫彲鍙ｅ彲涔愬叕鍙革紝鐩鍓嶆槸鍙鍙ｅ彲涔愬叕鍙哥殑絎浜屽ぇ鑲′笢涔嬩竴銆
__緹庡浗榪愰氬叕鍙革紙AmericanExpressCompany錛夛細宸磋彶鐗硅嚜1991騫村紑濮嬫姇璧勭編鍥借繍閫氬叕鍙革紝鐩鍓嶆槸榪愰氬叕鍙哥殑鏈澶ц偂涓滀箣涓銆
__緹庡浗閾惰岋紙BankofAmericaCorporation錛夛細宸磋彶鐗硅嚜2009騫村紑濮嬫姇璧勭編鍥介摱琛岋紝鐩鍓嶆槸緹庡浗閾惰岀殑絎涓夊ぇ鑲′笢涔嬩竴銆
璇鋒敞鎰忥紝榪欎簺淇℃伅鍙鑳戒笉鏄瀹屽叏鍑嗙『鐨勶紝鍥犱負宸磋彶鐗圭殑鎶曡祫緇勫悎涓鐩村湪鍙樺寲銆傚緩璁鏌ラ槄鏈鏂扮殑鎶曡祫璁板綍浠ヨ幏鍙栧噯紜鐨勪俊鎮銆
鏂囩珷浠嬬粛灝卞埌榪欎簡銆
❹ 巴菲特2017年致股東信，今年有什麼看點
每年《巴菲特致股東的信》對我來說都是很好的商業讀本。從去年開始，我開始每年記錄自己對巴菲特致股東信的看法和理解，所以，今年繼續（原信件內容加粗）。
如飲甘泉源源不斷
「盡管行事謹慎，我還是犯過錯誤。1993年時我花了4.34億美元收購DexterShoe，然而這家公司的價值迅速歸零。然而事情變得更加糟糕，我在購買DexterShoe時使用了我所持有的伯克希爾·哈撒韋股票，我把25203股交給了DexterShoe的持有者，這些股份截止2016年底價值已超過60億美元。」
「我在收購GeneralReinsurance時為籌集資金發行了272200股伯克希爾哈撒韋股票，這是我犯的一個嚴重錯誤。上述行動使得伯克希爾·哈撒韋的流通股股份增長了21.8%。我的錯誤行為使得公司股東的付出要比他們獲得的更多。」
「2000年初期，我購買了MidAmericanEnergy76%的股份來補償伯克希爾·哈撒韋在GeneralReinsurance交易中的虧損。MidAmericanEnergy是一家管理層擁有豐富經驗的的公用事業公司，他為我們帶來了蘊含盈利和社會意義的商機。對MidAmericanEnergy的收購也是採用的現金方式，在此基礎上：1、繼續加強我們保險投資方面業務發展；2、對非保險領域的企業進行積極的收購進而實現投資的多樣化；3、使用內部產生的現金來進行交易。」
「在1998年之後的時期，伯克希爾·哈撒韋債券和股票的投資組合持續擴大，由此也為我們帶來豐厚的投資回報。上述回報為我們在收購其他企業時提供了堅實的資金保障。盡管方式不尋常，但伯克希爾·哈撒韋在資金獲得方面採用的雙管齊下的方式為我們在投資決策時提供了實實在在的優勢。」
【解讀】
巴菲特之所以成為今天的巴菲特，和上世紀90年代開始，他從建立投資組合轉向買下公司、擁有業務相關。而這個過程並非一帆風順的，巴菲特對於這次轉型是有感悟的。
巴菲特在年報里提到了90年代兩次愚蠢的收購。一次是DexterShoe，一次是GeneralReinsurance。這兩家公司都是通過發行股份的形式買入，但結果卻是前者價值跌到0，後者使得伯克希爾哈撒韋的股本過分擴張，股東付出更多的代價。
說來也挺造物弄人。巴菲特的兩次成功收購（GEICO和MidAmericanEnergy），都是通過現金收購完成的。自90年代以來的幾次收購以後，巴菲特意識到用伯克希爾哈撒韋的股票去換業務，不見得是合算的買賣。他越來越控制股本的擴張，而收購而來的源源不斷的保險資金和持續加大的股票債券分紅，給他帶來了源源不斷的低成本的可投資資金。
90年代末開始至今，伯克希爾哈撒韋流通股只增長了8.7%，這還是收購巨無霸BNSF鐵路時造成的。這也給了我們啟示：為啥在港股，上市公司一要折價增發股票就跳水？如果上市公司看好某塊業務，應該盡量通過現金或者「現金+股票」的形式，而不是一味的低價定增，攤薄原有股東的權益。相比A股很多企業不尊重股東價值，不尊重中小股東，把股票當成籌碼和集資的資本，不停的發行股票，高價收購資產，伯克希爾哈撒韋的股東真是幸福多了！一家企業不珍惜自己的股票，就如同鳥兒不珍惜自己的羽毛，讓炒作股價成了唯一目的。
保險業務的重要性
「我們被財險業務吸引的原因之一是其金融特徵：財險公司提前收到保險費，之後再支付理賠金。在極端情況下，例如理賠產生於接觸石棉，款項支付可以延續好幾十年。這種現在收以後付的模式使得財險公司持有大量流動資金。與此同時，保險公司能夠出於自己的利益進行投資。雖然個人保單和索賠變化不定，但是保險公司持有的流動資金往往較保險費保持相對穩定。其結果是，隨著企業發展，流動資金也增長。」
「這一結局因現在存在於全世界的極低利率政策而變得更加確定。幾乎所有財險公司的投資組合都集中於債券，由於這些高收益的傳統投資的成熟及其被收益微薄的債券取代，流動資金的收益將持續減少。出於這個和其他原因，未來十年保險行業的業績將不及過去十年創下的紀錄，這是毋庸置疑的事情，尤其對於那些專門從事再保險的公司。」
「然而，我卻看好我們自己的發展前景。伯克希爾無與倫比的財務實力允許我們在投資上更加靈活，而不僅僅局限於那些財險公司通常採用的投資方式。我們擁有許多投資選擇，這是我們的一大優勢，而且它們也提供給我們許多機會。當其他同類公司受到限制時，我們的選擇卻增加了。」
「更重要的是，我們的財險公司擁有卓越的承保業績。伯克希爾現在已經連續14年實現承保盈利，期間我們的稅前收益已經達到了共計280億美元。這樣的成績並非意外事件——我們所有的保險經理們每天都密切進行嚴格的風險評估，他們都知道盡管流動資金很有價值，其優勢也可能被糟糕的承包業績埋沒。所有保險公司都口頭表達過這一觀點。而在伯克希爾，這是一個信仰，就像舊約聖經那樣的。」
【解讀】
財險業務是巴菲特最喜歡的，這幾年由於重要性越來越突出，總是拿出來作為第一塊業務來說。
優秀的財險公司具備的素質是低綜合成本率和高投資回報。而這個對巴菲特的長期價值投資大有益處。巴菲特投資的保險公司，都是能夠持續獲得承保利潤的低成本保險服務提供商，這樣就可以源源不斷給其輸送無風險的彈葯。
在年報里，巴菲特提到由於存在於全世界的低利率政策，保險行業的投資業績普遍受到影響，但是由於伯克希爾的多樣投資選擇，將使得保險業務更有競爭力。（巴菲特的潛台詞，只要你們獲得承保盈利就可以了，剩下的投資回報交給我吧~）
財險公司的致勝秘訣
「GEICO公司的低成本創造出了一條競爭者們難以逾越的鴻溝。其結果是，這家公司的市場份額年年都在增長，截至2016年底，它已經占據了保險業約12%的市場份額。1995年，伯克希爾取得對該公司的控制權時，其市場份額僅為2.5%。與此同時，其員工數量也從8575人增至36085人。」
「從2016年下半年開始，GEICO公司業績增長顯著加快。期間，整個汽車保險行業的損失成本正在以令人意想不到的速度增長，而部分競爭對手也因此開始失去了接受新客戶的熱情。但GEICO公司對於利潤空間被壓縮的應對措施是加快在新業務領域的努力。未雨綢繆，把握時機。」
「就像我在這封信件中所言，目前，GEICO公司的業績仍然處於左右搖擺的情況。不過，當保險價格開始上升時，人們就會購買更多保險，而GEICO公司最終也會成為贏家。」
【解讀】
護城河的形成有很多種：有的是政策，有的是資本投入，有的是品牌力，而保險公司的優勢則是低綜合成本率。
巴菲特最鍾情的初戀蓋可保險，是真的愛了一輩子。年報里，他對於蓋可贊賞有佳。但對於投資者來說，更重要的是看他贊賞什麼。
他最贊賞的是蓋可擁有低成本，這樣，公司可以獲得寶貴的承保利潤，確保投資資金無風險。而且還蠶食競爭對手，使得市場份額不斷增加。
當行業困難出現，比如2016年下半年車險行業損失成本增加，競爭對手無力應對的時候，低成本供應商依然有實力去抄底，拓展新業務。而當保險價格回升的時候，收益的就是這類低成本供應商。
這個思考給我們投資財險公司以啟示：國內財險行業能實現承保利潤的其實不多，就是排名前列的兩位：人保財險和平安財險。就連太平洋財險和太平財險這些排名前列的產險業務，也處於盈虧平衡線上。大部分中小財險公司，還是需要投資收益來彌補承保虧損的。
擁抱公共服務業公司
「在交通運輸和能源領域，社會永遠都會需要大規模的投資。從政府的自身利益出發，其對投資者的熱心支持將能夠確保資金持續不斷地進入其基本建設項目。對於我們在業務運行中採取一定方式來獲得政府監管部門和其代表者對此的批准，也與我們追求的自身利益相一致。」
「較低的價格將會是取得本地選民認同的最有力方式。在愛荷華州，伯克希爾·哈撒韋能源公司(BHE)的平均零售電價為7.1￠/Kwh。在阿蘭特地區，該州其他主要電力供應商的平均零售電價為9.9￠/Kwh。以下是相鄰各州的可比電價：內布拉斯加州9.0￠/Kwh，密蘇里州9.5￠/Kwh，伊利諾斯州9.2/Kwh，明尼蘇達州10.0￠/Kwh。而整個美國國內的平均電價為10.3￠/Kwh。因此，我們在愛荷華州州承諾，最早截止到2029年時，我們的這一基本零售電價不會上漲。我們的最低價格，其實就是給經濟拮據的客戶一種真金白銀式的幫助。」
「對於BNSF鐵路公司來說，與其他主要鐵路運輸企業進行價格對比是非常困難的一件事，因為這些企業在貨物混合和平均運輸距離方面存在顯著差異。在這里，我們提供了一個粗略的衡量標准。去年，BNSF鐵路公司的每噸/英里貨物的基本收入價格為3￠。而其他四家美國主要鐵路貨運企業的運輸價格範圍在每噸/英里4-5￠之間。」
「從單一的實體企業來考慮，以上很多企業在製造業、服務業和零售行業都是非常優秀的企業之一。在2016年期間，這些企業的有形凈資產平均值在240億美元左右。它們持有大量超額現金且幾乎沒有債務纏身，其資本帶來的稅後收益在24%左右。」
【解讀】
在對於交通運輸和能源這些關系經濟民生的資本密集型產業，巴菲特關注的點，首要的是和當地政府的利益相一致，說白了，任何地方提供公共服務都是和政府政策息息相關的。其次，巴菲特很關注提供業務的價格，一定要比競爭對手便宜，才能長治久安。
而對於工業零售服務業，巴菲特則關注有形資產投資回報率和利潤率。我個人認為，這類公司其實是巴菲特最喜歡投資的，但由於伯克希爾哈撒韋已經非常龐大，大部分這類公司的回報對於公司的整體影響，已經非常小了，所以擁抱大投入、穩定產出的公共服務類業務，是他的萬全選擇，這和李嘉誠的投資選擇是不謀而合的。
分析償付比率
「以去年為例，對於各個鐵路運輸公司來說，是相對不太理想的一年，但BNSF鐵路公司的利息償付比率超過6:1(我們對償付比率的定義是，息稅前收益和利息之間的比值，而不是EBITDA與利息之間的比值。後者是一個常用的衡量指標，但我們認為有嚴重缺陷)。」
【解讀】
在分析鐵路公司運營的篇幅中，巴菲特再次強調了償付比率，也就是利息保障倍數。大家如果讀過格雷厄姆的《證券分析》，就知道格雷厄姆在對上世紀20~30年代鐵路公司進行分析的時候，經常運用這個指標來比對評價不同的鐵路公司。
巴菲特對於折舊和攤銷的態度是不同的。巴菲特認為伯克希爾哈撒韋一部分無形資產的攤銷並非真實存在，投資者在閱讀報告時，要記得把大部分攤銷費用加回去。而對於折舊，巴菲特在2016年致股東信里認為「折舊是更復雜、但幾乎總是真實的實際費用」。
所以，巴菲特一再強調（2016年年報里也說過這個話題），償付比率的計算必須是息稅前收益和利息之間的比值，而不是EBITDA與利息之間的比值。值得一提的是，去年BNSF的償付比率是8:1，這個指標今年實際上是下滑了。
折舊的秘密
「隨著通脹消退(我們要感謝保羅·沃爾克的英勇行動)，讓折舊費用不足以構成一個經濟問題。但問題依然存在。很多時候，鐵路運輸行業的很多折舊項目其現行成本其實遠超過歷史成本，一個不可避免的結果是，整個鐵路行業的報告盈利遠遠高於其真正的經濟收益。」
「從具體的會計項目來看，伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司(BNSF)的賬目上，按照GAAP一般公認會計原則計算，去年公司計提了總額21億美元的折舊費用。但是，如果我們公司之前一次性把這筆錢花掉而不是每年計提折舊費用，公司旗下的鐵路資產將很快出現質量下降的問題，公司業務的競爭力也將隨之下降。因此，在伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司持有的資產上，我們實際上花費了比會計賬目中折舊費用更多的資金。不僅如此，未來幾十年中，這種會計折舊費用和實際經營開支之間的較大差異將持續出現。」
【解讀】
由於越來越多的投資於重資產公司，巴菲特近年來反復提到「折舊」這個會計科目。在年報里，他提到了歷史折舊和資本支出之間越來越大的差額。
2015年，BNCF的資本支出58億，是折舊費用的大概3倍，推測2015年折舊是19億多，2016年BNSF資本支出約43億，折舊費用是21億。也就是說，伯克希爾哈撒韋每年投入BNSF的資本支出巨大，而實際的折舊卻低很多，所以會造成會計利潤高於實際的經濟價值。
關於非經常性損益
「如果每一年公司管理層都告訴股東一些「公司重組費用」不應當計入企業業績評估，而這些業績調整項目實際上都是公司經營必需的開支，那麼公司管理層就是在誤導股東。不僅如此，許多股票分析師和財經記者也都輕信了這種粉飾後的財務數字。」
「不僅如此，一些公司管理層更是大膽宣稱「股權補償」方面的開支不屬於公司經營費用開支項目。實際上，這樣做的公司首席只習慣是在告訴股東：「如果公司向我支付一系列股票期權或限制性股票來作為薪酬，股東就不用擔心薪酬對公司盈利表現的影響，因為我會把這些開支調整掉」。」
【解讀】
巴菲特認為，「公司重組費用」「股權補償」不應該作為利潤調整，而應該計入費用，影響當年損益。
指數基金與50萬美元賭局
「現在，說說我自己的賭注和歷史。在2005年伯克希爾·哈撒韋公司的年報中，我指出，從整體來看，由專業人員進行的主動投資管理，在多年的時間內表現會落後於選擇被動投資的業餘人員。我解釋道，一系列「幫助者」(指職業投資管理人)向他們客戶徵收的大量費用，從整體來看，比起那些選擇投資低成本指數基金的業餘人員來說，會讓他們客戶的表現更糟糕。」
「隨後，我下了50萬美元的賭注，稱在一段很長的時間內，任何一名職業投資人可以選擇至少5隻對沖基金(那種很受歡迎並且費用很高的投資工具)，在這段很長的時間內，職業投資人選擇對沖基金的表現會落後於只收取象徵性費用的標普500指數基金的表現。我提出賭注期限為10年，並點名低成本的VanguardS&P基金來證明我的賭注。隨後，我充滿期待的等待著各個基金經理(他們可以把自己管理的基金包括在5隻基金內)蜂湧而來，來為他們的職業提供辯護。畢竟是這些基金經理催促著客戶給他們的能力下了幾十億美元的賭注。既然這樣，他們就不應該害怕把自己的錢拿出來一點，和我玩這個賭注。」
「隨之而來的是寂靜之聲。數千名職業投資經理人通過兜售他們選股的能力累積了驚人的財富，但是卻只有一名職業投資經理人——泰德-西德斯(TedSeides)站了出來回應我的挑戰。泰德是ProtégéPartners的聯合經理人，他從有限合夥人手中籌集資金形成了基金的基金——換句話說，泰德的基金是投資了多隻對沖基金的基金。」
「事實是，我們處於一個「中性」的環境中。在這樣一個環境中，五支基金到2016年年底的按年復利計算的平均收益率僅僅為2.2%，也就是說在這五支基金中各投資100萬美元到現在你會獲得22萬美元的利潤。而指數基金的收益會高達85.4萬美元。」
【解讀】
這個無須贅述，巴菲特通過一個長達9年的長期賭局，證明了從一個比較長的時間維度來看，指數基金會超越大部分主動性基金的事實。對於大多數業余投資者來說，如果沒有能力和時間來深入研究股票和基金，不如投資於低成本的指數基金。結果可能要好於大部分股民和主動型基金、對沖基金——但要承認自己很業余，這也是個很痛苦的過程。
轉載至公眾號：被解放的mogwai