『壹』 三大因子名詞解釋
因子投資最初是源於Fama-French的三因子投資理論，該理論認為決定股票的收益和很多因素有關，他們發現賬面市值比、市盈率倒數(E/P)等一系列指標都可以解釋股票價格的變動，也就是說，股票價格與一系列的風險因素有關。
隨著三因子模型得到驗證，在此基礎上又發現盈利水平、投資水平也可以解釋股票的收益，於是又推出了五因子投資。而因子投資就是基於因子投資理論的基礎上在市場上發現可以影響股價變動的因子，從中獲取超額收益。
溫馨提示：以上解釋僅供參考，不作任何建議，股市有風險，投資需謹慎。
應答時間：2021-09-14，最新業務變化請以平安銀行官網公布為准。
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『貳』 美國股票中V-TSX-V,A-Alpha,X-Chi-X代表什麼
我只知道第一個是代表市場板塊，類似中國的創業板，科技版的區別。
其他兩個不知道，應該也是板塊的區別。
如果你要做美股，可以了解香港市場上做美股的渠道。
『叄』 美國股票伯克希撒維A與B有什麼區別
美國股票博客西撒韋a與b它們的區別是相當大的，有的很低，有的很高，這時最明顯的區別。
『肆』 什麼是多因子選股
市場上的投資者，不管是價值投資者，還是投機者，或者短線交易者，都會根據某些因子來判斷股票的漲跌。當有一群交易者同時採用某個因子的時候，就造成該因子有效。
多因子模型是一類重要的選股模型，它的優點是能夠綜合很多信息最後得出一個選股結果。多因子模型的表現相對來說也比較穩定，因為在不同的市場情況下，總有一些因子會發揮作用。因此，在量化投資界，不同的投盜者和研究者都開發了很多不同的多因子模型。各種多因子模型核心的區別一是在因子的選取上，二是在如何用多因子綜合得到一個最終的判斷。
多因子選股python模型策略源碼請參考：網頁鏈接
『伍』 美式期權的平價公式
C+Ke^(-rT)=P+S0 平價公式是根據無套利原則推導出來的。 構造兩個投資組合。 1、看漲期權C，行權價K，距離到期時間T。現金賬戶Ke^(-rT)，利率r，期權到期時恰好變成K。 2、看跌期權P，行權價K，距離到期時間T。標的物股票，現價S0。 看到期時這...
應該是Ke^(-rT)，K乘以e的-rT次方。也就是K的現值。e的-rT次方是連續復利的折現系數。 平價公式是根據無套利原則推導出來的。 構造兩個投資組合。 看漲期權C，行權價K，距離到期時間T。現金賬戶Ke^(-rT)，利率r，期權到期時恰好變成K。 看跌期權...
期權的價格與價值期權的價格就是期權費。以下是決定期權價格的六大變數：現貨價格(Spotprice)； 合同價格(Strikeprice)； 合同期(Expirationdate)； 波幅(Volatility)； 本國利率(Interestrate)； (股票)分紅率(Dividendyield)(如果是外匯期權，...
1、看漲期權推導公式： C=S*N(d1)-Ke^(-rT)*N(d2) 其中 d1=(ln(S/K)+(r+0.5*б^2)*T/бT^(1/2) d2=d1-бT^(1/2) S-------標的當前價格 K-------期權的執行價格 r -------無風險利率 T-------行權價格距離現在到期日（期權剩餘的天數/365） N(d)---...
你所說的參數delta gamma是BS期權定價模型裡面的吧。 BS模型本身是針對歐式期權的。對於美式期權要根據具體情況計算 1對於無收益資產的期權而言 同時可以適用於美式看漲期權，因為在無收益情況下，美式看漲期權提前執行是不可取的，它的期權執行...
假設兩個投資組合 A: 一個看漲期權和一個無風險債券，看漲期權的行權價＝X，無風險債券的到期總收益=X B: 一個看跌期權和一股標的股票，看跌期權的行權價格＝X，股票價格為S 投資組合A的價格為：看漲期權價格（C）＋無風險債券價格（PV(X)）。PV...
首先，平價期權只是指執行價格=實時股票價格，並沒有說delta=0.5，其次你要的公式是((Cu-Cd)/(S*(u-d)))*e^-delta*h， delta是分紅率
平價期權 At the Money：是指執行價格與個人外匯買賣實時價格相同的期權。 價外期權 Out of the Money：是指期權的行使價格高於股票的當前價格. 價內期權 In the Money：指執行價格與基礎工具的現行遠期市場價格相比較為有利的期權。期權越是處...
1.歐式看漲期權理論價格C=SN(d1)-N(d2)Ke^[-r(T-t)]，歐式看跌期權理論價格P=N(-d2)Ke^[-r(T-t)]-SN(-d1)，把看漲期權理論價格公式減去看跌期權理論價格公式化簡後可得Call-Put平價公式為P+S=C+Ke^[-r(T-t)] 2.根據平價公式依題意可知，K=45，C=...
『陸』 美國 優先股 A系列 B系列 是什麼意思
優先股是「普通股」的對稱。是股份公司發行的在分配紅利和剩餘財產時比普通股具有優先 權的股份。優先股也是一種沒有期限的有權憑證，優先股股東一般不能在中途向公司要求退股 (少數可贖回的優先股例外)。優先股的主要特徵有三：一是優先股通常預先定明股息收益率。 由於優先股股息率事先固定，所以優先股的股息一般不會根據公司經營情況而增減，而且一般 也不能參與公司的分紅，但優先股可以先於普通股獲得股息，對公司來說，由於股息固定，它 不影響公司的利潤分配。二是優先股的權利范圍小。優先股股東一般沒有選舉權和被選舉權， 對股份公司的重大經營無投票權，但在某些情況下可以享有投票權。 如果公司股東大會需要討論與優先股有關的索償權，即優先股的索償權先於普通股，而次於 債權人，優先股的優先權主要表現在兩個方面：(1)股息領取優先權。 股份公司分派股息的順 序是優先股在前，普通股在後。股份公司不論其盈利多少，只要股東大會決定分派股息，優先 股就可按照事先確定的股息率領取股息，即使普遍減少或沒有股息，優先股亦應照常分派股息 。(2)剩餘資產分配優先權。股份公司在解散、破產清算時，優先股具有公司剩餘資產的分配 優先權，不過，優先股的優先分配權在債權人之後，而在普通股之前。只有還清公司債權人債 務之後，有剩餘資產時，優先股才具有剩餘資產的分配權。只有在優先股索償之後，普通股才 參與分配。 優先股的種類很多，為了適應一些專門想獲取某些優先好處的投資者的需要，優先股有各種各樣的分類方式。 主要分類有以下幾種： (1)累積優先股和非累積優先股。累積優先股是指在某個營業年度內，如果公司所獲的盈利不 足以分派規定的股利，日後優先股的股東對往年來付給的股息，有權要求如數補給。對於非累 積的優先股，雖然對於公司當年所獲得的利潤有優先於普通股獲得分派股息的權利，但如該年 公司所獲得的盈利不足以按規定的股利分配時，非累積優先股的股東不能要求公司在以後年度 中予以補發。一般來講，對投資者來說，累積優先股比非累積優先股具有更大的優越性。 (2)參與優先股與非參與優先股。當企業利潤增大，除享受既定比率的利息外，還可以跟普通 股共同參與利潤分配的優先股，稱為「參與優先股」。除了既定股息外，不再參與利潤分配的 優先股，稱為「非參與優先股」。一般來講，參與優先股較非參與優先股對投資者更為有利。(3)可轉換優先股與不可轉換優先股。可轉換的優先股是指允許優先股持有人在特定條件下把 優生股轉換成為一定數額的普通股。否則，就是不可轉換優先股。可轉換優先股是近年來日益 流行的一種優先股。 (4)可收回優先股與不可收回優先股。可收回優先股是指允許發行該類股票的公司，按原來的 價格再加上若干補償金將已發生的優先股收回。當該公司認為能夠以較低股利的股票來代替已 發生的優先股時，就往往行使這種權利。反之，就是不可收回的優先股。 優先股的收回方式有三種：(1)溢價方式：公司在贖回優先股時，雖是按事先規定的價格進行 ，但由於這往往給投資者帶來不便，因而發行公司常在優先股面值上再加一筆「溢價」。(2) 公司在發行優先股時， 從所獲得的資金中提出一部分款項創立「償債基金」，專用於定期地 贖回已發出的一部分優先股。(3)轉換方式： 即優先股可按規定轉換成普通股。雖然可轉換的 優先股本身構成優先股的一個種類，但在國外投資界，也常把它看成是一種實際上的收回優先 股方式，只是這種收回的主動權在投資者而不在公司里，對投資者來說，在普通股的市價上升 時這樣做是十分有利的。
『柒』 「聰明基金「Smart beta策略能賺大錢嗎
自2000年以後，股票已經經歷了兩輪大熊市，而現在又開始有走軟跡象。養老基金，保險公司以及捐獻基金尋找新的回報來源就沒什麼奇怪的了。「smart-beta」正是最新的基金管理業的術語。
「Alpha」是選擇單個標的資產超越大盤的技能。
「beta」則是資產組合相對於整體市場(如以某個指數基金為代表)的相對收益。
傳統的「市值加權」法，是投資者按市值等比例購買股票或者債券的方法，
而「smart beta」則是嘗試在跟蹤某一大類資產的同時，調整成份證券權重，以獲取增強性收益的投資方法。
[Smart Beta]
眾所周知，beta在CAPM模型中衡量了相對於持有整個市場所帶來的風險溢價（risk premium）的大小。整個市場通常用市場投資組合（market portfolio）或市場指數基金（market index fund）來表示。市場指數通常都是市值加權（market capitalization weighted）。如果把市場指數換成按非市值加權的指數或投資組合，其得到的beta即為smart beta，又被稱為alternative beta或exotic beta。理由是因為這些新指數的權重是由某些量化演算法得出的，看上去比最普通簡單的市值加權要更「聰明」些。
現在比較流行的演算法有：
等權重加權（Equal Weight, EW）:
等風險加權（Risk Parity），可以看作是調節波動率後的等權重
等風險貢獻加權（Equal Risk Contribution ，ERC），可以看作是考慮了資產回報率之間協方差後的risk parity
最小方差加權（Minimum Variance, MV
最大多樣化加權（Maximum Diversification，MD
如下圖所示，從左至右，這些加權法需要的參數逐漸增加。ERC，MV，和MD都屬於「robust risk parity」因為它們把協方差考慮在內。最經典的均值-方差優化法（mean-variance optimization）需要知道預期回報，方差與協方差，因為此優化法同時使風險最小化，預期回報最大化，不過，這里涉及到因子對准問題（Factor Alignment Problem, FAP），下文中會提到。smart beta策略只考慮波動率與協方差，所以，我們把它們看作只關注風險（risk-based）而不關注預期回報（return-based）的策略。
[隨機折現因子，SDF]
事實上，CAPM模型是資產定價模型（asset pricing model）的一個比較有名的特例，因為廣義的隨機折現因子（stochastic discount factor，SDF）在CAPM中被狹義的市場投資組合所代表了。
按資產定價模型的定義：p = E(mx)，任何資產的價格就是折現後所得回報的期望，其中x是資產在未來的回報，m就是隨機折現因子SDF。利用協方差的定義，我們得到
所以，任何資產的價格等於用無風險率折現後所得回報的期望再加上一個風險溢價（risk premium），而這個溢價是SDF與未來回報的協方差。
按照芝加哥大學經濟學教授John Cochrane的說法，投資者的狀態有『好』和『壞』之分（good vs. bad times）。『壞』的狀態一般指個人財富降低，導致其發生的原因可以是由於個人負債過高，或收入降低等等造成的。而SDF是定義這個狀態『壞』時的指標，狀態越『壞』，指標越高。由於大部分資產在狀態『好』時，回報很高，所以這個協方差通常為負。更重要的是，如果一個資產的回報與個人狀態好壞無關，即與SDF無關（風險中性狀態，risk-neutral），那它的價格只能由無風險率決定（協方差為零）。
把上式寫成預期回報率（expected return）的形式，會更直觀些
進一步推導得到預期資產回報率的「beta表達式」
換句話說，人們只有承擔系統性風險（systemic risk，與SDF相關）才能取得收益。如果承擔非系統性風險（idiosyncratic risk），則無任何益處。
由此可見，SDF作用很重要，但是它只存在於理論中。人們千方百計地在真實世界裡尋找替代品，即所謂的風險因子（risk factor）。所以，我們也可以這樣認為：人們承擔的（系統性）風險越大（尤其在狀態『壞』時），作為補償的因子風險溢價（factor risk premium）也越大（尤其在狀態『好』時）。高風險的資產必須有足夠高的預期回報率，即足夠低的價格，才能吸引人們來購買並持有它。
[多因子模型]
由於我們在CAPM中假設SDF只與市場投資組合回報有關，所以市場投資組合是CAPM中唯一的因子。在此基礎上，我們也可以進一步假設SDF與多個因子線性相關
由此得到多因子模型。因子不同，對投資者狀態『壞』時的定義也不同，由此承擔的風險敞口以及獲得的溢價也會不同。Fama-French三因子模型是多因子模型中的經典代表。諾獎得主Gene Fama和Dartmouth大學教授Ken French通過對大量股票中某些共同特徵進行篩選，從而得到有別於大盤因子的兩個新因子：規模與價值（HML，SMB）用以組成三因子模型。這個模型恰好能很好地解釋股票的預期回報。後來，該模型又加上了動量因子（momentum），遂成四因子模型。從結構上講，這與Stephen Ross提出的套利定價理論（arbitrage pricing theory）相似。唯一不同的是，APT直接從統計的層面入手，假設資產回報率可以由一系列因子表示。
[基於因子的資產配置策略]
前面啰里啰唆說了這么多，我只想強調因子的重要性。需要指出的是，上文中提到的廣義資產定價模型與風險因子不只局限於股票市場，而是適合任何資產和資本市場。可以這么說，風險因子才是資產之間聯動的根本原因，資產配置實際上是因子的配置。
我們可以把各種資產比作各種食物，把各種因子比作各種營養，比如維生素。理論上來說，我們既可以通過攝取不同食物來獲得不同維生素，也可以通過直接服用維生素來獲得所需營養。比如，為了治療腳氣，人們即可以多吃穀物，獼猴桃，藍莓等富含維生素B1的食物，也可以直接服用維生素B1葯片。
如同某一食物含有多種營養一樣，買入並持有某一個資產可能會帶來不同的因子風險敞口（factor risk exposure）。比如，在美國NASDAQ上市的網路，它的股票價格即包含了科技板塊的風險，也包含了中小版塊的風險，另外，由於公司的總部在中國，它還包含了中國經濟發展的風險。當然，還可能包括一些其他未知風險。這也是多因子模型中資產表現評估（performance assessment）的精髓。
同樣道理，如果我們只想要某單一風險，如同維生素B1葯片，我們就要巧妙選取資產來達到此目的。在上文提到的Fama-French三因子模型中，Fama和French為我們很好地展示了如何對大量股票進行篩選，把具有共性的多支股票組合在一起，構造出所需要的因子（factor mimicking portfolio）。人們根據不同的風險偏好選擇不同因子，以獲得不同的因子風險敞口從而賺取不同的因子風險溢價，比如，動量因子，基本面指數。
至於如何發現新的有用的風險因子，則不在本帖討論范圍內。不過，下圖展示了資產配置策略的發展過程與新風險因子的發現密不可分。這些新因子現在已被大眾廣泛應用於投資中了
70年代，人們開始將投資組合用於主動投資管理中（active management）。
80年代，市場指數基金的流行使人們更加便捷且廉價地投資整個市場，因為CAPM模型讓他們意識到只有承擔系統性風險（systemic risk）才能取得收益，其風險及收益的大小由beta來衡量。而那些市場超額回報則由alpha來衡量。
90年代，人們不再局限於市場這個單一因子，APT和Barra多因子模型擴大了人們選擇因子的范圍，其中包括國家地域因子，行業因子，宏觀因子等。
2000年之後，人們對因子的認識又擴展到了新領域：風格因子與策略因子。比如，Fama-French三因子及Carhart四因子模型中的規模，價值，和動量因子。新的因子又比如carry，低波動率，流動性（liquidity），基本面因子，以及本帖介紹的smart beta策略等。更重要的是，人們意識到之前他們認為的alpha，其中有很大一部分是非傳統的beta。那些業內人士把這些beta包裝成alpha在推銷（sell beta as alpha，見下文「另類投資」部分）。
隨著ETF的流行，人們能夠越來越方便地接觸到不同因子並直接應用於投資中，尤其是應用於被動投資中。與對沖基金，共同基金，期貨等相比，ETF的優點是更透明，成本更低，進入市場的門檻更低。一些較受歡迎的因子ETF或smart beta ETF包括：RSP（標准普爾500等權ETF），SPLV（標准普爾500低波動率ETF），FNDB（Schwab美國基本面指數ETF）等等。
[全天候式投資組合（All-weather Portfolio）]
上文中提到了宏觀因子（macro factors），就不得不提一下與之有關的資產配置策略：全天候式投資組合（All-weather Portfolio）。此策略是美國知名對沖基金Bridgewater的負責人Ray Dalio長期研究的成果，其核心觀點是將宏觀因子，經濟情景（economic scenario），和上文中提到的等風險權重（risk parity）結合在一起。
宏觀因子與資產回報之間的相關性很低，尤其是在短期，但使用經濟情景可以在長線投資中彌補這個不足。另外，由於一般投資者不喜歡借錢來投資（leverage aversion），這造成了投資組合中股票等高風險資產的權重高於理論中的最優值。使用等風險權重可以糾正這一偏差。
這里，宏觀因子主要考察的是經濟增長和通貨膨脹，並由此定義四種經濟情景：
（1）經濟增長上升，通脹上升
（2）經濟增長上升，通脹下降
（3）經濟增長下降，通脹上升
（4）經濟增長下降和通脹下降。
然後，從歷史數據中找出資產價格的變化與這些經濟情景的關系，從而確定可投資的資產以及相應的權重，使得投資組合在每個經濟情景中分配到的風險相等（如下圖所示）。這樣，隨著時間的推移，該投資組合能夠經受住各種宏觀風險的沖擊，「全天候式」的名稱由此而來
不過，全天候式投資組合在2013年遇到了些小麻煩。在標准普爾500指數增長30%的情況下，Ray Dalio旗下的全天候式投資組合基金的回報率為-3.9%。於是，全天候式投資這個概念也遭受了質疑 。但我認為資產配置的重要功能之一就是幫助保護投資者的財富，防範風險。所以其分散風險的優勢要在長線投資中才能顯現出來，人們不應該太在意短期的失利，下文中會提到。
[耶魯模式 Yale Model]
耶魯大學捐贈基金（Yale Endowment）由於其在同行中長期傲人的投資表現，已經被視為是資產配置行業的一個榜樣，簡稱耶魯模式（Yale Model）或常春藤投資組合（Ivy Portfolio）。耶魯模式之所以能取得不錯的收益，主要得益於其在另類投資（alternative investment）中的高配置，包括各種私募基金，對沖基金，風險資本（venture capital），房地產等。近年來，其占整個投資組合的比重高達60%。耶魯基金從上世紀90年代就開始投資當時頗具神秘色彩的私募基金和對沖基金了。這些基金的特點是乏人問津，投資准入門檻高，因此其收益可以說是來源於價值因子和低流動性因子。
雖然，這些因子給耶魯基金帶來了可觀的回報，但在08金融危機中，由於人們的恐慌性拋售，低流動性資產重創了該基金。從理論上來講，這符合上文中提到的因子投資的特性，即人們承擔的（系統性）風險越大（尤其在狀態『壞』時），作為補償的因子風險溢價（factor risk premium）也越大（尤其在狀態『好』時）。
然而08金融危機過後，在標准普爾500屢創新高的情況下，耶魯基金的資產始終沒有超過08年的最高點。一個很重要的原因是因為耶魯基金的成功模式開始被不少養老金機構和規模較小的大學捐贈基金效仿，導致了在另類投資中的風險溢價大幅減少。耶魯基金在其年報中也承認了這一點。但它近年來仍能在投資表現上對同行保持微弱的優勢，其成功的關鍵在於它能夠找到最優秀的基金經理來管理投資，這在其年報中也提到了。可惜的是，這些最優秀的基金經理中的大部分都已不接受新的資金。因此，這個成功的關鍵只適用於耶魯自己而無法被他人復制。
由此可見，耶魯基金在可預見的未來仍可能繼續領跑這個行業，但它作為一種已被大眾所熟悉的投資模式不可能在短期內重塑輝煌。
[另類投資不另類]
隨著耶魯基金的成功，那些往日不為人知的另類投資（alternative investment）也掀開了它們神秘的面紗。以其中的對沖基金為例，其高回報及低相關性吸引了人們來研究它。
研究結果顯示對沖基金的回報能提供的alpha非常有限，而有很大一部分是來自各種beta，我有一個帖子專門討論了這個現象。除去少數明星基金，大部分對沖基金能取得回報的一個重要原因並不是因為它們能提供下行風險的對沖（protection on downside risk），恰恰相反，而是因為它們在市場下行的時候回報足夠糟糕，也就是說它們對尾部風險（tail risk）的敞口很大。這與我們之前的認知不太一樣，但符合因子投資的特徵。
大家可能都知道股神巴菲特與另類投資公司Protege Partners之間的十年賭約吧。巴菲特在2008年初跟對方打賭說「an index fund will beat a fund of hedge funds over ten years」。那到目前為止（2014年）結果怎樣呢？有「好事」者把兩者做了一個比較，發現巴菲特建議的投資暫時領先（見下圖）
進一步的研究發現，如果我們把指數基金降低杠桿並收取費用，我們竟然得到了與對沖基金同樣的收益！（見下圖）
另一方面，如果想要得到私募基金的回報，我們只有增加杠桿並收取費用即可。由此可見，另類投資行業經常把已知的beta當成alpha來推銷。然而，隨著因子研究的不斷深入，人們對另類投資的理解也越來越深刻。另類投資已變得不再另類。
[重新審視Smart Beta]
在了解了因子與資產之間的關系後，我們現在再來重新審視一下Smart Beta策略，看看它們是不是有特別之處呢？回答是否定的。
研究顯示這些Smart Beta策略其實都是某些因子的組合。比如，等權重加權法偏向於規模因子。這個很容易理解，因為這種加權法使小盤股獲得與大盤股同樣的權重。又比如，最小方差加權法偏向於低beta因子與低波動率因子。然而，等風險加權法與等風險貢獻加權法更偏向於低beta因子和規模因子。
如下圖所示，Smart Beta策略與上文中提到的其他因子策略同屬一個均值-方差框架內，但正如上文中提到的，Smart Beta策略的著重點是風險，而其他因子策略的著重點是預期回報（risk-based vs. return-based）。不過，最後的效果是相似的，都具有某些因子偏向（factor tilt）
更令人意想不到的是，與Smart Beta正好反向操作的策略竟然也能賺錢。究其原因，原來這些反向策略仍就偏向規模與價值因子。即使是隨機投資組合（random portfolio，即著名的「猩猩擲飛鏢選股法」，在《漫步華爾街》一書中屢次被提及）也有類似的因子偏向（factor tilt，下圖所示）。由此可見，Smart Beta策略能跑贏大盤就不足為奇了，因為它們承擔了一定的因子風險。
既然談到了均值-方差優化框架，這里就順便提一下因子對準的問題（Factor Alignment Problem）。此問題的出現是因為在均值-方差優化法中的預期回報，風險與優化問題的約束條件（optimization constraints）三者所側重的因子有時不盡相同（misalignment）。比如，在預測預期回報中使用的因子可能在風險模型中沒有被使用到。當我們運用優化演算法時，更惡化了這個問題，因為我們可能低估了那部分因子的風險，從而在使預期回報最大化的過程中，高估了與風險模型無關的那部分因子的預期回報。慶幸的是，Smart Beta策略和其他因子策略都只側重均值-方差優化法中的一部分，從而避免了此問題。
雖然Smart Beta策略只是普通的因子配置，但它如此受歡迎有它的道理。我認為主要原因有下列幾個：
（1）美聯儲的QE大幅降低了固定收益類資產的回報，使得投資者不得不尋找其他投資門道來增加收益。
（2）08金融危機中的恐慌和之後美聯儲的QE都影響了市場對各種資產的真實定價功能，資產與資產間原有的聯系減弱了。取而代之的是，大部分資產都隨著美聯儲的貨幣政策起舞。「risk-on/off」模式使得傳統的資產分散化投資（diversification）失靈了。
（3）投資者們仍然對08金融危機時財富大幅縮水記憶猶新，所以比起資產的預期回報，他們更注重風險的控制，更偏愛能控制風險的策略。
（4）08金融危機後，投資者希望在投資中減少人為操縱的因素，更偏愛透明度高，原理簡單的投資產品。
（5）依照某些演算法或規則產生的投資策略（rule-based strategy）可以大大降低由於人們行為上的偏差（behaviour bias）而造成的損失。
（6）傳統的對沖基金和共同基金的高費用一直受人詬病。
因此，這些主題明確，成本更低，且看上去能控制風險的Smart Beta策略在經過精心包裝後迅速受到了大眾的追捧。目前掌握著金融市場大部分資金的機構投資者（institutional investors），比如養老基金，大學捐贈基金，資產管理公司，保險公司等都在往這個方向發展，這股趨勢對人們投資理念的影響深遠。
[市場與因子風險溢價]
雖然因子投資有種種優點，但是，我們沒有任何理論可以保證某一個因子策略可以始終跑贏市場。
事實上，我們經常看到的是這樣的情形：某一個策略或資產在某一段時間內的表現持續地領先整個市場，通過媒體的報道和業界專業人士的包裝，普通投資者們立刻對它們趨之若鶩。於是，這些策略中對應的資產價格井噴式地被抬高，預期回報大幅降低，直到泡沫破裂，重新回歸長期均線為止。這樣的例子比比皆是，比如90年代的增長型股票策略，08金融危機前的新興市場策略，危機後的黃金，低波動率策略，高股息策略等等。
投資者持有資產時因為包含了風險因子才會得到風險溢價，用以補償他們所承擔的某一種系統性風險，我們知道風險溢價是隨時間變動的（time varying），我們不知道何時能夠得到補償。這也是為什麼股神巴菲特不斷鼓勵人們不要在意一時的得失也不要隨意改變投資風格，而要做長線投資。只有這樣獲得溢價補償才是大概率事件。巴菲特本人就用他大半生的經歷來證明這個理念的正確性。如果我們用多個因子構造出一個投資組合，我們就可以利用它們之間穩定的低關聯性等優點進行分散化投資，以避免上述單因子策略出現的損失。美國著名對沖基金AQR就巧妙地利用了因子的這些優點構造投資組合並取得了持久且不錯的收益。
市場是個零合游戲（zero-sum game），任何異於市場的投資，必定有一個與之對應的反向投資，而它們在長期都將回歸到市場這個動態的均衡點上（equilibrium）。任何想跑贏市場的投資策略（包括因子策略，擇時策略等）只適用於一部分人，因為這需要另一部分人反向操作來支持他們。如果市場內的大部分人都採用同一種策略，那新的市場均衡點就形成了，投資策略也就失去了意義。這也是為什麼包括對沖基金在內的另類投資在被大眾熟悉後就失去了往日的光環。
有人擔心如果市場上大量的資金流向指數基金和被動投資策略，主動投資的交易減少會導致市場失去發現資產真實價值的功能。我倒不這么認為，因為從本帖的分析中我們了解了，只有長期持有整個市場投資組合才是真正的被動投資。除此之外的其它異於市場權重加權的策略或指數都是主動投資，因為它們都具有某些因子的偏向。為了保持這些因子敞口，人們要定期地主動地進行再平衡調整（rebalance，即始終持有對某個因子偏向最強的資產，拋棄偏向最弱的資產）。只不過，主動投資的控制權不在投資者而在指數或ETF管理公司那裡。無論如何，主動投資仍是市場中的大多數。
另一方面，傳統意義上的主動投資（包括共同基金，對沖基金）從長遠看並不會消失。盡管主動投資的表現不盡如意，收費也較高。如下圖所示，以代表對沖基金整體水平的指數HFRX已經連續十年跑輸僅由股票和債券組成的簡單投資組合了
但是投資者們寄希望於將來能夠選到更優秀的基金經理來跑贏被動投資，而且主動投資的參與者越少，能跑贏的概率越大，因此，投資者們仍然堅守著自己的主動投資倉位盡管有一些下降。投資者的這個看似愚蠢的決定其實是經過理性思考後做出的。
這就是主動投資與被動投資之間此消彼長的辯證關系，假設在極端情況下，資產的價格反映了所有信息，那麼人們就沒有動力去主動尋找新的信息。大家都被動接受信息的結果是整個市場沒有信息。那麼，這時候主動尋找新信息就可以佔得先機。此關系可以看作是對有效市場假說（EMH）的一個註解。所以，完全有效的市場是不穩定的均衡點，永遠不可能達到。市場始終處在半informative 半uninformative的狀態，兩者的人數多少取決於信息的成本和市場本身的結構。比如，在像中國這樣不成熟市場中，由於種種原因使得獲得信息的成本較高，從而使主動投資者更可能取得較高的回報。不過，隨著市場的不斷完善，獲得信息的成本降低，越來越多的投資者會加入到被動投資的陣營中。
[結語]
總而言之，風險因子才是資產之間聯動的根本原因，它描述了資產間某些共同特徵。資產配置的實質是因子的配置。大規模的資產配置投資很難不涉及到某些因子敞口，而且，因子投資的特性會不斷激勵人們挖掘新的因子。隨著資產定價理論的不斷發展，我們不知道的beta會越來越少。
『捌』 美國一些上市公司ClassA股票與ClassB股票有具體什麼區別
應該是投票權不一樣，每股 Class A 含有的投票權通常多於 Class B。