A. 驚呆！大牛市，這家券商凈資產收益率居然不到1%，連續三年！
凈資產 收益 率（ROE）是衡量企業盈利能力的核心指標之一，本文主要通過ROE來探討證券行業的盈利能力以及未來業務增長空間。
日前，主要上市券商2020年的工作成績基本出爐，盈利能力還是有所分化，多家頸部券商凈資產收益率水平明顯領先，頭部券商業績受到「壞賬」影響。已經披露2020年報的36家券商，平均ROE為8.01%，中信建投以15.3%的ROE水平一馬當先，中金公司、興業證券、廣發證券的ROE水平也超10%。
透過2020年年報披露的戰略方向來看，券商行業增厚盈利的來源，正在從傳統經紀業務擴散到財富管理、投行、FICC、場外衍生品等多個維度。
2020年ROE平均8.01%明顯增長
截至4月22日，已有36家A股上市券商披露2020年年報基本披露完畢，中信證券、國泰君安、華泰證券、招商證券、廣發證券、海通證券、中金公司、中信建投、申萬宏源、國信證券等主要券商都已發布。
2020年資本市場大發展，券商行業明顯受益。36家券商2020年算術平均ROE為8.01%，同比口徑2019年、2018年這36家券商ROE分別為5.98%、3.61%，相比前兩年的情況，券商ROE水平明顯連年增長。並且凈利潤在2020年明顯增長，普遍增速在30%以上，中位數增速為37.64%。
這其中，此前備受資本市場追捧的中信建證券，果然ROE水平表現出眾，以15.3%的ROE目前位居行業首位；其次投行貴族中金公司也有12.02%的ROE在行業排名前列，興業證券為11.09%，廣發證券為10.6%，也都是在主要券商中排名比較靠前的。從凈資產來看，這幾家券商並不是行業最頭部，屬於頸部券商。
這幾家券商當中，中信建投這幾年盈利能力都是在行業前列，2019年ROE為10.56%，也是在行業最前列，2018年6.76%也很靠前；中金公司同樣如此，2019年、2018年ROE分別為9.37%、8.85%，也都在行業前面；廣發證券這幾年也不錯，2019年8.55%，2018年也有5.06%。
興業證券則是經歷了2018年的低迷之後，不斷發力向前提升，盈利能力已經走出此前股權質押業務爆雷陰影。2018年遭遇爆雷的興業證券的ROE僅為0.41%，到2019年就上升到5.27%，2020年再大幅提升到11%的水平。
最頭部券商的中信證券，2020年的ROE為8.68%；同樣是凈資產規模比較前面的海通證券、國泰君安、華泰證券等ROE水平也差不多都在8%上下的水平；這幾年反倒最頭部的券商沒能在盈利能力方面表現出最頭部特徵。
平安證券分析師王維逸表示，2020年券商各項業務全面開花，市場先抑後揚帶動交易活躍，投融資熱情高漲，資本市場注冊制改革推進，股權融資規模大幅增長；基金代銷業務業務火熱，財富管理也在見成效。從各類業務增長來看，經紀業務和投行業務增速明顯高於其他業務。
幾個數據可以反映資本市場2020年熱情。全年上證綜指漲 13.87%，創業板指大漲64.96%；全年A股市場日均成交額達 9072億元，同比增長62%；兩融余額達1.62萬億元，比前一年底增長59%。
光大證券研究所所長助理王一峰表示，不同券商的ROE差異主要體現在經營效率以及杠桿水平兩個方面。「ROE高的券商主要由於三個原因，一是受益於權益市場向好，傳統的經紀、投行等通道業務收入提升；二是受益於股票市場回暖，自營投資收益提升；三是經營杠桿的進一步提升，主要受兩融業務的推動。」
不過，雖然2020年屬於大年，券商的ROE水平相較其他金融行業，仍然不高。相比同為金融行業的銀行、保險，即使銀行業經常受到「壞賬預期」的困擾，但還是保持著較高的ROE水平。已經披露2020年報的23家A股上市銀行，平均ROE為10.3%；已經發布年報的5家保險公司，平均ROE更是高達14%。
「2020年在資本市場回暖的背景下，行業ROE較19年提升1個百分點以上，位於近四年新高。未來隨著資本市場的改革的進一步推進以及機構、居民等投資人對於權益配置的增強，券商行業的ROE中樞預計將小幅穩步提升。」王一峰表示。
盈利能力領先券商的
投行+財富管理突出
雖然過去幾年券商行業整體的盈利能力ROE水平在不斷提升，但行業內部的分化也還是比較明顯，即使這幾年行情向好，仍有一些券商盈利依然較低。這背後，是不同券商的經營能力，以及業務發展模式的差距。2020年盈利能力強的券商，在投行和財富管理方面表現突出。
與中信建投中金公司等券商保持在同行較強盈利能力的時候，我們也看到中原證券、錦龍股份、華創陽安、國海證券等的ROE這幾年卻持續低迷。中原證券2018年到2020年連續3年的ROE都低於1%，也就是每年以100元的凈資產賺不到1塊錢，比買貨幣基金還低。旗下有中山證券、東莞證券的錦龍股份，2020年的ROE為1.96%，2019年為2.08%，2018年更是為負的5.06%。
落後的券商各有各的問題，領先的券商已經在重要的業務板塊優勢明顯。恰逢注冊制推進和資本市場大發展，2020年股權融資業務發展勢頭迅猛，中信建投、中金公司在投行業務和財富管理方面表現強勁，是ROE領先的重要因素。而最頭部的中信證券，雖然在2020年曝出減值大雷，計提信用減值損失高達65.8億元，但當年仍有544億的營收和149億的凈利潤，ROE還有8%以上。
中信建投證券的投行實力強，趕上注冊制風口2020年增速很高。2020年公司投行業務實現收入58.43億元，同比增長58.99%；公司全年完成股權融資項目68單，主承銷金額1618.78億元，均位居行業第2名。有券商分析師表示，中信建投證券投行項目儲備數量豐富，有望藉助注冊制改革契機進一步釋放投行業績。作為投行貴族，受益於注冊制改革深化、中概股赴港上市熱潮以及公司自身國際化投行能力，中金公司2020年實現投行業務 手續費 凈收入59.6億元，同比增長40%。
各大券商也都在發力財富管理。中信建投2020年財富管理收入54.39億元，同比也增長33.07%，其中代理買賣證券業務收入43.4億元增速54.0%，代理銷售金融產品收入5.4億增速276.4%，公司融資融券余額人民幣551.52億元增速88.34%。在收購中投公司補全零售短板後，中金公司的財富管理業務高速增長。2020年實現經紀業務手續費凈收入46.1億元，同比增長55%，財富管理業務營業利潤18.5億元，同比增長74%。截至2020年末，客戶數量達到369.4萬戶，客戶資產總值達到2.6萬億元。
新商業模式或助推ROE抬升
透過2020年年報披露的戰略方向來看，券商行業增厚盈利的來源，正在從傳統經紀業務擴散到財富管理、投行、FICC、場外衍生品等多個維度。在業內人士看來，不同的券商在新業務拓展的深度和廣度不同，核心競爭能力也不同，龍頭券商有望率先跑出。
以財富管理業務為例，其轉型的路徑正在逐步從傳統傭金模式轉型為服務傭金模式，而基金投顧將成為財富管理轉型的重要抓手。而從去年行業情況來看，經歷幾年沉澱的財富管理業務正在逐步為券商貢獻收入，有望成為未來券商擺脫「看天吃飯」模式的新盈利增長點。
國泰君安基金投顧業務負責人認為，基金投顧服務模式的不斷推廣，將為國內資產配置服務帶來創新性歷史機遇。但公募基金投顧不是單一的服務，券商需要為客戶提供綜合解決方案，公募基金投顧是綜合金融解決方案中的一個重要環節。
同時，隨著各家機構在信息技術投入的規模逐步放大，金融科技賦能財富管理的優勢也逐步顯現出來。據年報數據顯示，華泰證券官方APP已經發展成為月活超千萬的優質客戶端，招商證券已通過小程序銷售金融產品規模超過17億元。不少券商通過智能投顧布局為客戶提供全生命流程、一鍵式資產管理配置服務。
日前，花旗將東方證券評級升至「買入評級」，核心理由在於看到了中國資產管理行業的潛在市場。數據顯示，中國財富和資產管理行業仍然很不發達，截至2019年底，總資產管理規模僅為86萬億港元，而中國家庭的可投資資產估計達到200萬億港元。內地家庭愈來愈多地利用基金投資增加股市的敞口，對專業財富和資產管理公司的投資建議和資產配置需求也不斷增加。
花旗研報指出，以東方財富為代表的互聯網券商市值大增長，這是基於渠道等給出的估值，從花旗銀行對東方證券給出的買入評級來看，主要依據是「市場或低估了東方證券在財富管理方面的能力」，顯然，以東方證券為代表的券商財富管理業務正為上市券商贏得新估值。
與此同時，投行業務的發展也將有望迎來黃金時期，成為券商賺錢收益的重要來源。中金公司指出，創業板注冊制試點等資本市場一系列改革，有望使券商股權承銷業務實現明顯增長；交易機制的放寬以及更多新經濟企業的上市有望提振交投活躍度，增厚經紀相關業務收入；科創板的推出及創業板注冊制的實施使得一級市場投資退出通道更通暢，券商直投業務以及創投企業有望受益。
此外，包括衍生品業務、FICC等高價值、輕資產的創新業務發展，也將成為未來券商盈利的新增長點。
王一峰指出，受益於資本市場的進一步改革和開放力度的加大，未來券商的業務發展空間廣闊。具體而言我們認為未來在海外業務領域、衍生品業務領域以及直投業務等方面可以提升ROE水平。
證券業協會數據顯示，2020年，境內證券公司場外金融衍生品業務新增名義本金累計4.76萬億元，累計交易高達11萬筆。其中，收益互換2020年累計新增名義本金2.16萬億元，場外期權2020年累計新增名義本金2.6萬億元。
多數業內人士分析指出，衍生品是券商差異化競爭的關鍵，是提升券商資本金利用效率的工具。做大資產負債表以提升利潤中樞，短期來看是券商行業的競爭路徑。招商證券衍生投資部相關負責人表示，「場外衍生品業務相對於經紀、投行、投研以及自營等券商傳統業務而言，更能滿足機構客戶的個性化投資以及風險規避的需求，有利於增加券商的機構客戶粘性進而豐富券商的收入來源，提高券商的綜合服務能力以及綜合競爭力。
而在FICC新賽道上，龍頭券商也開始跑馬圈地、搶佔新市場蛋糕。從近期披露的券商融資項目進展看，在資本中介業務發展的同時，FICC業務的市場競爭也已啟動。比如紅塔證券披露80億配股預案，其中40億將發展FICC業務；此前海通已經連續投入超100億資金投入FICC業務。
華泰證券分析師沈娟指出，FICC業務核心是為機構客戶提供跨風險類別的綜合金融服務。FICC業務完善券商全產業鏈，並將串聯券商買方和賣方業務，通過拓寬業務邊界、發力重資本業務和構築行業壁壘助力高階轉型。FICC業務順資本市場大勢發展，有望成為國內券商創新業態核心突破口。「券商需加快構築資本實力、產品創設、交易、投資、風控、科技、業務協同七大核心競爭力，以專業實力逐鹿天下。」
王一峰表示，目前A股券商行業平均估值在1.6倍PB左右，估值處於歷史中樞以下的區域，並且未來有資本市場改革、業務進一步對外開放等催化劑，投資的價值相對較高。
記者觀察：
券商模式輕重資產的選擇
中國基金報記者 張莉
很多人會疑惑，一直被稱為「牛市旗手」的券商行業，為什麼其盈利能力表現長期無法逃開市場周期性波動的影響。喊了這么多年的行業轉型，到底是什麼業務在發生變化？
回答這些問題，其實需要從證券行業本身的商業模式來觀察。在券商各分支條線業務的盈利表現背後，輕資產業務和重資產業務的不同路徑選擇，正在深刻影響著行業整體的估值評價和盈利能力。
所謂輕資產業務主要是指依靠券商牌照來實現利潤的業務，包括經紀業務、投行業務和資產管理業務等。過去，金融行業的核心商業模式多數被視為「牌照業務」，證券公司藉助傭金模式實現市場拓展，更是形成了明顯的「靠天吃飯」生意模式。
「三年不開張，開張吃三年」正是券商傳統經紀業務周期性表現的生動寫照。而從往年的A股行情變化及財務報表上，也不難發現，這一規律也已經成為投資者判斷券商股估值空間的重要指標。
在2015年大牛市行情翻篇後，券商機構逐步開始意識到傳統傭金模式的利潤空間正在變得日漸稀薄。這是因為，牌照管理限制放開，經紀業務的稀缺性不再，導致瘋狂的價格戰和激烈的行業競爭。
有券商投行人士曾感慨：「哪怕是龍頭券商，在投行項目中火拚價格的案例也是比比皆是，這意味傳統的輕資產模式背後行業同質化競爭非常嚴重。這樣的項目誰能掙錢？！」
從2010年3月和2013年5月，資本市場試點的融資融券和股票質押式回購業務讓券商開設了新的業務模式，其資產負債表也得以快速擴張，同時盈利模式也開始經歷明顯的重資產化過程。資本中介和股權投資類業務比重抬升，無疑成為券商模式逐步向「重資產化」轉變的印證。
所謂重資產業務是指券商更多的依靠資產負債表的擴張獲取利潤的業務，如自營、做市、直投以及資本中介業務。中證協公布2020年證券業經營數據顯示，2020年度行業實現營收、凈利同比分別增長24.41%和27.98%。截至2020年末，行業總資產、凈資產同比分別增長22.50%和14.10%。
這一輪券商資產擴張中，資本中介和投資類業務貢獻佔比快速飆升。比如中信證券公布280億配股計劃中，大部分融資將投入到資本中介等業務。與此同時，國海證券、東興證券、國聯證券先後公布的再融資計劃中，也將融資融券等信用交易業務規模抬升作為資本擴張的重要落腳點。
中信證券明確表示：「資本中介業務具有客戶廣泛、產品豐富、利差穩定、風險可控的特徵，是公司近年來重點培育的業務方向」。在業內人士看來，券商目前通過多種方式募集資金，做好資金上的准備，將來有利於提升券商的利潤，同時提升業務收入。
與此同時，在注冊制改革的深刻影響下，券商競爭IPO項目的過程中，逐步形成了「投行+直投」模式；同時，圍繞 上市公司 需求開展的產業基金、並購基金也成為投行業務外延的方向，這些業務的布局背後也將意味著巨量資金的投入。從當前行業狀況看，中信證券、中金公司、中信建投這三家「投行先鋒」優勢突出，其融資的速度也在逐年加快。
即便是以輕資產運作為業務亮點的東方財富證券，這兩年也開始提出了要重視融資融券等重資產業務的戰略目標。2020年，其母公司東方財富兩度發債融資，累計融資規模達231億元，其中投入信用交易業務、擴大兩融業務等重資產業務的資金高達205億元。
對於融資原因，東方財富表示，隨著東方財富證券業務規模的快速擴張，相較經紀業務規模接近的可比券商，東方財富證券在凈資本指標上存在較大差距，同時，資本規模不足的短板又進一步限制了東方財富證券的債務融資能力，導致東方財富證券的業務拓展日益受到資金瓶頸的嚴重製約。
在重資產化過程中，券商的估值方法也將迎來調整。據國信證券研究分析，重資產業務在提升券商經營杠桿的同時，也拉低了行業ROA水平，整體上體現為ROE彈性的下降。行業適用估值方法由業務模式決定，重資產模式之下，盈利源於資產負債表的擴張，所以凈資產的體量基本決定了其盈利能力，券商行業估值將無疑更適用於PB估值法。「較低的估值水平和清晰的公司戰略定位，是我們推薦券商板塊的主要邏輯。」
此外，參考海外投行的發展歷程來看，券商機構杠桿率的抬升和重資產化模式已經成為行業趨勢。券商商業模式的逐步重資產化，資本中介業務和機構交易業務逐步發力，意味著未來行業ROE水平將迎來明顯的拐點機會，頭部券商更是成為資金關注的焦點。
B. 光大證券佛山綠景路誰的席位
光大證_佛山綠景路是徐翔的席位。徐翔是寧波敢死隊的創始人。起初只有3萬元入市。僅僅過了16年，資產就達到了250億，成為a股市場的傳奇。他首創了每日極限戰術，至今已被各種游資和無數玩牌高手使用。當年追隨徐翔的交易員，要麼被其他高薪私募僱傭，要麼自己創業，還在資本市場上廝殺。現在很多知名游資都是徐翔的原員工。
拓展資料：
1、「佛山幫」投資大，動作快：
基本上隔天打板都很短，來去無蹤。這些基金就像敢死隊的暴力打板，通常第二天就跑路了，但也有連續打板一隻股票的記錄。從兩個銷售部門的進出來看，兩個席位的操作路線非常相似，應該是同一操盤手控制的。從上述佛山港操作的股票來看，佛山港選擇的股票基本上都是主動交易的股票，這意味著幾乎所有的熱錢都是相似的，因為主動股票意味著高人氣，容易獲得，容易獲得超額收益。但「佛山港」的選股思路與深灣宏源深圳金田路的選股思路還是有些不同。金田路喜歡做市場上最熱的龍頭股票，有時候越高越追，最後沖刺在三五個漲停板之後。但「佛山港」相對更偏好相對倉位較低的股票上漲。
2、「佛山港」經營的股票有兩個特點:
一是擅長消息刺激的股票。很多時候，在凌晨，他們迅速拉單，堵住當天的日線漲停，然後在第二天股票走高的時候賣出。也有一些超賣的股票或者有潛在熱點的股票。「佛山崗」下午會快速拉升，第二天高開時拋出。反應是分時圖上直線上漲，股價呈現90度日線漲停，有點像「成都幫」和假機構的分時圖，而江浙大部分熱錢都是沿著分時圖的平均線上漲。一般來說，當某隻股票被「佛山幫」封殺時，投資者應該在下一個交易日上午開盤走高時獲利了結，而不是追高。通過分析「佛山幫」的手法，我們可以發現它還有一個特點，就是喜歡一個人吃飯，大量資金買入一隻股票，第二天拋出，可能會導致很多股票的暴漲突然停止。
3、牛股和強勢股：
這些股票往往依賴於無數小游資的持續接力，而不是大資金的壟斷。在牛市中，當「佛山崗」這樣的基金規模較小時，憑借對題材的理解和高超的操作技巧，可以迅速做大做強。但是在熊市中，當他們看到熱點的龍頭股票時，直接把所有的籌碼都吃了，然後第二天就想賣給別人，但是很少有基金願意接力，這往往導致他們重金買入的股票第二天就「奄奄一息」，很多牛股很容易「英年早逝」。
C. 券商股大漲，券商股迎反彈行情
雖然不能說券商股領漲，便是牛市到來的信號；但回顧前史，大等級行情中的券商股的漲幅卻常常很驚人。券商漲停！這一次，說的不是個股，而是板塊。上一次呈現如此盛況或許得追述到4年前了，壓抑良久的券商終迎一次史詩級的大迸發。低位運轉已久的券商股，最近總算意氣昂揚，成為本輪A股行情的反彈急先鋒，券商股大漲，券商股迎反彈行情。
上市券商增持回購
券商股拉動了兩市的反彈行情。自10月19日滬指探底2449點以來，申萬證券職業指數累計漲幅超越20%，在所有細分職業中領先。券商股屢次大漲，均拉動大盤向上。10月22日，券商股團體漲停，帶領上證綜指大漲4.09%，改寫兩年多來最大單日漲幅。
不負一再增持券商股迎來反彈行情
時刻回到10月15日至19日當周，其時兩融余額跌破8000億元大關，周換手率3.55%，處於前史底部。在這樣的時刻節點，高層稀有連續發聲，方針盈利不斷開釋。
從年頭綿綿數月的市場低迷，到券商股一再破凈破發，部分上市券商再也坐不住了。從本年上半年以來，券商大股民開始密布推出增持方案。自5月至9月，包含山西證券、西部證券、華泰證券、太平洋證券、國元證券及我國在內的許多券商相繼發布增持布告。其間，太平洋證券發布的增持方案力度最大，第一大股民方案累計增持公司股份不低於總股本的1%，不高於總股本的5%。
此外，A H券商市場風向標的券商股大漲通常會成為牛市將至的信號。上一輪牛熊轉化之時，券商股領漲，由此擺開2015年A股牛市的大幕。
布局回購能否精準抄底?
自10月以來，增持潮一度消聲匿跡，券商回購則開始興起。方正證券成為本年A股市場首家選擇回購的券商股。
10月17日，方正證券布告稱，擬回購總額不超越1億元，以不超越6元/股的價格施行，回購股份將依法刊出或作為公司員工持股方案的股票來歷。到上星期五，方正證券收報5.58元/股。
10月26日，全國人大常委會審議經過相關修正決議，對有關公司股份回購的規則進行了專項修正。東吳證券在同一天發布了回購方案，成為為數不多的增持後又方案回購的券商。此前，該公司控股股民國發集團已累計增持公司約1218.3萬股。10月26日晚間，東吳證券再發布告，稱方案未來6個月在2億元至3億元區間內回購股份，回購價格不超越6.8元/股。
增持與回購行為所發生的作用不完全共同。雖然這兩種方法多見於股價低迷、市場心情不振時傳遞對公司未來成績的決心，但回購對於股價的影響含義更大，同時還將直接提高股民報答和每股收益，改進公司本錢結構。前述剖析人士表明。
到11月2日，A股市場中海通證券、光大證券、國元證券等5隻券商股仍舊跌破每股凈財物，但較之前期破凈陣營已有所收窄。一位非銀職業剖析師表明，券商股遭受破凈的困境，除二級市場要素外，股權質押事務的連累是關鍵。
隨著監管層方針密布出台，以市場化方法緩解股票質押事務風險，券商財物質量有望迎來改進。近期，11券商建議建立了225億元資管方案，且資金將在本月底前到賬。多地國資紛繁建立基金馳援上市民企；首隻化解股票質押流動性風險的專項產品落地。
剛剛發表的上市券商三季報顯現，股權質押在內的信譽事務是連累券商運營成績的主要要素。不過，剖析人士表明，一旦市場成功回轉，流動性添加將有利於股權質押風險的化解，各項事務有望取得提振。此外，券商單月成績已暴露向好痕跡。雖然多家券商9月運營成績同比仍然以下滑為主，但大多9月營收及凈利完成環比增加，超對折券商單月凈利潤環比增幅在100%以上。
另外，縱觀前史上券商板塊當日大漲後的體現來看，確定性最高的是接下來一周，持續上漲的概率高達95%；後一個月的漲幅概率也很大，前史上僅有3次為跌，其間兩次還是2008年和2015年股災期間。因而，當時券商股的強勢上漲不全是對超調的修正，更多是對市場後續行情的預期。
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E. 私募大佬這波牛市都在買什麼+徐翔澤熙五年交易單復盤
復盤徐翔：曬曬澤熙五年交易單
五年交易賬單復盤徐翔旗下的澤熙自成立以來，3期累計增長率已接近22倍。如此輝煌的成績,不免使投資者好奇, 澤熙是如何辦到?證券時報盤點了成立五年多以來澤熙買過的股票，讓我們看看這只風格彪悍又業績彪炳的傳奇基金的風采。
(一)2010年
澤熙投資成立於2009年12月7日，自2010年一季度起，澤熙開始現身上市公司前十大流通股東，當季僅現身悅達投資[1.77% 資金 研報](600805,股吧)、萊寶高科[1.35% 資金 研報](002106,股吧)、彩虹股份[2.06% 資金 研報](600707,股吧)3股，同期澤熙旗下產品有成立於2010年3月5日的澤熙1期。隨著澤熙2期、3期、4期、5期的成立，澤熙在2010年隨後的三個季度密集現身上市公司前十大流通股東，現身數量分別為13家、11家、20家。
剔除重復出現的個股，澤熙2010年共現身42家上市公司前十大流通股東。除齊翔騰達[1.48% 資金 研報](002408,股吧)等7股外，其餘個股澤熙均為快進快出，僅僅持股一個季度。從行業上看，按申萬一級行業分類，上述42股中，電子行業最多，有大族激光[-0.46% 資金 研報](002008,股吧)、萊寶高科、大立科技[5.87% 資金 研報](002214,股吧)、勁勝精密(300083,股吧)、彩虹股份等5股，其中多股為蘋果概念股。此外，房地產、化工、機械設備、商業貿易、醫葯生物等行業也分別有3股。
澤熙於2010年一季度開始建倉，滬指當時正處於3478點後的調整階段，在2010年二季度大跌近23%，但二季度時，澤熙一季度新進的三隻個股中，除悅達投資大跌近四成外，萊寶高科逆市漲逾10%，隨後兩個季度繼續大漲；彩虹股份當季也上漲1.47%。澤熙轉型私募功力初顯。
(二)2011年
這一年中，滬指一路震盪下行，全年累計大跌21.68%，創業板指[0.78%]和中小板指[1.27%]跌幅更大，均跌逾三成。澤熙當年現身的個股比上年有所增加，達到51股。在小盤股跌幅更大的情況下，澤熙當年買入的兩市主板個股數量較多，為34股，佔全部個股的逾六成；中小板和創業板個股則僅持有17股，佔三成多。
行業方面，這一年，澤熙大幅買入機械設備個股。包括富瑞特裝[1.30% 資金 研報](300228,股吧)、巨力索具[1.82% 資金 研報](002342,股吧)、川潤股份[4.42% 資金 研報](002272,股吧)、恆星科技[0.00% 資金 研報](002132,股吧)、河北宣工[2.98% 資金 研報](000923,股吧)、京山輕機[2.54% 資金 研報](000821,股吧)、江淮動力[1.51% 資金 研報]等7股；另外，房地產、電子行業也各有5股；化工、汽車各有4股。
最近瀕臨退市邊緣的*ST博元[0.00% 資金 研報]在2011年第四季度也獲「山東省國際信託-澤熙瑞金1號」買入142.06萬股，為第九大流通股東。不過該產品在下一季度即已退出。
2011年滬指跌幅超過兩成，是澤熙成立以來滬指表現最差的一年。全年來看，澤熙當年買入過的51股有34股下跌，佔比超過六成。億帆鑫富(002019,股吧)等5股跌幅超過50%。不過，由於澤熙持股周期多為一個季度，這些個股的全年表現與其業績並非完全相關。
(三)2012年
2012年澤熙現身的個股數量大幅下降，僅有29股。從行業上看，澤熙持有電子、房地產行業個股較多，分別為5股、4股，化工行業也有3股。
從2010年至2012年這三年的數據可以看出，澤熙對電子板塊較為青睞，2010年與2012年均為持股數量最多的行業，2011年也持有5隻電子板塊個股。而且這一趨勢仍在延續，2013年、2014年以及今年一季度，澤熙分別現身2隻、5隻、2隻電子板塊個股。
(四)2013年
2013年澤熙現身35股，持股個數較上期稍有增加。這一年，澤熙持有的有色金屬板塊個股大增，有銀泰資源(000975,股吧)、鵬欣資源(600490,股吧)、海亮股份[1.76% 資金 研報](002203,股吧)、東方鋯業[2.06% 資金 研報](002167,股吧)等5股。此外，商業貿易、化工行業也分別有3股。
2013年創業板行情開始啟動，全年大漲82.73%，是創業板掛牌以來漲幅第二大的一年，僅次於今年(目前創業板指年度漲幅已翻番)。澤熙當年所持創業板個股數量也較上年增加，從4隻增加至6隻。
值得注意的是，從2013年起，澤熙開始涉足定增，上海澤熙增煦投資中心(有限合夥)當年9月以5.16元/股認購鑫科材料[1.44% 資金 研報](600255,股吧)4980萬股，耗資約2.6億元，從而成為該公司第二大股東。上海工商局的查詢信息顯示，澤熙增煦的執行事務合夥人即為上海澤熙。根據公告，澤熙增煦在2014年10月起連續減持鑫科材料並獲利豐[0.38%]厚。嘗到甜頭後，澤熙自此不斷介入上市公司定增。
(五)2014年
2014年，A股市場回暖，滬指全年大漲52.87%，隨著行情的好轉，澤熙現身的個股大增，有53股。行業方面，有色金屬、輕工製造、建築裝飾、化工、紡織服裝、電子等行業的個股數量較多。券商、銀行等金融股盡管大漲，但澤熙並沒現身前十大流通股東。另外，澤熙現身的中小板和創業板個股合計有31股，佔比近六成。
隨著市場大漲，澤熙當年現身個股也普遍大漲，航天科技(000901,股吧)等8股漲幅翻倍，不過跑贏滬指年度漲幅(52.87%)的僅有19股，佔比不足四成。這與2014年的行情分化有一定關系，當年金融股大漲，但題材股漲幅一般，當年創業板指僅漲12.83%，而澤熙現身的個股多為市值在百億元以下的個股。
澤熙官網的數據顯示，澤熙3期當年收益率超過兩倍，澤熙1期收益率也超過1倍，其他產品收益率也跑贏滬指，這應該與澤熙持股周期較短，操作靈活有關。
此外，當年澤熙參與的定增股數量開始增多，包括華東重機(002685,股吧)、華麗家族(600503,股吧)、南洋科技(002389,股吧)、赤天化(600227,股吧)等。澤熙當年開始控股上市公司，徐翔的母親鄭素貞在這一年入主大恆科技(600288,股吧)；另外，澤添投資也在當年二季度成為工大首創第一大股東。
(六)2015年一季度
2015年一季度，A股繼續大漲，創業板指漲近六成，滬指也漲逾一成。澤熙這一季度現身11股的前十大流通股東。值得注意的是，這一季度澤熙所持個股均為滬市和中小板個股，並沒持有創業板個股和深市主板個股。板塊方面，電氣設備行業最多，有杭電股份(603618,股吧)、*ST海潤、鑫龍電器(002298,股吧)等3股。商業貿易、電子分別有兩股。
上述11股中，東方金鈺(600086,股吧)連續四個季度有澤熙產品持有，目前該股因籌劃非公開發行股票自3月19日起停牌。另外，澤熙一季度還買入*ST海潤，該公司因在履行信息披露義務方面存在違規事項，公司相關責任人4月23日遭到上交所公開譴責。
復盤徐翔：曬曬澤熙五年交易單
二級市場方面，澤熙的投資手法有變化
統計顯示，澤熙近五年多來一共現身了190隻個股的前十大流通股東。其中滬深主板一共有108隻，中小板和創業板個股有82隻；不過，以中小板和創業板個股為代表的小盤股數量佔比呈上升趨勢。2010年澤熙剛成立的當年，其一共現身19隻中小板和創業板股、23隻滬深主板個股，中小創個股佔比45.23%，不足一半；2011年，隨著創業板當年大跌35%（滬指跌幅為21%），澤熙所持中小創個股佔比進一步降至33.33%，不過隨後三年這一比例一路上升，其中2013年、2014年的比例均超過50%，為51.43%以及57.41%，顯示澤熙在這兩年所持中小創個股數量已超過滬深主板。
與上述現象相印證的是，澤熙2010至2013年來現身的市值在百億元以下個股數量的比例也在一路上升。截止到當年末，澤熙2010年至2014年現身的市值在百億元以下個股數量佔全部現身個股比例分別為73.81%、86.27%、86.21%、88.57%、79.24%。
業績方面來看
澤熙近五年所現身的個股業績增長公司所佔比例逐漸降低。2010年，澤熙所現身的41股中，有31隻當年歸屬母公司股東的凈利潤為同比正增長，佔比75.61%。2011年，這一比例降至60.78%，2012年、2013年、2014年再度降至58.62%、57.14%、54.71%。由此猜測，澤熙投資上市公司，業績增長可能並不是非常重要的因素。
高送轉似乎也是澤熙較為看重的因素。例如澤熙投資在寧波聯合(600051,股吧)、黔源電力(002039,股吧)的股東大會上提議高送轉。數據顯示，2010年至2014年，澤熙所現身個股每10股送轉比例達到或超過5股的公司家數分別有，12、13、5、10、5家，其中2014年澤熙現身的賽象科技(002337,股吧)、萬邦達(300055,股吧)每10股送轉均達20股，萬邦達同時還有派現。
地域方面
澤熙近幾年主要青睞廣東、江蘇、浙江、上海、北京等5地個股，2010年至2014年所持上述5地個股數量佔全部個股比例均在40%以上，分別為52%、49%、41%、71%、60%，其中2013年與2014年比例較高，今年一季度時這一比例高達72%。
次新股方面
澤熙青睞程度似乎有下降趨勢。2010年，澤熙現身瑞普生物(300119,股吧)、康得新(002450,股吧)等6隻當年上市的次新股，佔全部現身個股數量的14%；2011年這一比例降至11%；2012年澤熙更是沒有現身次新股前十大流通股東；2013年IPO暫停，當年沒有新股上市；不過IPO重啟後，2014年澤熙繼續沒有現身次新股前十大流通股東。2015年一季度，澤熙再次青睞次新股，現身杭電股份第四大流通股東，杭電股份為浙江的上市公司。
復盤徐翔：曬曬澤熙五年交易單
另外，澤熙還喜歡用重倉抱團的手法，從2010年年報開始，這一手法就逐漸顯現，當季其持有的20隻個股中有9隻為兩只產品共同進駐。澤熙還會對其熟悉的個股重復操作，如其2010年新進的華麗家族，在2014年再度以定增的方式進駐。澤熙還熱衷於抄底遭遇黑天鵝事件事件的個股，市場較為熟知的事件是此前其抄底重慶啤酒(600132,股吧)，該股因乙肝疫苗項目風波導致股價暴跌。此外，澤熙還抄底過已退市至新三板的長油3（退市前簡稱為*ST長油）。值得注意的是，除了大手筆進駐上市公司前十大流通股東，澤熙應該還有相當部分資金用於短線交易，作為活躍游資，坊間流傳有多個券商營業部為澤熙的進出通道，如光大證券(601788,股吧)寧波解放南路營業部，以及國泰君安的多個營業部。
F. 證券板塊是否可以長期持有
證券板塊可以長線持有，證券板塊實際上最能反映整個股市的景氣程度，而在接下來的2~3年，中國股市有望走出慢牛行情，證券板塊有望和中國股市一起成長，兩年內保守估計大盤會摸到4000點。
眾所周知，金融板塊是村裡用來維護證券市場穩定最常用的神器。不管是大盤漲的過快散戶熱情過於膨脹，還是大盤跌得太猛出現系統性風險的時候，金融，尤其是證券板塊，常常是最先站出來穩定軍心的板塊。所以，長期投資證券，符合一個穩字。
有兩種投資思路可以參考，一種是茅台思路，不求最高最快凈利潤的票，只有長期穩定增長的公司；另外一種是有機會業績出現反轉的，比如因為某些意外的原因導致最近一兩個季度遠低於市場預期，股價出現了大幅回落，但公司是好公司，這樣的機會也是值得參與的，前提必須對這家券商有相當的了解。
綜上所述，證券板塊是適合我們長線持有的板塊！祝大家投資順利。
G. 牛市券商漲價時，一般漲幾倍呢
做股票投資的朋友都知道券商是牛市的先行軍，縱觀A股市場的歷次大牛市券商股都有很好的表現。因此老股民通常會把券商稱作是牛鼻子，券商指數的翻倍上漲成了牛市來臨的預兆。牛市中券商能漲多少呢？什麼樣的券商股會有更大的漲幅呢？
大級別的牛市行情有題材的券商股出現十倍牛股也是有可能的事情，不過就現在的情況來看應該很難再出現類似的情況了。而小級別的牛市行情中小市值的題材股會更容易出現翻倍漲幅，就近兩年的情況來看能漲一倍算是最多的了。這些都是總結歷史經驗所得，但凡事都有例外比如弱市行情中兩年漲十倍的中信建投，弱勢行情依然能翻倍大漲的東方財富都是用經驗無法解釋的。總之有業績，有題材的券商股更容易長期炒作，而小市值的券商股則更容易快速上漲。希望我的回答能幫到你，我是投資觀，感謝閱讀，更感謝點贊關注。