① 軋空的特徵
軋空多發生在空頭交易的情形，一般來說，賣空交易可以獲得證券漲跌差價的利潤，然而，空頭（bears）一旦預測失誤或受人為因素制約，則其必然損失慘重。
「早期美國證券交易市場，賣空交易盛行，當股票價格上漲超過其價值時，部分投機者即認為該股價上漲過頭可能下跌。於是，投機者借券賣空。借券來源是證券市場上的操縱集團。證券價格上漲後，賣空者繼續賣空。操縱者將證券市場上賣出的股票繼續吸購，吸購的股票再提供賣空者繼續賣空，最後形成融券股數超過流通在外股數的情形，當此情形繼續到賣空者開始警覺或感到絕望試圖補回賣空股票時，操縱者也同時要求收回借出的股票。此時，賣空者已無其他證券來源，只好與操縱者了結，價格由操縱者隨意決定。這稱為操縱性軋空。」
還有一種自然軋空是指形成於數個集團爭奪同一公司控股權時，股票價格因此上揚，不知情者開始賣空，最後遭到操縱性軋空的結果，長期反復在低位箱體震盪，讓市場猜測題材，個股基本面或者消息面發生漸進性的重大轉機與題材，長期走上升通道的個股在出貨前的最後打壓。
資本主義國家和舊中國交易所中，有力多頭常用的一種操縱市場、獲取暴利的方法。其法為對某一投機對象的來源暗中加以控制，使空頭於交割時無法獲得其應交數量，只得在價格上滿足多頭要求的條件下，忍痛進行了結。此時空頭受軋，急圖脫身，而多頭則任意抬價，獲得暴利。
中國的融資融券試點即將付諸實施，有關各方要高度警惕融券交易中的軋空風險。融券賣空機制的出現將使市場盈利模式發生變化，使多空雙方對股票漲跌的期望相反，雙方都唯願股價朝有利於自己的方向發展，甚至會採取相應交易活動干預股價變動方向。多方可能繼續買入甚至融資買入，空方則可能繼續融券賣空，或將之前已有的現券賣出。
融券交易的風險在於有限的股票對無限的資金。融券交易，是沽空者從別的股東手裡借股拋售，它提高了閑置股票的使用效率，但公司股票流通總量決不會因此增加。它不同於國外股市的裸賣空，裸賣空不用事先借入股票，就憑空在市場上賣出，在短時間內市場上賣空股票的數量有時是實際流通總量的數倍。
按照中國融資融券相關規定，基金等大資金扎堆的重倉股可能成為融資融券標的股票，如果市場人士認為其中一些個股相比大盤價值高估並進而放空這類股票，按規定，融券餘量達到該股可流通量的25%時，即被暫停融券賣出。也就是說，2億股流通盤的股票，最多允許融券者借股拋空5000萬股，拋完後就無力再打壓。而多方的大資金後援充足，待多方將融券浮籌吸干，股價必然暴漲。按規定在信用交易中客戶維持擔保比例不得低於130%，否則可能被強制平倉，加上融券期限不得超過六個月，那麼，空方迫於形勢只能高價追回，甚至出現無股可買而無法了結局面，從而孕育巨大風險。
由於現有篩選融券標的股票的要求過於寬松，可能成為引發軋空風險的一個源泉。比如選擇融券標的股票要求「股東人數不少於4000人」、「流通盤不少於2億股」，按此推理，戶均持股限額約5萬股，即便是大資金高度扎堆，也難觸犯此條款。這樣，就可能把大資金高度控盤的股票也納入融券標的股票。
股權分布制度，對軋空風險防控無力。為防大額投資者在市場上對一家公司過度持倉引發風險，在《上交所股票上市規則》有關公司股權分布問題的補充通知中，規定社會公眾持股低於公司股份總數25%的，將可能被暫停上市。同時《補充通知》將「持有10%以上股份的股東及其一致行動人」排除在「社會公眾」概念之外。但10%以內的巨量持股顯然被認為是社會公眾股，而一家基金公司所管理的全部基金，對一隻股票的累計持倉限額是不超過公司總股本的10%，因此，所有基金均被認為是公眾股。這樣，只要幾家基金公司與公司大股東聯手，無論空方對融券標的股票如何打壓，大資金都可隨便合力通吃，既可滿足其持倉限額要求，也可滿足股權分布制度對公眾持股最低比例的要求。
現有打擊操縱行為的法規制度對軋空風險也防控無力。由於我國基金公司總數尚不足60家，各大資金之間形成心照不宣的攻守同盟和操縱行為的概率較高，《證券市場操縱行為認定辦法》雖細化了操縱行為的認定標准，但仍缺乏對基金等大資金扎堆操縱行為的有效規制。做空，無異於飛蛾撲火。
資產重組、資產注入和再融資等市場操作可能助長軋空風險。比如大資金通過參與高價定增發，注入真金白銀，股票估值中樞得到提升。另外，資產重組和資產注入等市場操作，也使得股票標的所代表的實際內涵飄忽不定，烏雞隨時可能變鳳凰。公司公布重組等重大消息需要停牌，待股票復牌後，就連續多日無量漲停，停牌前融券賣空者哪還有機會買回？
20世紀70年代末80年代初，一名叫喬克·魯濱遜的基金經理，管理一隻很成功的對沖基金，他熱衷於財務分析，常在那些吹得天花亂墜的股票上大量放空，直至騙局被揭穿，他也因此被稱為「邪神」。後來，「邪神」在一家被稱為「賭場勝地」的公司股票上放空，當時經過仔細研究，他認為公司業績不像公司吹噓的那樣樂觀，於是越漲越賣。但隨著股價進一步上漲，他卻無錢再追加保證金，只能黯然離場。事後，這只股票真的跌得慘不忍睹，證明「邪神」當初的判斷是正確的。
在消化了美元匯率強勁反彈對銅價帶來的負面影響之後，受基本面供不應求的支持，銅價振盪上揚，延續牛市格局。LME3月綜合銅再度上沖3000美元大關之上，而滬銅表現更加突出，合約頻創新高。隨著春節長假來臨，國內現貨供應依舊十分緊張，可以預計，軋空行情仍將主導節前銅價走勢。
供應極度緊張仍然是當前國內外銅市場的主要特點，因此銅價在供不應求的良好基本面狀況下得到十分有力支持，且供應嚴重短缺也成為國內外多頭主力軋空行情的殺手鐧。在一月份的第三個星期三（2005年1月19號）LME銅一月合約最後交割日到來之前，LME銅現貨升水一直維持在120美元之上，現貨價格十分堅挺，而隨著1月合約交割結束後，市場原來預期的現貨升水縮減局面並未出現，反而緩慢放大至140餘美元，暗示供應緊張的格局可能促使基金在後續合約連續擠倉。歷史上，LME銅現貨升水曾經達到過300餘美元的高水位，倫敦金屬交易所、上海期貨交易所以及紐約商品交易所三地庫存不到12萬噸，而且第一季度因生產商檢修，產量增加勢頭將明顯減緩，一旦今後庫存持續下降至極度低水位，供求矛盾激化，高升水現貨價格的歷史會不會再度重演確實值得投資者密切關注。在LME銅維持區間盤整的同時，滬銅合約卻頻頻創出新高，軋空行情似乎有愈演愈烈之勢。除了國際市場價格表現堅挺並為滬銅多頭在春節長假來臨之前軋空行情奠定基礎之外，國內市場本身也存在擠倉行情的諸多條件。首先，國內市場在節前的消費勢頭依舊十分旺盛。一方面企業在年底前本身是一個消費相對旺季。
另一方面，國內下游企業在春節長假前往往有備庫行為，需求意願較強。盡管國內現貨銅價達到了31800元/噸附近的高水位，但市場依舊供不應求。我們從一些現貨供應商了解到，最近幾天國內現貨成交價格一直維持在31500-31800元/噸區域，也就是現貨升水達到1000-1100元/噸，且消費商購買意願仍然較強，貨源卻並不充裕。其次，短期內國內供應緊張局面難以出現根本性改善。一方面春運期間運力緊張使得國內銅的運輸難以暢通，另一方面進口銅的嚴重虧損令國內貿易商進口銅的操作存在相當大難度，進口量估計有限。供應不足而消費旺盛導致市場供求矛盾在未來的一段時間將更加突出。再次，CU0502合約最後交割日的提前使得空頭在時間上更加被動，更加有利於多頭軋空行情。由於2月4號是國內長假前的最後交易日，據上海期貨交易所規定，CU0502月合約的最後交易日也提前到2月4號，較以往提前了將近10個交易日，因此對滬銅CU0502合約的空頭來說，處理頭寸的時間無疑會十分緊迫，操作上也就格外被動。畢竟除了部分保值盤之外，大部分空頭是沒有現貨背景的，虛盤空頭必須面對尋求機會離場的現實。滬銅CU0502合約的持倉量仍然高達35000餘手，單邊持倉量為17000餘手（8萬余噸）。據幾個月的交割量統計數據顯示，國內交割數量一般在1萬噸左右。如果按照持倉水平，還有近7萬噸空倉需要在接下來的10個交易日之內伺機離場，一旦多頭利用時間上優勢並配合LME銅走勢進行軋空，那麼大量虛盤空頭也就不能不被迫斬倉離場，甚至引發恐慌性的空殺空行情。1月16號，CU0501合約交割前的滬銅大漲就是空殺空的恐慌情緒導致的。
不過，在軋空行情威脅下，一些外圍因素可能會對LME銅價帶來一定程度負面影響，從而左右著滬銅軋空行情。在這些外圍因素中，最重要的就是美元匯率的波動。盡管市場已消化了大部分美元匯率反彈的因素，但一些數據顯示美國通脹壓力在增加，美聯儲加息步伐有可能加快，而隨著美元匯率的反彈，資本流入美國的數量似乎在逐漸增加。另外，歐洲央行對歐元過度升值的反對態度以及美國政府再度重新強勢美元政策的講話也對美元的買氣起到了極大提振作用。美元兌歐元漲至1.3000關鍵關口，美元指數也反彈至84附近，技術上美元匯率似乎還有進一步反彈的空間。盡管美元匯率兌銅價影響程度有所減弱，但銅價上漲到一個高水位，且軋空行情畢竟非理性因素較多，因而投資者在操作上還應保持一份理性。
② 什麼是對沖基金
隨著金融市場的不斷發展，投資者們也在不斷尋找新的投資工具來獲取更高的收益。對沖基金便是其中一種。對沖基金（HedgeFund）是一種資產管理方式，它通過運用各種投資策略來規避市場風險，同時也追求較高的回報率。但是，對沖基金並不是每個人都可以參與的，它通常僅向資本實力較強、具有較高風險承擔能力的機構和個人開放。
對沖基金的來源和發展
對沖基金起源於20世紀50年代，最初是由阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯（AlfredWinslowJones）創建的。他運用的是一種特別的投資策略：在多頭操作的同時，通過低風險的短線交易來對沖市場的下跌風險，從而獲得了意外的高回報。此後，對沖基金得到了越來越多的關注，並迅速發展成為了一個龐大的行業。據統計，截至2020年底，全球對沖基金管理資產總額達到了3.4萬億美元。
對沖基金的投資策略
對沖基金的投資策略包括市場中立策略、方向策略、事件驅動策略和組合策略等。市場中立策略基於獲得多個市場中相對收益，通過購買高收益資產並放空低收益資產來實現。方向策略則是通過利用市場中某個特定資產價格上漲或下跌的預期來獲得投資回報。而事件驅動策略則是通過分析不同事件所帶來的影響來構建投資組合，以獲得較高的回報。最後，組合策略則是將不同策略進行組合，以尋求更好的投資回報。
對沖基金的特點和挑戰
與傳統的基金相比，對沖基金並不需要遵守那麼多的法規條款，其靈活性和創新性也更加突出。同時，對沖基金的投資策略往往是私人領域中最具前瞻性和創新性的，可以從各種非傳統資產中尋求投資機會，並根據市場變化來靈活調整。然而，對沖基金同時也面臨很多風險和挑戰，例如市場波動、大量資金流出、投資策略風險等問題。這些挑戰也是對沖基金管理者需要面對和應對的問題。
總結
對沖基金是一種通過各種投資策略來規避市場風險並獲得較高回報的投資工具。雖然它的發展歷程不長，但其在金融市場中的影響力卻越來越大。對沖基金的投資策略種類繁多，其具有靈活性和創新性的特質也得到了投資者的青睞。然而，在尋求高回報和穩健性的同時，對沖基金也面臨著市場波動、資金大量流出等挑戰，需要管理者進行適當的風險管理和應對。
③ 國際對沖基金有哪些
全球對沖基金各策略1、2、3、5和10年期排名
排名 1年 2年 3年 5年 10年
1 全球宏觀 全球宏觀 可轉換債券套利 全球宏觀 全球宏觀
6% 10% 18% 9% 11%
2 固定收益套利 固定收益套利 固定收益套利 管理期貨 新興市場
5% 9% 14% 5% 10%
3 市場中性 可轉換債券套利 多重策略 可轉換債券套利 事件驅動
4% 6% 12% 4% 7%
4 股票放空 多重策略 新興市場 多重策略 管理期貨
4% 5% 11% 3% 7%
5 多重策略 管理期貨 全球宏觀 事件驅動 多重策略
2% 4% 10% 3% 7%
6 可轉換債券套利 新興市場 事件驅動 新興市場 多/空倉
1% 2% 7% 3% 6%
7 管理期貨 市場中性 多/空倉 固定收益套利 可轉換債券套利
-4% 2% 7% 2% 5%
8 新興市場 事件驅動 市場中性 多/空倉 固定收益套利
-7% 1% 3% 2% 4%
9 多/空倉 多/空倉 管理期貨 股票放空 市場中性
-7% 1% 0% -6% 0%
10 事件驅動 股票放空 股票放空 市場中性 股票放空
-9% -10% -15% -7% -5%
數據來源：Hedgeindex，數據截止2011年12月31日。
④ 市場中性策略是對沖基金策略的一種，市場中性策略的缺點是怎樣的
如果一個基金經理想投資股市，他能做的最簡單的事情就是以當時的市值購買股市中的所有股票。過去，當指數基金尚未發明時，這項工作有點繁瑣。例如，如果股市有100隻股票，基金經理需要逐一購買。後來，有了指數基金和指數基金ETF未來，這項工作將變得簡單得多。例如，如果中國投資者需要在市場上購買所有股票，他們可以在滬深購買300ETF。如果基金經理的工作只是購買指數ETF如果是這樣，不合格的。沒有投資者願意把自己的錢給基金經理，讓他買指數ETF，因為投資者可以隨時這樣做。投資者被錢交給基金經理的唯一原因是經理可以給投資者比市場更好的回報。這種更好的回報，我們稱之為超額回報，簡稱阿爾法(α)。
是指金融期貨、金融期權等金融衍生工具與金融工具結合後以盈利為目的的金融基金。它是投資基金的一種形式，意思是「風險對沖過的基金」。隨著時間的推移，在金融市場上，一些基金組織使用金融衍生品採取各種盈利投資策略，稱為對沖基金。對沖基金已經失去了風險對沖的內涵。相反，人州肢們普遍認為，對沖基金實際上是基於最新的投資理論和極其復雜的金融市場運作技能，充分利用各種金融衍生品的杠桿效用，承擔高風險、追求高回報的投資模式。