1. 創投業的退出機制是怎麼回事
所謂退出機制,就是當風險投資人賺得盆滿簸滿的時候,他就要把自己的贏利變現成貨幣。在聖誕節到來的時候也好給自己的太太們和婊姨婊嫂們購買一些珠寶首飾,或者購買寶馬名駒、巧克力、燕尾服、洋娃娃、伏特佳等等,以使生活過的滋潤甜美。更重要的還是要向那些資金供給人,上交利潤,以便爭取資金供給人更加信任自己,從而繼續把資金交給風險投資人來打理。爭取更多的投機回報。
自從有了退出機制,風險投資人就如同蝙蝠出洞一般,開始了四處尋覓,漫天飛舞,惟恐落後。
如果沒有退出機制,風險投資人就會躲在家裡,上網打游戲收看電子郵件。以便減少日常的開支。
風險投資(Venture Capital),是一種風靡全球的投資方式。國際上權威機構的定義分別是[1]:根據全美風險投資協會(NVCA)的定義,風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業(特別是中小型企業)中的一種股權資本;相比之下,經濟合作和發展組織(OECD)的定義則更為寬泛,即凡是以高科技與知識為基礎,生產與經營技術密集的創新產品或服務的投資,都可視為風險投資。
從投資行為的角度來講,風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術研究開發領域的過程。從運作方式看,是指由專業人才管理下的投資中介向具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程,也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系,利益共享、風險共擔的一種投資機制。
風險投資在扶植高科技產業、推動高新技術產業化的發展中起到了舉足輕重的作用,並幫助許多高技術企業取得了成功。國外研究表明,由風險資本組成的創業基金對本世紀三個重要的科學發現,即可編程計算機、晶體管和DNA的最終商業化起到了至關重要的作用。
特別是在高新技術企業創建期和成長期,風險投資的作用是不可替代的。據美國「第一風險」投資信息公司1999年12月發表的報告[2],美國共有248家新公司在風險資本支持下上市,並創造了籌資194億美元的新紀錄。公司的報告顯示,1999年,由風險資本支持的企業購並活動也創造了新的紀錄,總金額達307億美元。近50年來,風險資本對美國高科技產業的成長發揮了重要作用,新公司上市前的啟動投資主要來自風險資本。英國前首相撒切爾夫人曾說,英國高科技產業比美國落後10年,主要是風險投資起步比美國晚了10年。可見,高技術產業的發展離不開風險投資的支撐,風險投資是高技術產業化的「孵化器」。(不過風險投資和高科技本身並沒有必然的聯系。風險投資的最終目的是為了獲利,風險投資家決定是否投資的關鍵並不是項目的科技含量,而是看能否賺錢,能否實現資本的增值變現。)
我國正在進入一個科技快速發展的新紀元,要想使高科技企業在世界競爭中佔有一席之地,就必須建立我國的風險投資體系以推動高科技產業的發展。因此國內許多學者都在關注著中國風險投資的狀況,並做了很多相關研究。如《論中國風險投資的機制創新》(成思危,國研網,2001.1.5),《中國式風險投資之路怎麼走》(成思危,國研網,2000.11.21),《試論我國目前發展風險投資的十大誤區》(劉曼紅,2000,《風險投資在中國》第139頁),《我國目前風險投資熱存在的幾大問題及其對策研究》(張煒,2000),《我國風險投資發展情況綜述》(徐瑞娥,《經濟研究參考》2001年第55期),《中國風險投資發展研究》(陳德棉 何崢,《國際金融報》,2000年12月28日)等。他們都結合中國實際,或從宏觀機制,或從微觀主體入手探討了風險投資在中國發展的現狀、存在的問題和解決的對策。對於目前存在的問題,他們大都提到了融資和蛻資渠道較窄、政府資金過多、投資規模不大、法律不完善、政策不到位、操作不規范、缺乏高水平的風險企業和風險投資家等等。這些探討對加快發展中國的風險投資有很好的啟發。
但是我認為,風險投資的退出機制在整個風險投資體系中處於核心地位。因為風險投資是高風險與高收益的結合,而高收益必須通過一定的退出渠道實現。為了實現投資者的目的,就要求市場上有健全的退出機制,讓投資者能夠順利的把資金撤出。中國人民大學風險投資發展研究中心的最新調查顯示[3],我國風險投資出現新趨勢,政府投入在我國風險投資中的比例從2000年7月的70%降低到2001年7月的42.9%,非政府資金第一次獲得優勢比例。由此可見,我國的風險資本的融資渠道正在拓寬,投資主體也正在向多元化發展,然而與此相對的風險投資退出機制卻仍然沒有建立。風險資本退出渠道狹窄將成為發展風險投資最大的障礙。因此我們有必要重點關注這一問題。以下我首先將從風險投資的運作機理入手分析其退出機制。
二.從風險投資的運作機理看退出機制
風險投資的運作機理可以用風險投資的運作圖(如圖1)的形式概括:
風險投資的運作主要涉及投資主體(投資者)、中介機構(風險投資公司)與投資對象(風險企業)三個主要組成部分,三者在風險投資的運作過程中各自發揮著自己的作用。
投資主體是風險資本的提供者。它可以是政府投資、企業投資、民間私人持有資金、科研單位自籌資金、商業銀行貸款以及外國投資等。
風險企業是風險投資的接受者。它擁有高新技術的創意或成果,但缺乏將成果產業化的資金。一旦得到風險投資機構的資金支持,便可以實施成果的產業化,並通過市場機制的運作,獲得技術創新與成果產業化的經濟回報。
風險投資公司是溝通風險企業與投資者的「橋梁」。它一方面向社會招募資金,同時經過嚴格的考察和篩選,採用不同的策略將其投向風險企業,並積極介入風險企業的經營管理。待時機成熟時,便通過適合的方式,從風險企業撤回增值後的資金,再投資於其他項目,以實現風險資金的滾動增值。
分析一下上圖中風險投資的整個運作流程,可以清晰的看到,要使風險資本能夠循環產生利潤的關鍵就是風險資本的退出機制。如果缺少了這一環節,風險投資活動的鏈條就會中斷,風險投資就無法實現投資增值和良性循環,也就無法吸引社會資本加入風險投資的行列。風險投資退出機制的意義具體來說主要可以體現在以下幾點:
首先,風險資本的退出途徑也是其實現收益的途徑。風險投資和一般資本市場的投資獲得投資收益的方式不同。一般資本市場的投資主要是通過分紅派息和股份增值來獲得收益的;而風險投資則一般不以企業分紅為目的,而是以股份增值作為報酬,必然要求有一個能創造出資本大幅增值的變現方式,這就有賴於有一個能順利撤出的退出渠道。
其次,風險資本最根本的特徵不僅僅在於它敢冒風險將資金投入到前景不明的產品或領域,更重要的是其資本和投資活動的循環流動性。一旦成功可以帶著高額利潤全身而退,進行新一輪投資,這更要求風險資本必須能夠撤出。
再次,風險投資退出機制為風險投資活動提供了一種客觀的評價方法。風險投資的對象是極具發展潛力的新興企業,這些企業是新思想、新技術、新產品和新市場的綜合集成,其價值不可能通過簡單的財務核算來確定,只能通過市場評價來發現和實現,評價其投資價值最好的標准就是看風險投資退出時能否得到大幅度的增值。
另外一個凸現風險投資退出機制重要意義的地方是,由於風險投資企業本身所固有的高風險,使風險投資項目和非風險投資項目相比更容易失敗。風險企業很難保持長期的高速成長,風險資本要想獲得最高的回報就必須在被投資企業結束高速成長前退出投資以獲得高額資本收益。一旦風險投資項目失敗,不僅不能使資本得到增值,連收回本金也將成為很大的問題。因此一個便捷暢通的退出機制將幫助風險資本最大程度的避免損失。
可見,風險投資與其退出機制是永遠不可分割的。風險投資的高風險通常意味著高收益,而收益的獲取、風險的轉移,關鍵就在於退出環節。退出是實現風險資本盈利的渠道,並且是唯一的渠道。成功的退出不僅意味著高額回報,而且是風險投資進行新一輪投資的基礎。因此,要發展風險投資,必須建立健全的退出機制,這樣才能吸引更多的資金進行風險投資。
國外的風險投資退出機制
從國外的風險投資發展模式來看,主要可以歸納為以銀行為中心的日德模式以及以證券市場為中心的美國模式。
日本、德國的風險投資體系以銀行為中心,風險企業習慣於從隸屬於集團的投資公司和銀行尋求資金的來源。一般認為,企業公開發行股票是風險資本的最佳收獲方式。因為企業發行股票的退出機制在資本的供給者和使用者之間確定了一種對未來企業控制權的結構的隱性合同。這種隱性合同對處理高風險條件下委託人與代理人之間利益沖突是有效的。只有在存在一個具有一定規模的小盤股市場的前提下,把企業股票發行作為潛在的主要退出機制才是現實的。在日、德這種以大公司、大銀行為投資主體的模式下,市場結構中以大企業和企業集團為主,風險企業要達到符合OTC市場的標準是相當困難的。由於缺乏一個比較具規模的活躍的小盤股市場,風險資本的退出主要以企業並購和股份回購為主,缺乏一個對企業家進行激勵的機制,一定程度上制約了風險資本市場的發展。這種差距可以從OTC市場上的上市公司和上市所需的時間這兩方面的日美比較可以看出(如表1)。
可見,日本的機制是缺乏效率的。而以證券市場為中心的美國模式更加有利於風險資本的退出和風險投資業發展。以下將著重介紹美國模式。
美國的風險投資成功的主要經驗之一就在於其發達的多層次的資本市場、產權交易市場為風險資本提供了多渠道的退出變現方式。美國的退出方式主要有三大類,即公開上市、出售,以及資產清算。也有些學者分為四類[4]或者六類[5]。這些只是對這三大類進行細分的結果,並沒有什麼實質的區別,不影響問題的研究。
第一,公開上市即首次公開發行(IPO,即Initial Public Offering)。
IPO通常是風險投資最佳的退出方式。IPO可以使風險資本家持有的不可流通的股份轉變為上市公司股票,實現盈利性和流動性,而且這種方式的收益性普遍較高;IPO是金融市場對該公司生產業績的一種確認,而且這種方式保持了公司的獨立性,還有助於企業形象的樹立以及保持持續的融資渠道。在美國,約30%的風險資本採取了這種退出方式[6]。但是公開發行上市需要市場環境的配合和較高的進入條件,退出的費用也比較昂貴。而且由於企業投資基金被認為是內幕人,其所持的股份受美國證監會144A條款的嚴格限制,基金在IPO後僅可轉讓少量股份,直到一定年限後才可逐步轉讓其他份額。
由於主板市場的上市標准較高,監管嚴格,而風險企業一般是中、小高科技企業,在連續經營歷史、凈資產、利潤額等方面均難以達到要求,因此在主板市場上上市通常比較困難。因而不少國家都成立有專為高科技企業和風險投資服務的二板市場,如美國的NASDAQ市場、加拿大溫哥華股票交易所的創業板市場、比利時的EASDAQ市場、英國的AIM市場。二板塊市場比主板市場上市略微寬松,上市規模偏小,主要為具備成長性的新興中小企業和風險投資企業提供融資服務,這更加強了通過IPO方式退出投資的吸引力。
第二,出售。出售包含售出和股權回購兩種形式。售出又分一般收購和第二期收購兩種。風險企業上市(IPO)雖然是風險投資的黃金收割方式,但是由於風險投資支持的企業數量巨大,而市場容量有限,公開上市本身也存在前述的種種弊端,因此在實踐中並不是採用最多的退出方式。事實上,在美國風險投資的歷史上一直占據著絕對重要的地位是出售方式,尤其在股市行情不好時更是如此。近年來,以出售的方式退出在迅速發展的風險投資中比例越來越大。統計表明[7],退出方式中一般收購佔23%,第二期收購佔9%,股票回購佔6%,三項合計佔38%,總量上比IPO還多。[8]進入90年代,美國出現了歷史上第五次兼並浪潮,每年兼並收購金額多達3000億美元,收購兼並市場為風險資本家順利出售自己的股權提供了廣闊的空間。
一般收購主要指公司間的收購與兼並。由於買方無需支付現金,因此較易找尋買家,交易靈活性大。但是收益較公開上市要低,且風險公司一旦被一家大公司收購後就不能保持其獨立性,公司管理層將會受到影響。
第二期收購是指由風險投資公司將其所持有的風險企業的股權轉讓給另一家風險投資公司,由其接手第二期投資。如果原來的風險投資公司只出售部分股權,則原有投資部分實現流動,並和新投資一起形成投資組合;如果完全轉讓,則原有的風險投資公司全部退出,但風險資本並沒有從風險企業中撤出,轉換的只是不同的風險投資者,因此企業不會受到撤資的沖擊。
股權回購,是指風險企業以現金的形式向風險投資基金回購本公司股權。風險資本可以拿到現金(或可流通證券),而不僅僅是一種期權,可以迅速地從風險企業中撤出;而且股權回購只涉及風險企業與風險投資方兩方面的當事人,產權關系明晰,操作簡便易行;並且可以將外部股權全部內部化,使風險企業保持充分的獨立性,並擁有足夠的資本進行保值增值。
第三,清算或破產。這是在風險企業未來收益前景堪憂時的退出方式。[9]據統計,美國由創業資本所支持的企業,有20 %~30%完全失敗,約60%受到挫折,只有 5%~10%的創業企業可以獲得成功。[10]在美國,大約有32%的風險投資採用這種方式退出。這種方法通常只能收回原來投資的64%,但在必要的情況下必須果斷實施,否則只能帶來更大的損失。因為企業的經營狀況可能繼續惡化,而且投入在不良企業中的資金存在著一定的機會成本,與其沉澱其中不能發揮作用,不如及時收回資金投入到更加有希望的項目中去。
從這些退出方式被採用的比例來看,根據對美國442項風險投資的調查[11],在這些風險投資的退出方式中,30%的風險投資通過IPO退出,23%通過兼並收購,6%通過企業股份回購,9%通過股份轉賣,6%是虧損清償,26%是因虧損而注銷股份的。
2. ETF申購贖回時的必須現金替代和退補現金替代,有什麼區別
即申購的時候不能用股票,都是使用現金,有的是現金。
「退補」現金替代的、關聯股票等原因。
凡是ETF申贖必須現金替代是指該ETF成分股因為停牌,都有現金多退少補的二次清算,比如黃金ETF,其成分股有的是證券,是指投資者只能用現金去申贖,不能用成分證券,在申購贖回時必須用現金進行替代。
3. 如何以最快速度賣掉股票和基金兌現現金
首先要知曉股票交易委託人開戶的券商,然後去開戶的券商營業部辦理手續,辦理這種手續一般要需要法定繼承人去辦理(多個繼承人的全都要求去),帶繼承人身份證、股票持有人的身份證(如果有的話)、死亡證明、股東證(丟了可以補辦)、公證處的關於股票持有人賬戶資產繼承權的公證書,這些手續齊了就可以把賬戶密碼清密,股票賣掉,最後以繼承人的名字開個新賬戶,就可以把被繼承人的資金轉到繼承人的賬戶了。
4. 股票賣掉後資金什麼時候可以轉出
股票賣掉後資金只能等到第二個交易日才能轉出。
股票賣出當天的錢是轉不出來的,因為中國A股採用的統一清算交收制度,也就是每天的16:00有中國登記結算公司對當天的成交進行統一的清算和交收,只有清算交收完畢才能把錢轉出來,但是銀行的銀證轉賬系統在15:30-16:00就關閉了,所以就只能等到第二個交易日才能轉賬。當天賣出股票的資金在當天是可以繼續買股票的,這個是不受影響的。
股票的交易時間:
星期一至星期五上午9:30至11:30,下午13:00至15:00;
休息日:周六、周日和上證所公告的休市日不交易。(一般為五一、十一、春節、元旦、清明、端午、中秋等國家法定節假日);
上午9:15開始,投資人就可以下單,委託價格限於前一個營業日收盤價的加減百分之十,即在當日的漲跌停板之間;
9:25前委託的單子,在上午9:25時撮合,得出的價格便是所謂「開盤價」。9:25到9:30之間委託的單子,在9:30才開始處理。如果你委託的價格無法在當個交易日成交的話,隔一個交易日則必須重新掛單。
拓展資料:
根據規定,賣出股票資金由銀證轉賬轉入銀行,實行的是T+1制度,簡單來說就是當天成功賣出股票後要第二天才能轉入銀行,進而取現。雖然將資金轉到銀行卡通常需要在下一個交易日,但也會有例外。如果周一、周二、周三、周四賣出股票,可在第二天轉出至銀行賬號。如果是周五賣出,則需要下周一才能轉出至銀行賬號。
另外,關於資金到賬時間還需要注意一點,從證券資金賬戶轉至銀行賬號叫銀證轉賬,通常是在工作日的早9點到下午4點可操作,其他時間操作無效。如果大家計劃將證券賬戶資金轉出到銀行卡,必須在可操作時間內進行。
5. 交易所交易基金贖回時得到的是現金還是股票
股票
交易所交易基金具有三大特點:
1)
被動操作的指數型基金。交易所交易基金以某一選定的指數所包含的成分證券
為投資對象,依據構成指數的股票種類和比例,採取完全復制的方法,是一種更為純粹
的指數基金。
2)
獨特的實物申購贖回機制。投資者向基金管理人申購交易所交易基金,需要拿這
只交易所交易基金指定的一籃子股票來換取;贖回時得到的不是現金,而是相應的股票,
如果想變現,需要再賣出這些股票。
3)
實行一級市場與二級市場並存的交易制度。
6. 怎麼用股票里頭的錢,怎麼把股票基金里頭的錢取出來變成現金
第一個問題:你可以計算一下,賣掉一萬的股票,之後進行銀證轉賬就可以變成現金了
第二個問題:先把這只股票賣掉,或有現金也行,之後在交易系統敲擊股票代碼,進行買賣
第三個問題:可以把錢先通過銀證轉賬轉到銀行賬戶,等行情好了再把錢轉到證券賬戶就行了
我是證券公司的客戶經理,用戶名是我的QQ,可以叫我細聊,探討,資料里還有我的聯系方式
7. 股票交易里etf現金替代退款是什麼意思
從理論上講,「物物交換」是ETF申購贖回規則的本源,它能有效控制ETF的交易成本和跟蹤誤差,保證ETF基本套利機制的有效性。但在成份股停牌等特殊情況下,若嚴格執行「物物交換」,將會使ETF的申購無法順利進行。為避免這種情況,ETF基金通常會允許現金替代。
一級市場「以物換物」的實物申購贖回機制是ETF區別於其他基金所特有的,這里的實物指「一籃子」股票,而非現金。ETF的申購,是指投資者按照基金管理人公布的「申購贖回清單」將固定比例的股票組合和少量現金交給ETF的管理人,經確認後創造出新的ETF份額,然後轉入投資者的證券賬戶。ETF的贖回與申購相反,投資者將最小贖回單位或其整數倍的ETF份額交給基金管理人,基金管理人按照「申購贖回清單」將固定比例的股票組合和少量現金轉入投資者的證券賬戶。
所謂現金替代,是指申購、贖回過程中,投資人按基金合同和招募說明書的規定,用於替代組合證券中部分證券的一定數量的現金。
現金替代分為三種類型:禁止現金替代(標志為「禁止」)、可以現金替代(標志為「允許」)和必須現金替代(標志為「必須」)。
禁止現金替代是指在申購、贖回基金份額時,該成份股不允許使用現金作為替代。理論上說,禁止現金替代應是ETF申購贖回規則的本源,即採取一籃子股票組合和ETF份額直接交換的原則。它能有效控制ETF的交易成本和跟蹤誤差,保證ETF基本套利機制的有效性。
但是在實際操作中,由於成份股停牌等特殊情況的存在,若嚴格禁止現金替代,將會導致投資者由於無法買入已停牌的股票,而無法正常申購的情況出現。因此,ETF基金則會設置可以現金替代的股票。可以現金替代是指在申購基金份額時,允許使用現金作為全部或部分該成份股票的替代,但在贖回基金份額時,該成份股不允許使用現金作為替代。對於使用現金替代的股票,基金經理需在其恢復交易後買入,為此基金公司會向申購者收取一定的現金溢價。
必須現金替代是指在申購、贖回基金份額時,該成份證券必須使用現金作為替代。這種設置一般適用於標的指數調整將被剔除或基金公司出於保護持有人利益原則等原因認為有必要實行必須現金替代的成份股。對於必須現金替代的股票,基金管理人將在申購、贖回清單中公告替代的一定數量的現金,即「固定替代金額」。
替代金額的計算:
對於可以現金替代的證券,替代金額的計算公式為:
替代金額=替代證券數量×該證券參考價格×(1+現金替代溢價比例)
其中,該證券參考價格目前確定原則為:
1、該證券正常交易時,採用最新成交價。
2、該證券正常交易中出現漲停/跌停時,採用漲停/跌停價格。
3、該證券停牌且當日有成交時,採用最新成交價。
4、該證券停牌且當日無成交時,採用前收盤價(考慮當日的除權除息等因素)。
以最早成立的上證50ETF基金為例,2009年12月30日該基金的申購贖回清單如下:
在2009年12月30日當天,除了工商銀行一隻股票必須用現金替代之外,對於其他的所有成份股票,投資者可以使用現金全部或部分替代該成份股票,但總的替代現金金額不能超過所申購的ETF金額總數的50%。
設一名投資者30日當天申購了100萬份的上證50ETF基金,他選擇用現金全額替換工商銀行和浦發銀行的股票,其餘48隻成份股票則全部採用股票申購。
我們進一步假設該投資者是在接近收盤時進行申購的,由此可以知道當時浦發銀行的最新成交價為21.63元/股,那麼他需要支付的浦發銀行的替代金額為:
5600*21.63*(1+10%)=133240.8元。
假設ETF基金管理人於第二日(2009年12月31日)開盤時刻買入5600股浦發銀行,成本價21.73元/股,買入價格共計:5600*21.73=121688元,交易費用共計365.06元,則管理人需要退還給投資者的餘款為:133240.8-121688-365.06=11187.74元。
8. 現金存款、基金、股票的比例多少才算合理
你可以加大基金投資比例,買些激進型的基金,比自己炒能風險小些,存款多,沒有什麼意義,是貶值的,存5000就好了現金存款、基金、股票比例在2:5:3好些