A. 杀茅上演连续剧!张坤、刘格菘、赵诣等大佬是如何操作的
这段时间出现多家白马股爆雷式下跌,但事实上多数基金经理的持仓并未有太大的变化。虽然目前A股已经摆脱了此前大跌的阴影了,但这段时间早前抱团的白马股被连番爆雷,从中国中免到恒瑞医药,这些都是之前被各大基金重仓的白马股,但近期都遭遇了各种突发事件,导致其股价大幅波动。但从这些股票的前十大持有人来看,并未出现基金大幅减持的状况,他们对白马股的信心似乎十足,完全没有什么担忧。
B. “疯狂”的茅台,竟指引黄峥创办拼多多
众所周知,拼多多和茅台这两只股票都跟段永平一些渊源。拼多多是黄峥创办的,而黄峥曾在采访中自称是段永平的第四位徒弟,但段永平后来也澄清说,他和黄峥并非师徒关系,而是好朋友。看来两人的关系是亦师亦友。茅台则是段永平持股的公司,老段也多次分析过茅台这家公司,投资茅台也让他获利颇丰。段永平可是跟巴菲特“约过饭”的人。
C. 空仓传闻之下,大佬但斌紧急回应称仓位大概10%左右,这透露了哪些信息
私募大佬但斌因为疑似空仓而登上了热搜。对此,但斌最新回应称:“仓位应该是比较低,大概在10%左右。”资料显示,但斌的投资风格为价值风格,主要拥抱具有成长的核心资产,代表性投资股包括白酒龙头股和互联网龙头股等,涵盖A股、港股、美股。今年以来合计有532只私募产品清盘,提前清盘的多达498只,其中包括51只百亿私募旗下私募产品。
只有抑制大资金的投机,大股东的增减持,才能有慢牛,长牛,小散户的行为,是受主力资金们的引导,一直说教育投资者长线投资,结果大资金都在高抛低吸,而他们有信息优势,特别是大股东,高抛低吸大概率是盈利,而散户就输在追涨杀跌了。不盈利不用交,而且可以用来弥补后面的盈利,就像企业所得税一样。
D. 但斌称贵州茅台明年底前股价能到600元是怎么回事
在贵州茅台市值突破5500亿元之后,一场关于贵州茅台股价的多空对决再起。但斌称贵州茅台明年底前股价能到600元。
实际上,在贵州茅台2016年年报披露之后,但斌就公开表态看好贵州茅台,“预估茅台中报、三季报出来时有机会看到450,四季报出来有大概率近500。明年2018年600。”
截至5月22日收盘,贵州茅台收于441.78元/股。这意味着,但斌如果要想赢得“赌局”,贵州茅台股价在明年底前得在当前基础上涨35.8%。
E. 林园曾说不买银行股,董宝珍却说银行股很有价值,散户究竟该听谁的呢
在回答该听谁的之前,我们其实共同来分析一下,两人曾经交错过的一段共同投资茅台的经历。
董宝珍在茅台股价100元的时候,呼吁大家买白酒股,2008年起陆续买入贵州茅台,直至满仓满融,结果亏到一夜成名,后来2018年左右,茅台上涨到700-800之间卖掉了,确实赚了很多,但是现在茅台多少钱呢?当初的出售理由是市盈率高了,估值高了。
那么假如你是一个投资者,你觉得谁的投资风格更合你的口味呢?或者说这两位对于风险的看法,更被你认同呢?你只能挑选一个认同的人来去相信、去学习,强行去学习,不认同的投资者,风格是学不好的,画虎不成反犬类。
F. 私募大佬排名
一、 葛卫东 江湖人称“葛老大”的葛卫东,2000年开始投资股市,数次破仓,一度有自杀倾向。2004年,他阅读了大量巴菲特的书籍,使他明白了投资的真谛,交易能力迅速提高。在过去的六年里,他的年均回报率为120%,被华尔街称为“东条英机”。现在拥有150亿资产,在胡润财富排行榜上排名第216位。
二、 王亚伟 曾经的“公募之弟”王亚伟,带领华夏基金在5年内产生了74890%的总回报,成为了业界的神话。他以低调和犀利的操作被誉为“中国最好的基金经理”。然而,由于他大胆的操作风格,他的基金在2016年的表现令人尴尬,王亚伟从神坛上摔了下来。但现在他重生了,带着240亿规模基金卷土重来,年化收益70%以上,重回巅峰。
三、傅海棠 农民傅海棠养猪六年,种棉花大蒜。2000年投资期货,2009年至2010年,18个月投资从5万增加到12亿,成为期货“第一散户”,原“天道”思想分析市场,把握节奏,不做任何技术分析,拥有“农民哲学家”称号。
四、蒋菲 历史上“最佳散户投资者”蒋菲,25岁时通过炒股赚了4亿元,一夜成名。她的背景很神秘,又是个低调的人,所以她的财富来源是有争议的。但从她对白云山的操作方法,我们可以看出她是典型的“浙派”短线游资,出手果断,资产管理严格,交易体系独特。
五、赵丹阳 赵丹阳于1994年出国,从事投资和贸易,并于1996年回到国内市场。2007年和2014年两次攻击a股,震惊股票圈。他擅长研究基本面,能够对上市公司的财务报表做出准确的判断。李大霄曾将自己的交易逻辑与巴菲特和索罗斯相提并论。
六、林广袤 2010年以600万元持有3万多手棉花赚了220倍到13亿,2011年以1亿元持有1万手空棉花赚了7亿,被称为棉花人。2012年,他重新入市,亏损7亿。之后,他暂时退出期货,在华山行医。
七、张磊 一级市场“投资狂人”章雷是高淳资本的创始人,管理的资产达300亿美元。他的投资项目包括腾讯、JDCOM、mobike和滴滴,他倡导的投资理念是“存正用奇”、“捞一把”。目前,他的基金是亚洲最大、表现最好的股票管理基金。
八、裘国根 邱国根,净资产70亿,学历(中国人民大学经济学硕士),1996年开始投资,2001年创办重阳投资掌舵。我们可以在股票,期货和债券市场看到他。他最擅长投资组合,他的基金产品年化收益率高达25%。
九、曹仁超 曹仁超,大陆投资者视他为“港股之神”。1969年,他开始了自己的投资生涯,用5000港元买下了股票。40年后,他拥有资产42亿人民币,创造了“40年增值4万倍”的神话。他倡导“炒股不投机市场”的理念,对行业发展进行了深入研究。不幸的是,他在2014年患有淋巴瘤,并于2015年2月去世。
十、徐翔 前“私募哥”徐翔,被誉为“宁波每日极限敢死队”首席舵手。17岁时,他拿着3万元入市投机到40亿元,一度管理数百亿资产“鹤立鸡群”。不幸的是,2015年,一代投资神话在因涉嫌操纵证券市场和内幕交易而被捕后宣告终结
民间股神林园从8千块赚到几佰亿,他用什么方法做到的?
片仔癀股价从去年11月最低98元飙涨到了近期的300元,不到一年翻了三倍,拳打泸州老窖,脚踢海天味业,成为消费大白马里的涨幅老大哥。
近年来,"民间股神"林园也曾多次表达对于片仔癀投资价值的看好。根据片仔癀2020年半年报显示,该公司前十名股东持股中,"林园投资21号、29号和101号"持股比例分别为065%、042%和039%。贝壳投研(ID:Beiketouyan)心生疑问,林园到底看中了片仔癀什么?
一、经济特许权思想
林园秉承价值投资理念,追求长期稳健增值,投资标的都是具有绝对竞争优势的垄断企业。他曾表示 片仔癀的优势在于天然麝香是被国家批准使用的,这不仅是垄断,更是绝无仅有的定价权! 这与巴菲特最经典的投资理念—— 经济特许权思想 不谋而合。
何为经济特许权?
1、被人需要——治疗肝病、疗效独特
片仔癀系列产品包括片仔癀、片仔癀胶囊等肝病用药,适用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎,痈疽疔疮等,医用和保健功能都具备。目前我国成人脂肪肝患病率已达125%-354%,成为我国第一大肝脏类疾病,而片仔癀在治疗肝病方面有着自己的独特疗效。
近日,片仔癀的PZH2111片获批开展临床试验,这是片仔癀首个取得临床批件的1类新药,适应症是 肝内胆管细胞癌、尿路上皮细胞癌等晚期实体肿瘤。 此外,片仔癀的另一个1类新药PZH2109胶囊完成了临床前研究,目前临床申报正在受理当中,该药品主要用于治疗 非酒精性脂肪性肝炎 。
2、不可复制——绝密配方构建护城河
片仔癀最关键的原料就是麝香,其是从麝类动物成熟的雄性香囊中提取出来的干燥分泌物。而麝被列入一类野生保护动物,并且麝香的使用由国家统一审批和分配。 天然麝香极为珍贵,2015年,国家就停止了天然麝香的配额供应,其中片仔癀属于国家许可的少有允许使用天然麝香的企业。
经过500年的传承创新,片仔癀已被列入国家一级中药保护品种,处方及工艺受国家保护,属于国家绝密级配方,且永久保密期限,这是其他中药企业难以复制的,也是其拥有的绝对"护城河"。
3、定价权
纵观A股,除了茅台以外,也只有片仔癀股票(600436)能同时满足以上几点了。
二、片仔癀半年报有哪些值得关注的点?
片仔癀2020年半年报显示,实现营业收入3246亿元,同比增长1216%;归属于上市公司股东的净利润865亿元,同比增长1584%。林园在回答投资者提问的"能不能再分享一下片仔癀的逻辑?"时,也建议大家看年报,下面我们就看一下片仔癀的半年报有哪些值得关注的地方。
1、经营活动现金流净额同比减少4053%
半年报显示,片仔癀经营活动现金流净额为547亿,同比减少4053%,公司解释原因:(1)报告期支付各项税费的现金流出增加;(2) 报告期末公司定期存款增加,不作为现金及现金等价物列示。
再查看片仔癀的主要资产受限情况和附注可知情况属实。另外片仔癀上半年销售商品、提供劳务收到现金3209亿,收现比为9910%接近1,这说明该公司销货收到的现金与本期的销售收入基本一致,销货没有形成挂账,资金周转相对良好。
2、上半年存货增加639%
截至2020年6月30日,片仔癀存货余额2231亿,2019年底存货余额2097亿,上半年存货增加639%,存货周转率有所下降,但应收账款周转天数由2019年上半年3037天缩减至2709天,所以并不存在产品积压难卖的问题。
存货增加的主要原因:由于上游珍贵药材(麝香、蛇胆)从长期看存在一定瓶颈,而且近年来价格不断上涨,因此片仔癀股票(600436)提前战略布局,对上游珍贵药材进行战略存储,这从年报中也能得到验证。
3、片仔癀近十年加权ROE均大于15%
对于大消费类企业,净资产收益率是必须关注的指标,片仔癀2010—2019年加权净资产收益率均保持在15%以上,十年平均加权ROE高达2127%,在A股市场上仅有极少数龙头企业能够达到这样的水平。
一直与片仔癀争做"药中茅台"的云南白药近十年加权净资产收益率就略显尴尬,2010年加权ROE2307%上升至2013年2894%,好景不长,2014年开始直线下降,2019年加权ROE仅有1031%。根据最新数据显示,云南白药上半年加权ROE624%,而片仔癀则高达1225%,几乎是云南白药的两倍!
三、片仔癀未来靠什么成长?
企业的未来掌握在管理层手中,我们看一下片仔癀管理层的战略有哪些?
1、"一核两翼"战略,扩展并购做大做强
2014 年刘建顺董事长上任以来,公司积极实施"一核两翼"发展战略, 在夯实医药制造业的基础上,加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼,并同时拓展医药流通业为补充。 半年报中片仔癀股票(600436)公司强调,增加的203亿元销售收入中,化妆品、日化行业贡献了150亿元。业务种类增加,这就避免未来发生"吃老本"的现象,毕竟东阿阿胶主营业务过于单一很快就暴了雷。
另外片仔癀通过并购持有龙晖药业51%股权,龙晖药业拥有的中西药品批准文号 115 个,特别是安宫牛黄丸(双天然)及西黄丸(双天然)等传统经典中成药具有较高的市场价值。出资控股龙晖药业有利于丰富公司的产品管线,对公司布局传统中药名方起到积极作用。
2、创新产业发展模式
麝香原料十分珍贵,而且近年来天然麝香价格缓慢上升,管理层为解决原材料瓶颈问题,持续推进 "公司+基地+科研+养殖户"的产业发展模式, 在做好麝香原料战略储备的同时,积极布局养麝事业。目前,公司已在陕西和四川投资设立两家养麝公司,建立多家养麝基地,并发展农户养麝。
3、建设片仔癀体验馆,宣扬"中国符号"概念
由于片仔癀在东南区域知名度较高,而在北方则有种"锁在深闺人未识"的意境,为了扩大品牌影响力,2015年,片仔癀开始在全国大部分省会和主要地级市的机场、动车站、风景名胜区等人流密集处,布局建设片仔癀体验馆。截至 2019 年底,全国片仔癀体验馆总数超过 200 家。在海外也积极推广体验馆模式,大力宣扬"海丝路上的中国符号"概念。
四、总结
2020年迄今,贵州茅台涨幅大约50%,片仔癀轻轻松松就达到了它的两倍。无论是"一年期",还是"三年期"的股价走势,片仔癀均大幅跑赢贵州茅台。一般来说,当市场渗透率达到15%左右,企业业绩会迎来井喷式增长。目前片仔癀渗透率远在15%以下,所以从投资角度来说仍然存在增长空间。
贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为片仔癀的核心竞争力就是"国家绝密配方",这个配方就像可口可乐一样,其他中医药企业无法复制、无可比拟! 另外片仔癀管理层积极作为,布局上下游产业链并发展业务种类,未来依然具备成长性。(ty015)
在中国民间有这样一个牛逼的人,用凑来的8000块钱开始炒股,炒到现在身价已经上千亿了,创造了亿万倍的惊人回报,被民间誉为股神,为股民津津乐道,他就是人们常说的民间股神林园。
在A股成立30年来,许多所谓的股神常常是坛花一现,而真正能做到几十年屹立不倒的大师可以说是屈指可数,而林园在中国可以称得上是一位具有传奇色彩的成功投资人士。堪称东方的巴菲特,中国的股神。在私募界他也是一名数一数二的人物。
那么林园是如何做到的呢?
早年林园在读书时学得临床医学,后来到深圳干过一段时间的医生,在刚出道之前,可以说他是一个穷屌丝,最初炒股的8000块钱还是他从家里,东拼西凑而来的,或许他天生就是具有投资的天赋,他的投资生涯大致可以分为8个阶段。
第一个阶段是:1989年到1990年
那个时候的林园,也像我们现在的许多散户一样做短线 ,1989年他首次买入深发展,利用了信息差,因为市场信息不透明,当时深圳不同的营业厅股票有价差,他经过多次的低买高卖,反复收割,一年不到就获利近十几万元。
第二个阶段是1990年到1992年,当时在民间炒作的是原始股,嗅觉灵敏的林园再次发现了赚钱的机会,他不停地到全国各地,收购职工内部原始股,随着他持有的公司上市,这些原始股爆涨了几十倍,林园持有的股票市值一下就涨到1000多万元。
第三个阶段是1993-1994年,他回到家乡西安搞起了房地产,虽然赚得不多,但他却幸运逃顶避开了熊市,保住了胜利的果实。
第四个阶段是1995年到2001年,这个阶段正值牛市,他先后在低位买入深发展,四川长虹等公司实现了从一千万到一亿元资产的增值。
第五个阶段是2001到2003年,市场走熊,他转向海外股票的投资,资产从一个亿增长到3个亿。
第六个阶段是2003年到2005年,他投资茅台等优质蓝筹股,资产实现了4个亿的增长。
第七个阶段是2005年到2007年,他先后加杠杆买入黄山 旅游 ,上海机场,招行等进行可转债套利交易,在这两年中,他的资产又发生了质的飞跃,到2007年末,他持有的股票市值超过了20亿。
第八个阶段是2003年到2021年,他在2003年前后以20-40元买入的茅台一直持有到现在,据林园自己说,他目前持有约2%的茅台股份,换算一下,他持有茅台的市值大约为600亿元,因此他的投资收益大约翻了近300-500倍。
通过他的投资经历我们可以看出,早期的林园,凭借敏锐的观察力,进行短线的投机,后来当他的资产庞大时,继而选择长期持有绩优成长股,最终实现数以万倍的增值。
林园为自己总结了一套统一的投资方法论,只投资那些具有高护城河,加上成瘾性产品的公司,他把选择行业作为他投资的首选,他在过去30年的投资生涯中,主要围绕着这些具有代表性的,核心品种进行投资,这中间累计复合涨幅非常的可观。同时他在A股、亚太和欧美证券市场的,投资业绩和国内市场比较接近,他的投资方法论,具有普适的方法及思维优势。不受不同市场和环境的限制。
林园在投资时非常注重风险控制,减少投资上的失误,他先想到是会不会亏钱,在相全的基础上,再去考虑能不能赚钱。
他所投的公司都会亲自去上市公司进行调研,亲自了解管理层,公司在市场的地位,终端市场销售情况,弄明白公司财务报表,这也是我们散户,很少有人能做到的。林园曾以30元买入茅台后,跌到20元,他没有割肉,而是越跌越买,坚定持有,可能是他了解到茅台公司业绩非常的优秀,在遇到市场的波动时,而有坚定持有的信心,最终他赢得丰厚的回报。
另一面林园喜欢集中资金,重仓买入一个公司,长期持有,提高利润,他掌握了股市的规律,他说市场90%以上的时间,不是在震荡就是在下跌,仅有10%的时间在涨,他就坚持等待上涨的时刻到来,让利润飞奔。
我们从他的投资的轨迹中也可以发现,他很几乎不投看不懂的 科技 股,而投一些业务简单,主营业务强的,跟嘴巴有关系,成瘾性强,产品能反复销售的企业。因此他买的不是酒就是药,而消费和医药行业,在美国和中国 历史 上,都是能穿越牛熊且容易诞生大牛股的行业。同时他所投的企业兼具成长和价值,在低估时买进,耐心等待公司的发展。
好,今天的分享就到这里,咱们下期再见
G. 但斌的主要著作
《时间的玫瑰》2007
在喧嚣的中国股市里,他似乎是一个孤独的另类。在他眼中,价值投资不仅是一种方法,更是一种信仰,一种哲学。
“不知道现在是大牛市吗?还做长线?不是傻了吧你?”2007年9月,当上证指数成功站上5000点时,人群中流传出这样一种声音。中国股市持续高歌猛进,彻底点燃了老百姓的投资激情。人们忘我地低买高卖、追涨杀跌,不知疲倦地享受着套利的乐趣。
然而,在红红绿绿的缤纷色彩中,却有一个人不为所动。他手上操作着数亿资金,但一切股价的起伏,仿佛都与他无关。在波段理论、图形分析等技术大行其道的时候,只有他,把投资上升成为一门哲学。
在喧嚣的中国股市里,他似乎更像是一个孤独的另类。这个人,就是私募基金深圳东方港湾公司董事总经理——但斌。
亏出来的哲学
刚到不惑之年的但斌,已经在中国股市摸爬滚打了15年。坐在诺德金融中心办公室里,他所展现出来的气质,更多是一分从容与淡定。尽管哪怕百分之一的股价波动,为他带来的损益,也许是几百上千万的数字。
“所有优秀的基金经理,都是亏钱亏出来的。”在但斌15年漫长的投资生涯当中,有三次惨痛的失败让他记忆犹新,而正是这些教训,奠定了他今天的投资哲学。
1992年,年仅25岁的但斌,大学毕业不久,就踏上了南下深圳的道路。1992年8月的股票风潮,很多人抢购原始股。这是但斌第一次感受到股票市场的刺激,他的第一反应是:这个东西能挣钱。
正好当时公司老板拿出50万,让他帮忙做股票。当时的股价一个劲疯涨,包括所有的垃圾股。初次尝试,就让他获得了巨大的回报,但斌手上的50万,很快变成250万。他的胆子开始大起来,什么样的股票都敢去做。
没想到在一路风光之时,风暴不期而至。1993年,偶然听到一个著名股评家说“深深房”有重大利好,于是,但斌迅速把宝压在了这只股票上面。原本他并不了解这个行业,从一进去,股价就开始暴跌。不但把以前赚的钱全部亏进去了,本钱也亏了很多。
那个时候的200多万,不是个小数目,尽管不是亏的自己的钱,也足以让他难过万分。那段时间,但斌亏得精神恍惚,连自行车都骑不稳。“我想现在很多投资者也是这样,听到一个消息,马上去买进,实际上这是风险最大的事情。”但斌说,从此他再也不相信道听途说的所谓“消息”。
随后,他迅速重整旗鼓,转战期货。在之后短短一年多时间内,他把100多万资金做到了1000多万。然而随之而来的“327国债事件”,但斌手上所有的单子被强行交割,再次让他赔了个精光。
“投资者总要不断面临意想不到的危机,关键是我们如何看待这些危机。”一夜之间,不可思议地从1000多万到一文不名,曾经经历的巨大落差,使但斌对于风险的认知与众不同,“就像1895年美国道琼斯指数,到现在不知翻了多少倍。但这期间,它经历了三次经济危机,两次世界大战,因为有危机,我们就不去投资吗?”
从1995年到2000年,但斌手上的钱越来越多。那时候,他主要依仗图表分析和基本分析,这让他以为,技术分析是万能的。就在这时,一只叫做“华工科技”的股票,进入了但斌的视野:技术面和基本面都非常良好,进入的仓位也很合适,预期将有较大的上升空间,于是他下了重注。结果这一次,他被表面数据蒙蔽了,投资的4000多万资金几乎亏损了一半。
一次又一次的教训,让但斌开始思考这样一个问题:如何将投资风险降到最低,从而获得长期而稳定的收益?靠“内幕消息”?靠波段靠周期?靠技术分析?显然这些都不可靠,它们能让你快速积累财富,却也可能转瞬间让一切灰飞烟灭。那么,一个成功的投资者应该怎么做?
想成功,与成功者为伍
2003年,但斌来到香港。这是他从事投资的第10个年头,俗话说:十年磨一剑。与以往不同的是,他第一次开始关注企业本身。
但斌在香港选择的企业,将来会赚多少尚在其次,他的首要要求就是从长期来说,至少不会亏钱。因此,但斌投资了几只高速公路、以及同仁堂科技,这些股票后来都为他带来了巨大的收益。
从投资高速公路开始,但斌赚了很多钱。他慢慢知道了选择真正的好企业投资,才是成功的关键。后来,但斌买进了张裕,并一直持有到现在。
“张裕的领导者,在他们做IPO的时候差不多持了1亿市值的股票,经历2006年整整一年到现在,差不多涨到7、8亿了。原来这些管理层,要想从那个企业中获得一点好处的话,浑水摸鱼更好办。”对此,他解释说,“但当他拥有股权的时候,他只需要把这个企业不断地做大、做大,这些管理层就会变得非常非常有钱。那么,这些掌握几亿十几亿上百亿资产的管理层,碰到这样一个时代,他会把很多社会资源向企业里集中。”在这样一个大背景下,问题的关键就是:选择一个成功的企业,与它共同成长。
在过去10年当中,美国股市表现出色的有房地产、金融服务、银行、零售、保险。实际上在中国,去年这一波很大的行情中,也是类似这样一根主线。选股票就是要选中国最好的行业,以及这些行业中最强的企业。
“投资这样的企业都不赚钱,那很难想象还有什么股票能赚钱。”但斌笑道。因此在他的股票池中,他挑选了茅台、云南白药(29.65,0.00,0.00%,进入该吧)、万科、招商银行(38。
那么,好企业的标准是什么?
一个好企业的市场宽度和广度要足够大。要能够抵御通货膨胀,也就是说这企业的产品一定要能够提价,如果提不了价,那么投资可能会发生很大风险。比如说茅台在1970年的时候它可能卖7-8块钱一瓶,从70年代到现在,30多年的茅台提价幅度是惊人的。
还有,某种意义上的“不死企业”,这种企业能够长期生存下去。另外要有足够的净利润,最好是轻资产的。比如说像茅台,当地的赤水河水加当地的高粱酿造,成本9万块钱每吨,去年卖61万每吨,可能在未来的几年要卖72万每吨,并不需要很大的投入,就会给企业带来不断的现金流。
在但斌看来,选择了好的企业,即使在熊市中一样能赚钱。这一点在但斌投资贵州茅台身上,得到了很好的体现。他在2003年就大胆买入茅台,现在已经获得了十几倍的收益。
“什么时候买进这些股票?”但斌说,“过去十几年之间,在万科任何一个历史高点持有,到现在都是很大的回报。”
对于市赢率,他也有着独到的见解:假如一个企业市盈率现在是50倍,如果它以每年50%的速度增长,仅仅三年之后就会降到15倍,处于一个较低的估值。根据他的研究,全世界最伟大的企业,股价基本上都是成45度的斜率往上走的,“真正的好企业,从长期来看,是绝对不会套住投资者的。”
乌龟式投资策略
“买最好的企业,长时间坚持持有”,这是但斌常常挂在嘴边的一句话。在投资的时候,他并不把自己看成是市场分析专家,也不是宏观分析师,或者证券分析师,而是企业分析师。因为他相信,长期而言“股票绝不可能表现得比企业更好”,选择杰出企业是我们成功的关键。
在但斌的投资哲学当中,有这样一条:像乌龟一样去投资。在成立私募基金公司的两年当中,他经历了中国股市由“熊”到“牛”的巨大转变。有的基金公司在这两年的回报率是20倍,甚至30倍。但东方港湾的回报率仅为10倍。在购买自己的信托产品之前,他都会向客户说明:我们拒绝炒作短线与市场热点,我们不会承诺能让您快速致富。
在但斌看来,那些回报率超高的基金无异于一群兔子,而自己则更像一只乌龟。“既然是比赛,那么只有跑完全程才有可能会胜出。兔子虽然跑得快,但它的寿命没有乌龟长,所以最后胜出的一定是乌龟。”所以他从不与其他公司比业绩,总是默默地做着他认为正确的事情。
“为什么会是乌龟?第一,乌龟能耐得住寂寞,慢慢地爬,稳稳地前进,最终会走得更远;第二,我们称胆小鬼为“‘缩头乌龟’,尽管是贬义词,但乌龟有坚固外壳,每当听到风吹草动,便迅速将头缩进壳内,规避风险。乌龟的风险意识与本能是值得我们投资时学习的。”在回答这个问题的时候,但斌很郑重。
为了规避系统风险,但斌在选择股票时,会投资几家相互不太关联的优秀企业。同时他深知,尽管可选择的公司不少,但真正杰出的企业却并不多。所以他采取了“相对的集中”策略:消费品、金融、地产等几个行业中最优质的企业。“多做多错,每年持有1只股票,和同时持有50只股票,明显前者赚钱的概率大。”
寻得价格合理的卓越的企业,自然会买进,那么何时卖出呢?理论上讲,好企业最好永远持有它,但斌选择卖出的时候只是在它被市场高估太多;或者企业进入衰退期;以及发现了更好的企业。
在东方港湾投资的整个过程中,但斌卖出股票的情况寥寥无几。“深赤湾、盐田港(15.61,0.37,2.43%,进入该吧),云南白药和张裕减持了一些,但是张裕B(47.110,-1.39,-2.87%,进入该吧)股没有卖,更早的时候还有深南电。其实这些股票也还是不错,主要是估值原因。其它股票更有吸引力,就换一下。”他认为,如果真的能够发现非常伟大的企业,不断带来惊喜,为什么要卖掉它?卖掉之后想再买回来,很有可能意味着机会的丧失与成本的上升。
在投资中,一个人最难做到的就是坚持。“找到好企业,长期持有”,看上去很简单,但人们总是想快一点赚钱,再快一点。对此,但斌打了个有趣的比喻:一个和尚去面壁,一直坐在那里,10年、20年,他就成了高僧,可是有多少和尚成了高僧呢?打坐是多简单的一件事,但坚守下来又是那样困难。
香港1977年到1997年这段时间中,早期有几百家上千家房地产企业,后来只剩下一些大企业,现在香港大的地产企业两三千亿港元市值。房地产企业的长期趋势是越来越集中,现在万科是300亿元左右市值,如果说10到15年后万科还是中国最大的房地产公司之一,5000亿元的市值很正常,可是又有几个人能将万科的股票从现在一直持有到15年之后?
做一只与时间赛跑的乌龟
在过去60年中,美国的通货膨胀是1000%,英国是4000%。通胀是必然的,它无声无息地吞噬人们的财富。怎样来抵抗通货膨胀,通过什么方式保值增值、延续财富?要持有什么样的资产度过漫长的岁月?我们要持有什么样的资产才能够保证我们的财富不受损失?对此,但斌有着自己简单而深刻的理解。
实际上,在过去的100年当中,美国市场的平均回报率是10.4%,它其中5%是来自分红,4.8%是来自盈利的增长,只有0.6%来自市赢率的变化,也就是股价的涨跌。可惜的是,绝大多数的投资者,并不看重分红和企业内生性增长,他们盯住的是0.6%股价的波动,长期来看,这是没有价值的。因为短期的波动,很快就会被长期的曲线所抹平。
但斌看来,大起大落是投机,而持续盈利才能称为投资:财富管理不是半年、一年、几年,是一生的、甚至是穿越几代人的一个目标。而要真正做到投资而非投机,最重要的就是,把财富交给时间来增值。
“我不是在与跑得比兔子还快的那些投资者赛跑,我是在孤独地与时间赛跑。”但斌说,有些投资者总是企图把别人口袋的钱,赢到自己口袋里来,把股市看成是一个赌场;他们始终没看到,股票本身就能带来利润,这是一个正和博弈,而不是你死我活的零和博弈。
人生常常是在得不到时的痛苦与得到之后的厌倦之间徘徊,这样的人其实总是有很多短期的目标,所以才会不断重复痛苦与厌倦。在但斌眼中,价值投资是一种信仰,它可以让人摆脱这种低级循环。
《时间的玫瑰》增订本,在封面和作者简介上我删除了“华人杰出投资者”的说法,在第1版时,我曾经去掉了许多夸张之词包括“华人杰出投资者”也曾极力想将它拿掉,一方面我希望“羞答答的玫瑰静悄悄地开”,想让《时间的玫瑰》随着时间静静流淌;另一方面也是因为我知道自己距离这个目标非常遥远,但拗不过出版商的坚持,因此只能在增订版的时候,将它回归到我想要的平常人状态。我用了一句话来替代 ——“投资考验的是我们思考的极限——一种蕴涵在心灵深处的力量。”这也是我对投资到目前为止,最深刻的感悟和理解。
《时间的玫瑰》增订本删节了几篇文章,新添加了约16篇文章,谈估值、风险和人生感受的各有几篇。