① 美国人寿保险有哪些与指数挂钩的寿险产品是否具有风险性
成熟而发达的市场、高度的安全性以及相关的免税政策，使得越来越多的高净值人士关注美国人寿保险。
美国人寿保险业成熟而发达，充分竞争的市场环境使得投保人能够以低成本享受优服务。之前很多客户都知道香港保险成本颇低，殊不知美国保险的成本比香港保险还要低3倍。
在美国，经营人寿业务的保险公司受美国破产法保护，保险公司不得随意宣布解散、破产，经营不善的保险公司只能被其他经营有寿险业务的公司兼并，或是由州政府、联邦政府接管。同时，保监会每季度会对保险公司进行审计，如果保险公司的偿付能力无法达到102%，保监会将提前介入。
在移民美国人士的税务规划以及非移民人士的全球资产配置中，寿险都是不可或缺的一项内容。结合境内外税务信息来配置保险，是我们进行税务规划过程中的重要环节。现在，就美国的寿险产品做一个概况分析。
一、美国寿险分类
1定期寿险 Term Life Insurance
定期寿险是最早期也是最简单的保险类型。此类保险受保年限存在一定的范围，如10年、15年、20年和30年，保险合同到期后，保障停止。如再续保，投保人年龄增大，保费将非常昂贵。
定期寿险保费便宜，但不具有现金值，没有储蓄和投资的功能。此类保险产品是非常纯粹的消费险，最适合预算比较有限的年轻人。
定期寿险
终身寿险
2终身寿险 Whole Life Insurance
终身寿险的有效期直至被保险人去世为止。被保险人缴付的保费，在支付固定的保险成本之后，剩余的部分将转换成现金值(cash value)。保险公司会根据公司的盈利情况定期派发红利，但是红利的发放与否与金额多少都是不保证的。保险内的现金值会随着时间的增长而增加。但是，如果投保人想提前取消该寿险，将只能取回极有限的现金值。
终身寿险产品最大的问题在于分红给付标准不透明，现金价值极难以在生前使用。
3万能寿险 Universal Life Insurance
由于终身寿险缺乏弹性，新的一类寿险 — 万能寿险，应运而生。万能寿险和终身寿险相似，保障范围均为终身。保费在支付了保险成本之后，剩余部分会投入另设的账户进行投资。可是万能险的条例更为灵活，其缴费时间和缴纳费用多少没有硬性规定，只需达到最低的缴费水平。它也有适量的现金值，可以在需要的时间提出。
万能险的收益一般和市场利率挂钩，在目前的低息大环境下，万能寿险的实际回报一般都低于预期回报率。
4投资型万能寿险 Variable Universal Life Insurance
投资型万能寿险，由万能寿险演变而来。在万能寿险的基础上，加入了基金投资的概念。有投资经验的客户可以运用该保险产品的特性，选择符合其风险预期的基金组合，让本身的保险回报更优化。
可是对于非专业投资者而言，这类产品的投资功能往往有如鸡肋，运用起来和传统型万能寿险并无区别，无法发挥其自主投资的特性。
5指数型万能寿险 Index Universal Life Insurance
指数型万能寿险(IUL)是近年来的一个改进产品。
此类产品现金账户的投资收益不参照市场利率，也不参照保险公司的经营状况，而是以美国标普500®指数来参考派息（少数公司也有参考全球其他指数），同时保险公司承诺保本，投资收益不会为负，本金亦不会损失。
该产品是目前世界上最先进的寿险产品，在高回报和保本之间做到了很好的平衡，几乎每个人都适用。
二、IUL究竟参考了什么指数？
IUL的运作机制是将客户的保费总额扣除人寿保障所需基础费用后的资金投入到市场中去，根据美国保监局规定，其中90%的资金将投资于非风险类债券，另外10%将投资于期权交易市场。大多数公司参考美国标普500®指数派息，少数公司会参考全球三大指数来派息。同时，IUL产品承诺保本。因此，该产品比传统的万能寿险投资收益更高，更安全。
标普500指数 S&P500®
记录美国500家上市公司的一个股票指数，能够灵活地对认购新股权、股份分红和股票分割等引起的价格变动作出调节，指数数值较精确。
欧洲斯托克50指数 EURO STOXX 50®
由欧盟成员国法国、德国等12国资本市场上市的50只超级蓝筹股组成的市值加权平均指数。
恒生指数 Hang Seng
以香港股票市场中的50家上市股票为成份股样本，以其发行量为权数的加权平均股价指数，是反映香港股市价幅趋势最有影响的一种股价指数。
三、挂钩指数，风险如何？
产品与指数挂钩，回报率受指数涨跌影响，那么产品是否具有风险性？这是大家最关注的的问题。
1历史回报数据分析
美国股市200年来的历史资产收益率表现说明，从总体上来看，美股股票价格长期呈向上增长趋势。上文提过IUL产品主要参考美国标普500指数，下图为过去20年美国标普500指数回报率变化趋势图(1996-2016)。
* 1996年-2016年 标普指数回报率变化趋势图
从上面的趋势图中，我们可以看到，2000年的网络泡沫、伊拉克战争和911事件，2007年的次贷危机，2008年的股市崩盘，这几个时间点前后，标普500指数都有下跌，但很快就反弹、并持续走高。
我们再来看看挂钩于标普500指数派息的IUL产品回报（如下图），在标普500指数失落的十年间(2001-2010)，IUL产品的收益还算是相当稳定。即使在2001年和2008年前后指数大跌的情况下，IUL产品也能够保证0%的保本收益（IUL产品承诺保本）。
* 挂钩于标普500指数派息的IUL产品历史回报率
此外，如果使用标普500指数过去50年的数据来看，任意时点开始参与市场20年，其平均年收益都可达到7%左右。所以，IUL产品与标普500指数挂钩，产品所有人完全不用担心经济危机导致指数常年大跌会影响保单、造成保单内现金价值不足而使保单失效的情况发生。
2牛市还将继续？
美股牛市已持续八年，但对投资者而言，美股未来走势更为关切。
在华尔街有句名言 — “八年前靠央行，八年后靠特朗普”，特朗普上台后，美股市场看到了机遇。截至3月10日收盘，标普500指数年回报率高达17.33%，特朗普当选后贡献的涨幅高达11%。
眼下，市场对美股的看法分为两派 — 一派认为牛市气数已尽，回调在即；另一派则认为，一旦特朗普的去监管、减税、基建投资措施能够真正得到贯彻，再随着科技的大发展，美国股市将迎来另一场“文艺复兴”式的发展。
分析人士认为，就短期而言，美股市场回调并非不可能，但这并不等同牛市终结。
当前有三大积极因素支持美股上行：
1）与历史水平相比，美联储的货币政策非常宽松；
2）美国经济内生活力旺盛，科技飞速发展，但二者还未真正产生化学反应、迸发出火花，彻底提高生产率；
3）如果特朗普用减税优惠来鼓励私营企业加大开支的提案获得国会批准，那么美国经济长期就可以获得较大提振。
特朗普上台后，美国10年期盈亏平衡通胀率从多年低于美联储目标的1.5%-1.75%（美联储目标为2%）一下子上升到2.1%，表明特朗普的政策令市场对美国未来十年信心大增。
美国股票市场长期慢牛发展的根本原因还是在于美国出色的经济基本面。自上世纪80年代初到2008年金融危机的近30年间，美国经济发展稳固，GDP年增长率保持在4%左右，这一数字对美国这样的发达国家经济体而言已算较高水平。
2008年经济危机虽然对美国实体经济和股指都带来了巨大的负面影响，但这几年来，量化宽松政策的刺激、以及互联网经济的壮大发展，美国各种经济数据均回暖，包括消费者信心指数、非农就业率、制造业数据以及房屋价格。种种经济数据都在说明美国经济已走出危机，并在缓慢复苏。
IUL的产品特性使其可以在经济体好转时获取一定的回报，在经济体下滑时、也能利用保险平台的特质做到保本，所以无论将来美国市场发展方向如何，IUL都是一款很不错的保险产品。
② 论保险基金投资
1,引言
保险公司的正常运作是靠承保业务和投资业务两个轮子驱动的。保险公司除了是提供保险业务的社会型风险保障机构，还是最为重要的非银行金融机构之一，从事投资经营活动。这就使它获得了承保利润以外的投资利润，使其偿付能力大大增强。保险资金运用对行业发展的重要程度丝毫不逊于保险业务的拓展。在我国保险行业恢复业务的20年间，保险业务保持了年均30%的增长速度，远高于同期的国内生产总值9%的年均增长速度，但是我国保险行业的资金运用情况却难以令人满意。长期以来，我国对保险资金的投资方向进行了限制。资金的运用被局限于银行存款、国债，投资渠道十分狭窄，投资效率十分低下。据统计，为保证保险资金运用的安全性，保险资产的40%-60%被沉淀在银行，但利率的数次下调和20%利息税的起征，使银行存款收益微不足道。与此同时，国债、金融债券、企业债券的收益也大幅下降，保险公司面临着严重的“利损差”问题。我国万亿保险资金大部分是保费收入，是保险公司对保户的负债，面对保费收入年均30%的增长速度，保险公司面临着更大的偿付风险。2005年7月底，太平洋人寿就接到了保监会“红色”预警，“偿付能力缺口90亿元”的指责使太平洋人寿成了众矢之的。中央财经大学保险专家郝演苏针对这一现象指出：“偿付能力不足并不是太平洋人寿一家独有的问题，而是整个保险行业的普遍现象，只是各家公司问题的轻重不同罢了。”[1]保险资金投资技术作为唯一能提高保险公司偿付能力的途径，必须得到重视。
2，投资工具分析
1998年10月20日，保险公司被获准进入全国同业拆借市场从事债券买卖；1999年10月26日，国务院批准保险公司通过证券投资基金间接进入证券市场；2004年2月批准保险公司直接入市。随着资产规模的不断扩大、体制改革的不断推进和运用渠道的逐步拓宽，保险资金被投资于债券、股票、基金等金融市场。下面就我国保险资金的主要投资工具进行简单分析：
2.1 货币市场投资工具
1）银行存款
银行存款的优点是具有较好的流动性，既能使保险资金得到保值增值，又能确保其安全性。然而保险资金存款带来的收益则是微薄的。目前我国保险资金投资的主要形式还是银行存款，其中又以大额协议存款为主。协议存款大部分是5年期，到期日集中度过高，存在再投资风险。[1]
2）同业拆借市场
同业拆借是金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。具有风险小和期限短的特点，可以为短期性的保险资金保值增值提供稳定的渠道。目前因为我国同业拆借市场还不尽规范，市场交易中间环节尚存在较多问题，缺乏债券市场应有的流动性，现券交易几乎处于停滞状态，所以保险资金进入的规模并不大。
2.2 证券投资工具
1）债券
债券是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债券债务凭证。债券的利率水平一般高于银行存款利率，因而其投资收益也通常高于银行存款投资收益。被成为“金边债券”的国债基本上不存在违约风险[2]。我国保险业的可运用资金中除银行存款外，其余大部分用于购买国债。保险资产结构实现战略性转变后，保险资金运用中债券的投资比例已经超过银行存款，保险机构也已经成为债券市场上仅次于银行的第二大机构投资者。
2）证券投资基金
证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券方式。证券投资基金由投资专家进行操作，按照投资组合理论进行分散投资，因而能把风险降到最低限度的同时把收益提到最高程度，此外还可以通过赎买方式抽回基金，为投资者进退提供便利[3]。所以虽然其投资风险小于股票而大于债券，但收益一般也大于债券投资。
证券基金按收益凭证是否可赎分为开放型和封闭型。开放型基金又称追加型投资基金，可以随时根据市场供求状况发行新额或被投资人赎回的基金。其投资者可以随时直接向基金管理公司或通过经销商购买。封闭型基金由称公开发行共同基金，基金资本总额和发行份数固定，不能进行追加、认购或赎买。在刚发起设立时，投资者可以向基金管理公司或经销机构按面值或规定价格购买；当发行完毕或基金已经上市交易后，投资者只能通过经纪商在证券交易市场上按市价购买。在低于市价购买时，可以获取平均收益；若折价（低于净资产价值）扩大则可能减少收益。
3）股票
股票是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。股票收益的大小取决于公司的经营状况和赢利水平。一般情况下，投资股票获得的收益要高于银行储蓄的利息收入，也高于债券的利息收入。股票的收益性还表现在持有者利用股票可以获得价差收入和实现货币保值。与收益性相对应，投资者同时也要承担较大的投资风险。不过，股票具有很好的流通性，可随时在股票市场兑现。
股票分普通股和特别股两种。普通股是股票中风险最大的，其股息和红利收益并不确定，而是随公司经营状况和赢利水平波动，而且必须是在偿付了公司债务利息及优先股股东的利息之后才分得。优先股作为特别股的一种，在发行时约定了固定的股息率且股息率不受公司经营状况和赢利水平的影响，再加上普通股无可比拟的优先权，其风险要小于普通股。然而由于优先股股息固定，所以其股东不能分享公司利润增长的利益。
3, 国际化比较
保险投资工具的不断丰富使得保险业投资风险得到一定程度上的分散，保险资金运用工作不断加强。截至今年7月末，我国保险业合计总资产达1.38万亿元，比年初增长26.5%；保险资金运用余额1.26万亿元，比年初增长21.5%。保险资金运用工作不断加强，我国保险业期待的依靠证券市场实现保险、投资双轮驱动的健康发展模式，和证券市场盼望的保险业多渠道提供长期、稳定的资金供给，这一和谐共赢的格局已初步显现。但与国际同行相比，我国的保险资金的运用表现出以下差距：
3.1投资结构不合理
根据上面对投资工具的分析，按照以下不同原则进行优先排名：
安全性: 国债=银行存款>其他债券>同业拆借>证券投资基金>股票
收益性: 普通股>优先股>开放型证券投资基金>封闭型证券投资基金>其他债券>同业拆借>国债=银行存款
风险性: 普通股>优先股>开放型证券投资基金>封闭型证券投资基金>其他债券>同业拆借>国债=银行存款
流动性: 股票>开放型证券投资基金>封闭型证券投资基金>债券>同业拆借>银行存款
保险资金投资虽然以安全性为第一的，但为了保险公司的收益应该在考虑风险的基础上投资较高收益领域。但从我国历年的保险资金投资情况看（如表一所示），保险资产的35%以上是银行存款，15-25%是国债投资，证券投资基金的比例不足10%，至于股票投资规模远小于5%的限额。也就是说我国保险资金的收益性、流动性和安全性还没有得到较好的兼顾和匹配，主要集中在银行存款和债券等低收益的利率产品上。统计显示，2000-2003年的4年里，我国保险业的投资收益率分别3.59%,4.3%,3.14%和3.11%，平均收益率仅为3.54%，远低于国际同行10%左右的水平。而在保险业发达的国家，如美国，保险投资在债券、基金和股票的就超过80%，英国超过70%，其高收益正是来源于高效和多样化的资金运用。
表一 我国保险资金运用比例表
占资产总额比 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
银行存款 35．56% 35．60% 42．50% 46．60% 49．9% 41．9% 35．8%
国债 26．05% 28．33% 17．33% 17．06% 15．42% 22．37% 23．76%
证券投资基金 0．57% 3．96% 4．55% 4．74% 5．09% 5．68% 7．48%
3.2股票投资起步晚，规模小
我国的保险资金是在2004年被获准直接进入股市的，并且投资比例被限定在5%以内。但是我国保险资金的真正入市却是在2005年的2月，理论上按5%的入市比率也会有600亿左右的资金直接投资于股票，但迄今为止入市资金仅超过45亿。统计资料显示,欧洲国家股票投资比例相对较高,例如:英国在1960年代以前股票投资比例为20%左右,而到了90年代,就上升到50%左右,并一直维持在这一水平。美国、日本、韩国等国家近年来的股票投资比例基本在20%--30%之间波动。此外，我国现阶段保险资金的股票投资处于试探性阶段，投资力度也主要在一级市场。
3.3投资领域有限
我国保险资金的投资渠道虽然得到了很大的拓宽，但是较之与西方的保险业投资领域还很有限，我国应该积极寻求适合我国保险业的新型投资产品。我国保险资金可以拓展的投资领域还有房地产、对外投资、实业投资和贷款等。虽然目前这些领域专业性较强，与保险业相比有很大的差异性，不仅变现力较差，而且市场上上存在着大量重复建设、无秩序以及信用短缺等问题，并不适合我国现在较大规模地介入，但是保险业进军上述领域已经成为一种可能，甚至也可以说是一种趋势。
3.4投资管理技术有差距
由于目前中国的保险资产投资管理正处于起步阶段，与国际同行相比，在五个方面还存在一定差距：在投资理念上，尚未完全确立起以价值投资、理性投资、稳健投资和长期投资为核心的思想；在投资技术上，运用资产的匹配管理、战略配置和组合管理的方法还不够娴熟；在投资策略上，对市场形势的判断和把握深度与准确度有待进一步提高；在投资风险的控制上，仍然缺乏识别、计量、预警和对冲的技术手段；在投资绩效评估上，尚未形成科学统一的标准和方法[4]。就保险资金入市来说，2004年它们就在证券市场上栽了个大跟头。在2005年4月18日、19日和22日，三家海外上市公司(中国人寿、中国平安和中国财险)相继发布了业绩公告，其投资业绩均不尽如人意——中国人寿已实现投资亏损净额和未实现投资亏损净额分别为2.37亿元和10.61亿元，中国平安保险已实现及未实现损失共为7.73亿元，中国财险的交易类及非交易类证券浮亏达9.48亿元[5]。
4, 对策
4.1 放宽投资限制，加大入市比例
对保险资金的投资比例限制是最可行的监管方式，但比例可以适当再提高一些，比如对入市比例的最高限制在20%。对大保险公司而言，由于能做到充分的分散投资，能够规避非系统风险。
国外成熟金融市场的经验数据也证明了这一点:根据经合组织的统计,美国在1970年--2000年间股市的平均回报率为10.3%,债券市场为5%,货币市场为3.7%,而德国这些数据分别为14.4%、7.9%和3.5%。将1981年--2003年美国股市的涨跌幅与美国寿险公司股票投资增长率作了对比,发现两者的走势惊人的相似,通过统计软件分析得知,他们的相关系数在90%以上。由此可见,保险公司等机构投资者参与股市的程度与股市的收益率成正比。
4.2 认清保险资金性质，采取不同投资策略
保险公司应按照偿还金额、时间以及利率敏感程度，对保险产品进行大体上细化，总体上形成比较鲜明的特征，然后根据每类保险产品的总体特征，确定适当的投资策略和目标，制定适当的资产配置和投资组合方案，实现资产负债大体的配比[6]。就产险公司而言，其负债期短，给付具有很大随机性，所以对其流动性要求非常高，比较适合于同业拆借、股票投资等流动性强收益也高的投资品种。而寿险公司的负债期长，对资金的安全性要求也较高，所以在投资时资产负债匹配管理很重要，比较适合于银行存款、国债和房地产等。对股票等权益类资产的定位是在满足偿付能力要求之后，一般说来寿险通用帐户资产中投资于股票的比例也应该不大。
4.3 完善投资管理结构
稍具规模的保险公司都设有投资部，专门从事投资业务的经营和管理。但是投资部门的工作性质、专业方向都与保险业务部门和行政管理部门大相径庭，因此借鉴国外的资产管理结构建立独立的资产管理公司或者投资结构，有利于从组织上避免不同性质的业务工作间摩擦，提升保险投资业务的专业化程度。专业化的投资部门更能有效监督和管理每一险种的资产和负债活动，确定最佳的资产和负债匹配方式。
目前我国几个大型保险公司的资金运用主要通过保险资产管理公司进行,由于资产管理公司成立的时间不长,各保险公司要么用基金投资团队兼做股票投资,要么通过招聘等手段重新组建股票投资部门,总体上相关业务人员还需要较长的时间磨合及适应新的投资业务。同时,各公司股票投资的相关规章制度、风险控制、托管清算等其他准备工作完成时间也都不长,还须在今后的投资工作不断检验和完善。
4.4建立有效的风险控制体系
投资渠道增加的同时，保险公司面临的风险也增加了。特别是中国股市缺乏做空机制、弥漫着投机空气，保险机构面临着系统性风险和非系统性风险。保险资金直接入市，公司的资产净值就不可避免地随着资本市场的波动而起伏。如何确保保险公司的资产不会因为市场风险而过度受损，建立有效的风险控制机制是保险公司在新形势下面临的最大课题。
保险公司的风险控制体系必须达到以下要求： 可以有效地管理和控制投资过程,确保投资过程的一致性和可重复性；确保所承受的风险是预期的和相应于预期回报的,这一点对靠负债经营的保险公司而言至关重要； 能够用风险管理的量化工具有效地报告投资组合的风险状况；能够追踪各项资产的误差风险的边际贡献(MCAR),从而找出风险边际贡献最大的资产；审查投资风格,以确定是否同投资目标相违背；以过去的股票资料测试投资策略,评估该策略未来成功的可能性； 建立与基准投资风格不同的投资组合；建立防火墙,确保投资前台与后台分开管理,控制内部风险 [7] 。建立健全完善的风险控制系统是控制风险的重要一步,但是更重要的是控制交易人员的道德风险。这就要求保险公司的交易人员具有极高的职业操守和相应的从事资质。
此外，还应该注重开发具有稳定回报率的中长期投资项目，整顿短期投资市场。
③ 保险业的盈利方式是怎样的
保险公司的传统经营模式是依靠“三差”来实现利润的。
“三差”分别为如下：
1、死差益: 实际死亡人数 < 预定死亡人数而产生的。
2、费差益: 实际所用的营业费用 < 预定营业费用而产生的。
3、利差益: 保险资金投资收益率 > 保险合同预定的平均利率而产生的。
投资收益是保险公司重要的利润来源：
随着保险业的发展，保险公司之间的竞争日益激烈。从国外保险行业的经营状况看，大多数保险公司的保险业务本身都是亏损经营，它们都是通过保险资金的投资收益来弥补直接承保业务的损失。
近年来，国际大保险机构的实践也有效地验证了资金运用对于保险业发展的重要性。投资业务开始与承保业务并驾齐驱，成为保险公司发展不可或缺的两个轮子。
(3)美国寿险公司股票资产配置扩展阅读：
根据《中华人民共和国保险法》：
第六十七条
设立保险公司应当经国务院保险监督管理机构批准。 国务院保险监督管理机构审查保险公司的设立申请时，应当考虑保险业的发展和公平竞争的需要。
第六十八条
设立保险公司应当具备下列条件：
（一）主要股东具有持续盈利能力，信誉良好，最近三年内无重大违法违规记录，净资产不低于人民币二亿元；
（二）有符合本法和《中华人民共和国公司法》规定的章程；
（三）有符合本法规定的注册资本；
（四）有具备任职专业知识和业务工作经验的董事、监事和高级管理人员；
（五）有健全的组织机构和管理制度；
（六）有符合要求的营业场所和与经营业务有关的其他设施；
（七）法律、行政法规和国务院保险监督管理机构规定的其他条件。
第六十九条
设立保险公司，其注册资本的最低限额为人民币二亿元。 国务院保险监督管理机构根据保险公司的业务范围、经营规模，可以调整其注册资本的最低限额，但不得低于本条第一款规定的限额。 保险公司的注册资本必须为实缴货币资本。
第七十条
申请设立保险公司，应当向国务院保险监督管理机构提出书面申请，并提交下列材料：
（一）设立申请书，申请书应当载明拟设立的保险公司的名称、注册资本、业务范围等；
（二）可行性研究报告；
（三）筹建方案；
（四）投资人的营业执照或者其他背景资料，经会计师事务所审计的上一年度财务会计报告；
（五）投资人认可的筹备组负责人和拟任董事长、经理名单及本人认可证明；
（六）国务院保险监督管理机构规定的其他材料。