1. 你的基因适合在股市赚大钱吗
喜欢便宜的价值股还是波动迅猛的成长股，这似乎不仅仅是个人偏好的问题。西格尔教授说：“这至少在一定程度上是一种内在倾向。”
有些人会在后天成为价值投资者，而有些人也许天生就是。
以本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham） 为例。他是巴菲特的导师，代表作有《证券分析》（Security Analysis） 和《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）。格雷厄姆寡居的母亲是个小投机者，在“1907 年大恐慌”（Panic of 1907） 中赔得一干二净。当时格雷厄姆年仅13 岁。
格雷厄姆永远也忘不了童年那个“耻辱”时刻：母亲让他去银行兑现支票，而银行柜员问经理，格雷厄姆夫人是否“值五美元”？
成年后，格雷厄姆青睐遭到投资者普遍唾弃的公司。用他喜欢的话说，这些公司的股票“死掉比活着更有价值”。在几十年的投资生涯中，格雷厄姆的收益遥遥领先于大盘。
再来看看已故投资大师约翰· 邓普顿爵士（Sir JohnTempleton）。邓普顿的父亲是田纳西州温切斯特的乡村律师，也是一名投机者，做棉花期货交易。有一天，他回家告诉年幼的儿子们：“孩子们，我们赔光了；我们破产了。”邓普顿靠打零工挣钱，艰难读完大学和研究生。
1939年，27岁的邓普顿拿出100美元，让经纪人给他买进所有股价不超过1 美元的美国上市公司股票；在4年时间里，他的投资翻了两番。
邓普顿曾说：“人们总问我哪儿的（投资）前景好，其实这是个错误的问题。正确的问法是，哪儿前景最悲惨？”
格雷厄姆和邓普顿青睐便宜的“价值”股，而不是波动迅猛的“成长”股，这也许是由他们的经历所决定的。但这种偏好也有可能源自他们的基因。
2010年，著名价值投资者塞思·克拉曼（Seth Klarman）在美国巴布森学院（Babson College） 发表演讲时说，对果蝇的研究显示，多数果蝇会涌向有光的地方──但有极少数果蝇似乎在基因的驱使下喜欢避光。
克拉曼调侃地称这些果蝇为“微型的逆向投资者”，它们是昆虫界的“深度价值投资者”。克拉曼是总部位于波士顿的对冲基金Baupost Group 总裁，管理着260 亿美元资产。
他接着说，他推测多数人也许拥有一种“显性基因”，喜欢追逐走势火爆、炒得过热的资产，只有少数人拥有“隐性价值基因”，这种基因决定了他们能耐下心来，优先选择一切遭到重创、无人问津的资产。克拉曼前不久告诉我，现在他仍持同样的看法。
一项新的研究发现，许多投资者事实上可能具有一种在股市逢低买进的遗传倾向──尽管成长环境也会强有力地塑造你的投资风格。
在研究中， 上海中欧国际工商学院（China EuropeInternational Business School） 的亨里克· 克龙奎斯特（Henrik Cronqvist） 和余方以及华盛顿大学（University ofWashington） 的斯蒂芬·西格尔（Stephan Siegel） 三位经济学家，考察了瑞典35000 名双胞胎的基因构成和他们的投资组合。
同卵双胞胎的DNA 100% 相同，而异卵双胞胎共同基因的数量则与普通兄弟姐妹差不多。研究人员对同卵双胞胎和异卵双胞胎所持投资组合的相似性进行了对比。这使经济学家能够估测出相同基因组合与相似投资组合之间的相关性。
分析显示，这些投资者所持股票的平均市盈率为23倍。仅有十分之一的投资者（可以把他们称为“深度价值投资者”）所持股票的平均市盈率在11.6倍或以下。
在全部投资者中，有四分之一的人（坚定的成长型投资者）所持股票的平均市盈率在28.6 倍或以上。
这项研究的结果相对精确，因为其投资者样本很大，而且瑞典税法直到最近一直要求散户投资者完全披露资产持有状况。
研究显示，投资者对价值股或成长股有着程度不同的偏好，而在这些差异中，可用遗传密码差异来解释的部分高达24%。
喜欢便宜的价值股还是波动迅猛的成长股，这似乎不仅仅是个人偏好的问题。西格尔教授说：“这至少在一定程度上是一种内在倾向。”
研究人员发现，环境的影响也有助于解释投资者对价值或成长型投资的“倾向”。比方说，如果投资者在18─ 25岁时遭遇严重的经济衰退，或者投资者的父母比较贫困，那么投资者偏爱便宜股票的可能性会较大。
研究这类问题的经济学家称为基因经济学家。他们迄今尚未确定，到底是哪种特定的基因变异可能扮演“价值基因”的角色。
但新的发现暗示，你应该问问你的理财顾问和投资经理：你在生活中遭受并克服过哪些挫折？贫困对你而言意味着什么？
毕竟，从未克服过严重困难的理财顾问或投资经理，也许并不具备相应的心理素质，在本已便宜的股票突然大幅下跌时仍坚持持有。不能承受痛苦的价值投资者根本就不是真正的价值投资者。
2. 比尔·米勒的当前的比尔·米勒
拥有任何一个同行都无法比拟的历史纪录，比尔大可躺在荣誉上休息，然而这不是他的行事方式。在20世纪90年代后期的牛市中，像所有的价值型基金一样，他的投资组合表现比不上取得炫目回报的成长股基金，当市场泡沫破裂后，比尔成功地帮助投资者度过了很多人眼中的历史上最糟糕的熊市。
一直到今天，比尔继续在运用他独一无二的实用主义方式进行价值投资，帮助他的忠实投资者实现他们的长期财务目标。
□林光
今年，雷格梅森基金公司（Legg Mason）的明星经理比尔·米勒管理的雷格梅森价值信托基金（Legg Mason Value Trust fund）很难战胜大盘了，这也将成为该基金连续第二年落后于标准普尔500指数。
15载辉煌成历史
2006年，比尔·米勒管理的雷格梅森价值信托基金第一次没能跑赢标普500指数。截至今年12月3日，雷格梅森价值信托基金今年迄今为止的收益率仅为0.6%，几乎落后标准普尔500指数约7个百分点。
尽管如此，目前还没有其他的基金经理打破了比尔·米勒连续15年跑赢标准普尔500指数的骄人战绩。
实际上，比尔·米勒持有的部分股票今年涨幅不小（如其基金第一大重仓股亚马逊公司股价上涨了一倍，第四大重仓股谷歌公司股价飙升了50%），但该基金因为在电讯和金融股方面的投资遭受了重创而被拖累了。
雷格梅森价值信托基金的前五大重仓股有两只电讯股：Sprint Nextel和奎斯特（Qwest） ，它们今年迄今为止的跌幅都超过了15%。比尔·米勒在金融股上的投资因次级债危机而全面下挫。
比尔·米勒的前二十大重仓股中包括保险公司美国国际集团（AIG）、花旗集团和美国最大的抵押贷款机构——全美金融公司（Countrywide Financial）。今年以来，AIG的股价下跌了20%，花旗集团的股价则跳水了40%以上，全美金融公司更恐怖，由于它在次级抵押贷款的失败，该公司面临破产，市值蒸发了约75%。
对目前的市场行情，比尔·米勒认为这与1990年时非常类似。他说：“目前是自1990年以来，我管理的基金首度出现连续两年落后于标准普尔500指数。这或许并不奇怪，当时也出现了房地产市场衰退、油价飙升、银行和金融机构陷入困局甚至破产的局面，我过去曾经利用了那一次的价值重估机遇，实现了很长一段时间的超额回报。”
分析人士称，连续两年落后于标普500指数并没有使比尔·米勒这位明星经理的光环褪色。他管理的雷格梅森价值信托基金最近10年的年化收益率达8.3%，战胜了86%同类型的基金。同时，他创造的15年跑赢大盘标准的业绩还是很难超越的。
据悉，目前有8只主动管理型的多元投资策略基金已经实现了连续9年战胜标准普尔500指数，他们是：哈特福德资本增值基金、美洲基础投资基金、摩根大通小盘增长基金、AIM资本发展基金、哥伦比亚橡果精选基金、普信光谱增长基金、曼宁-纳皮尔趋势长期基金（EXHAX)和塔吉特增长配置基金(PHGAX)。
晨星公司的数据显示，目前有5只自然资源基金也已经实现了连续9年战胜标准普尔500指数，其中有两只基金来自富达投资公司。他们分别是：富达精选自然资源基金（今年收益率已达38.4%）、常春藤环球资源基金、Jennison自然资源基金、普信新时代基金和富达顾问能源基金。
目前不敢说这13只基金中的哪一只能超过比尔·米勒的记录，但有一点是明确的，它们必须在2008—2013年之间保持跑赢标准普尔500指数，才有望赶超比尔·米勒的记录。
冀望大盘股翻身
比尔·米勒今年似乎流年不利，包括巴菲特、卡尔·伊坎和索罗斯等人在传媒娱乐股上的投资获利颇丰，但比尔·米勒在这方面的投资却再遭失利。雷格梅森价值信托基金的前二十大重仓股也有两只传媒娱乐股：IAC公司和时代华纳公司。不幸的是，这两只股票迄今股价至少下跌了20%。
不过，比尔·米勒坚信自己管理的基金会实现反弹，他在11月写给基金持有人的信中表示，他不会为自己在一些遭到重创的领域投资而道歉，他也不会转向目前的某些热点行业（如能源和原材料）投资。
他认为，美国的大盘股已经处于其价值低谷，是介入的好时机了。 他说：“我们已经利用目前的市场震荡进行了投资调整，特别是某些在目前被严重低估的股票。基金持有人将会发现，我们的基金将重整昔日雄风。雷格梅森价值信托基金已经大幅减持了那些中等市值股票，转而系统地增持了美国的大盘股。我认为，美国大盘股目前已经处于其估价的洼地，因此我们应该乘机大量买入大盘股。”
比尔·米勒同时表示，他将减持其前十大重仓股以降低投资风险。雷格梅森价值信托基金一贯以大笔投资数只重仓股而闻名，不过，该基金也在较广的行业内投资。
比尔·米勒今年11月初曾表示，目前处于困境中的金融、房地产企业和消费品公司都有望成为下一轮的大赢家。他已经对自己管理的雷格梅森价值信托基金投资组合进行大规模调整，大量买入这一类的股票。
他说：“今天的市场上，恐惧主导了对房地产公司、抵押贷款相关的金融机构和一些消费品公司的定价，在目前的市况下那些买入金融、房地产企业和消费品公司的投资者，有望在今后5年内成为大赢家。”
他还特别提到了全美金融公司，该公司的股价已经从年初的46美元跌至11.54美元左右（12月7日）。截至今年9月30日，雷格梅森价值信托基金将其2%的左右的资产投入到了全美金融公司，持有后者9.25%的股份。
根据该基金的二季报，雷格梅森价值信托基金在金融、制造业、科技、电脑软硬件等方面的资产配置比例低于标准普尔500指数中的权重，但该基金在电讯、媒体、公用事业和消费品方面的资产配置比例远远高于标准普尔500指数。此外，该基金基本不持有能源公司，这也是一些分析人士认为该基金今年的业绩落后于大盘的重要原因之一。比尔·米勒说：“电讯、媒体、公用事业和消费品股票仍将是我投资的重点，但比例可能稍微小调。”
据悉，雷格梅森价值信托基金目前的总资产约190亿美元，其中前10大重仓股占据了总资产的50%以上。根据该基金的第三季度报告，前五大重仓股（亚马逊公司、AES公司、Sprint Nextel公司、谷歌公司和奎斯特通讯国际公司）占该基金总资产的28%，此外，摩根大通、安泰保险、联合健康险集团、电子港湾（eBay）和雅虎等也是在该基金十大重仓股之列。
3. 标准普尔500指数包括哪500种股票
标准普尔500指数成分股包括：
序号 代码 公司名称
1 A 安捷伦
2 AA 美铝
3 AAPL 苹果
4 ABC 美源伯根
5 ABT 雅培制药
6 ACE ACE保险
7 ACN 埃森哲
8 ADBE 奥多比系统
9 ADI 模拟器件
10 ADM ADM公司
11 ADP 自动数据处理
12 ADSK 欧特克
13 AEE 阿莫林
14 AEP 美国电力
15 AES 爱伊斯电力
16 AET 安泰保险
17 AFL 家庭人寿保险
18 AGN 爱力根
19 AIG 美国国际集团
20 AIV 公寓投资与管理
21 AIZ assurant
22 AKAM akamai
23 AKS AK钢铁
24 ALL 全州保险
25 ALTR altera
26 AMAT 应用材料
27 AMD 先进微器件
28 AMGN 安进
29 AMP ameriprise
30 AMT american tower
31 AMZN 亚马逊
32 AN autonation
33 ANF abercrombie & fitch
34 ANR 阿尔法自然资源
35 AON 怡安
36 APA 阿帕奇石油
37 APC 阿纳达科石油
38 APD 空气化工
39 APH 安费诺电子
40 APOL 阿波罗
41 ARG airgas
42 ATI 冶联科技
43 AVB avalonbay
44 AVP 雅芳
45 AVY 艾利丹尼森
46 AXP 美国运通
47 AZO autozone
48 BA 波音
49 BAC 美国银行
50 BAX 百特国际
51 BBBY bed bath & beyond
52 BBT BB&T
53 BBY 百思买
54 BCR CR bard
55 BDX 碧迪
56 BEN 富兰克林资源
57 BF_B 布朗福曼
58 BHI 贝克休斯
59 BIG big lots拆价零售
60 BIIB 生物基因
61 BK 纽约梅隆银行
62 BLK 贝莱德
63 BLL 波尔
64 BMC BMC软件
65 BMS 碧美斯
66 BMY 百时美施贵宝
67 BRCM broadcom
68 BRK_B 伯克希尔哈撒韦-B
69 BSX 波士顿科学
70 BTU 博地能源
71 BXP 波士顿地产
72 C 花旗集团
73 CA 冠群国际
74 CAG 康尼格拉食品
75 CAH cardinal health
76 CAM cameron international
77 CAT 卡特彼勒
78 CB 丘博集团
79 CBG 世邦魏理壮
80 CBS 哥伦比亚广播
81 CCE 可口可乐企业
82 CCL 嘉年华游轮-co
83 CEP 联合能源
84 CELG celgene
85 CEPH cephalon（停牌）
86 CERN cerner公司
87 CF CF工业控股
88 CFN carefusion
89 CHK 切萨匹克能源
90 CHRW 罗宾逊全球物流
91 CI 信诺
92 CINF 辛辛那提金融
93 CL 高露洁-棕榄
94 CLF cliffs 自然资源
95 CLX clorox
96 CMA comerica
97 CMCSA 康卡斯特
98 CME 芝加哥交易所
99 CMG chipotle Mexican grill
100 CMI 康明斯
101 CMS CMS能源
102 CNP 中点能源
103 CNX consol能源
104 COF 第一资本金融
105 COG cabot oil & gas
106 COH coach
107 COL 罗克韦尔柯林斯
108 COP 康菲石油
109 COST 好市多
110 COV covidien plc
111 CPB 金宝汤
112 CPWR 康博软件
113 CRM salesforce
114 CSC 电脑系统咨询
115 CSCO 思科
116 CSX CSX运输
117 CTAS cintas
118 CTL 世纪电信
119 CTSH 高知特科技
120 CTXS 思杰系统
121 CVC 有线电视系统
122 CVH coventry health care
123 CVS CVS caremark药品零售
124 CVX 雪佛龙
125 D 道明尼资源
126 DD 杜邦
127 DE 迪尔
128 DELL 戴尔
129 DF 迪安食品
130 DFS 发现金融服务
131 DGX 奎斯特诊断
132 DHI D.R.horton
133 DHR 丹纳赫
134 DIS 华特迪斯尼
135 DISCA 探索传播-A
136 DNB 邓百氏公司
137 DNR denbury resources
138 DO diamond offshore drilling
139 DOV dover
140 DOW 陶氏化学
141 DPS dr pepper snapple group
142 DRI 达登饭店
143 DTE DTE能源
144 DTV directv
145 DUK 杜克能源
146 DV devry
147 DVA davita
148 DVN 戴文能源
149 EBAY EBAY
150 ECL 艺康化工
151 ED 联合爱迪生
152 EFX equifax
153 EIX 爱迪生国际
154 EL 雅诗兰黛
155 EMC EMC公司
156 EMN 伊士曼化工
157 EMR 艾默生电气
158 EOG EOG资源
159 EP 埃尔帕索能源（停牌）
160 EQR 公寓物业权益信托
161 EQT EQT corp
162 EA 电子艺界
163 ESRX 快捷药方
164 ETFC E trade金融
165 ETN 伊顿公司
166 ETR 安特吉公司
167 EW 爱德华生命科学
168 EXC 爱克斯龙电力
169 EXPD expeditors international of was
170 EXPE expedia
171 F 福特汽车
172 FAST fastenal
173 FCX 自由港迈克墨伦铜金矿
174 FDO 家庭美元商店
175 FDX 联邦快递
176 FE 第一能源
177 FFIV F5网络
178 FHN 第一地平线银行
179 FII 联合投资
180 FIS 富达国民信息服务
181 FISV fiserv公司
182 FITB 五三银行
183 FLIR FLIR systems
184 FLR 福陆
185 FLS 福斯公司
186 FMC FMC公司
187 FO 富俊品牌（停牌）
188 FRX 森林实验室
189 FSLR 第一太阳能
190 FTI fmc technologies
191 FTR 前线传媒
192 GAS nicor
193 GCI 甘尼特
194 GD 通用动力
195 GE 通用电气
196 GILD 吉利德科学
197 GIS 通用磨坊
198 GLW 康宁
199 GME gamestop
200 GNW genworth金融
201 GOOG 谷歌
202 GPC 纯牌零件
203 GPS 盖普
204 GDP 古德里奇
205 GS 高盛
206 GT 固特异轮胎
207 GWW W.W.格兰杰
208 HAL 哈利伯顿公司
209 HAR 哈曼国际工业
210 HAS 孩之宝
211 HBAN 亨廷顿财报
212 HCBK 哈德逊城市银行
213 HCN 医疗保健房产信托
214 HCP HCP 房产信托
215 HD 家得宝
216 HES 赫斯石油
217 HIG 哈特福德金融服务
218 HNZ 亨氏
219 HOG 哈雷戴维森
220 HON 霍尼韦尔国际
221 HOT 喜达屋酒店
222 HP 赫尔默里奇&佩恩
223 HPQ 惠普公司
224 HRB H&R布洛克
225 HRL 荷美尔
226 HRS 哈里斯
227 HSP hospira
228 HST host酒店及假村
229 HSY 好时公司
230 HUM 哈门那
231 IBM IBM公司
232 ICE 洲际交易所
233 IFF 国际香料香精
234 IGT 国际游戏科技
235 INTC 英特尔
236 INTU 直觉软件
237 IP 国际纸业
238 IPG 埃培智
239 IR 英格索兰
240 IRM 铁山
241 ISRG intuitive surgical
242 ITT ITT科技
243 ITW 伊利诺伊工具
244 IVZ 景顺
245 JBL 捷普电子
246 JCI 江森自控
247 JCP J.C.潘尼
248 JDSU 捷迪讯光电
249 JEC 雅各布斯工程
250 JNJ 强生
251 JNPR 瞻博网络
252 JNS 骏利资产管理
253 JOY 久益环球
254 JPM 摩根大通
255 JWN 诺德斯特龙
256 K 家乐氏
257 KEY keycorp
258 KFT 卡夫食品
259 KIM kimco房产信托
260 KLAC 科天半导体
261 KMB 金佰利
262 KMX carmax inc
263 KO 可口可乐
264 KR 克罗格
265 KSS 柯尔百货
266 L 洛斯保险
267 LEG 礼恩派集团
268 LEN 莱纳房产
269 LH 美国实验室
270 LIFE 生命科技
271 LLL L-3通信控股
272 LLTC 林立尔特
273 LLY 礼来
274 LM 美盛集团
275 LMT 洛克希德马丁
276 LNC 林肯国民
277 LO 罗瑞拉德烟草
278 LOW 劳氏
279 LSI LSI电子
280 LTD 有限品牌服饰
281 LUK 莱卡迪亚
282 LUV 西南航空
283 LXK 利盟国际
284 M 梅西百货
285 MA 万事达卡
286 MAR 万豪国际
287 MAS 马斯柯
288 MAT 美泰
289 MCD 麦当劳
290 MCHP 微芯科技
291 MCK 麦克森
292 MCO 穆迪
293 MDT 美敦力
294 MET 大都会保险
295 MHP 麦格劳希尔
296 MHS 美可保健 （停牌）
297 MJN 美赞臣
298 MKC 味好美
299 MMC marsh & mclennan
300 MMI 摩托罗拉移动
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